Bitcoin biến động giảm xuống 42% khi đáo hạn quyền chọn 10,5 tỷ USD đến gần

Thị trường quyền chọn Bitcoin đang định giá mức biến động giá bất thường thấp trước thềm thanh toán quý 10,5 tỷ USD vào thứ Sáu trên Deribit, tạo ra một sự bất đối xứng tiềm năng cho các nhà giao dịch đặt cược vào một đợt bùng nổ biến động.

Biến động ngụ ý của Bitcoin đã giảm xuống 41,5%, theo chỉ số DVOL của Deribit, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 90% hồi tháng Hai và gần mức thấp nhất trong phạm vi 12 tháng, theo dữ liệu từ sàn giao dịch phái sinh tiền điện tử hàng đầu. Đợt đáo hạn quyền chọn quý trị giá 10,5 tỷ USD dự kiến diễn ra vào lúc 08:00 UTC ngày 26/6 chiếm khoảng 37% tổng hợp đồng mở quyền chọn Bitcoin của Deribit, ước tính khoảng 28 tỷ USD.

"Biến động đang rẻ so với lịch sử của chính nó nhưng không còn ở mức thanh lý giá rẻ nữa," Jean-David Péquignot, giám đốc thương mại tại Deribit, cho biết. Ông lưu ý rằng biến động của quyền chọn mua (call) rẻ hơn đáng kể so với biến động của quyền chọn bán (put), khiến cho chênh lệch quyền chọn mua (call spreads) "trở nên hấp dẫn đối với bất kỳ ai muốn tiếp xúc với khả năng phục hồi sau khi kết thúc quý."

Định giá rẻ phản ánh một thị trường đã hấp thụ đà giảm đáng kể. Với Bitcoin giao dịch quanh mức 62.300 USD, sổ lệnh ngày 26/6 "thuần là các quyền chọn bán đang nằm trong vùng lãi và quyền chọn mua nằm ngoài vùng lãi," Péquignot nói, nghĩa là những người mua quyền chọn mua theo đuổi các mức giá thực hiện trên 80.000 USD đang chịu lỗ lãi chìm. Sự nén DVOL cho thấy người bán quyền chọn đã thu phí bảo hiểm trong một thị trường dao động trong biên độ, và người mua hiện đang trả ít hơn cho việc bảo vệ hoặc đặt cược định hướng.

Sự hội tụ của một đợt đáo hạn quý với quy mô kỷ lục cùng với các chất xúc tác vĩ mô — dữ liệu lõi PCE vào thứ Năm, Chỉ số Đô la Mỹ tăng mạnh phá vỡ ngưỡng 101, và một đợt bán tháo dẫn dắt bởi cổ phiếu công nghệ đã xóa sổ 600 tỷ USD giá trị thị trường của SpaceX — tạo ra các điều kiện mà chế độ biến động thấp hiện tại có thể bị phá vỡ. Một chỉ số PCE nóng hơn dự kiến sẽ đẩy hợp đồng tương lai quỹ Fed tiếp tục loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất, một yếu tố bất lợi cho Bitcoin vốn có mối tương quan lịch sử với cổ phiếu công nghệ. Ngược lại, một số liệu lạm phát ôn hòa có thể kích hoạt một đợt siết chặt biến động ngắn (short-volatility squeeze), mang lại lợi nhuận cho những người mua quyền chọn mua đã tham gia với mức phí bảo hiểm thấp.

Tại sao biến động rẻ lại quan trọng đối với nhà giao dịch

Biến động ngụ ý ở mức 42% có nghĩa là quyền chọn đang rẻ so với mức độ dao động giá tiềm năng. Trong bối cảnh tham chiếu, biến động thực tế của Bitcoin đã dao động trong khoảng 50% đến 80% trong năm qua, nghĩa là thị trường hiện đang định giá mức biến động ít hơn so với những gì đã thực sự xảy ra. Sự khác biệt này tạo ra một cơ hội kinh doanh chênh lệch biến động cổ điển: nếu biến động thực tế vượt quá mức ngụ ý 42% sau khi đáo hạn, các vị thế quyền chọn mua dài hạn sẽ có lãi.

Độ lệch nghiêng về phía quyền chọn bán (put skew) — nơi phí bảo hiểm quyền chọn bán vẫn ở mức cao so với quyền chọn mua — càng làm gia tăng sự bất đối xứng. Péquignot mô tả chênh lệch quyền chọn mua (call spreads) là "thậm chí còn tốt hơn trên cơ sở biến động tương đối, vì các vị thế mua chênh lệch quyền chọn mua đang mua 'cánh' rẻ hơn của một độ lệch đang nghiêng về hướng ngược lại." Điều này cho thấy các nhà giao dịch tổ chức có thể đang sử dụng độ lệch quyền chọn mua rẻ để định vị cho một đợt phục hồi sau khi việc đặt lại hàng quý loại bỏ lượng hợp đồng mở tồn đọng.

Gió ngược vĩ mô và sự bứt phá của DXY

Sự bứt phá quyết định của Chỉ số Đô la Mỹ trên ngưỡng 101 bổ sung thêm một lớp phức tạp khác. Một đồng đô la mạnh lên thường gây áp lực lên các tài sản định giá bằng đô la như Bitcoin, và các nhà giao dịch theo xu hướng có thể kéo dài đà tăng nếu chỉ số này duy trì trên mức đó. Đợt bán tháo đồng thời ở cổ phiếu Alphabet và SpaceX, kết hợp với sự sụt giảm ở các chỉ số chứng khoán châu Á, cho thấy một sự xoay chuyển rủi ro rộng hơn mà trong lịch sử thường kéo tiền điện tử đi xuống.

Tuy nhiên, thông điệp của thị trường quyền chọn trước thềm thứ Sáu là một thông điệp về kỳ vọng được kiểm soát chứ không phải hoảng loạn. Động thái đau đớn tối đa (max pain) — nơi giá hội tụ về mức giá thực hiện gây ra tổn thất tối đa cho người mua quyền chọn — có thể giữ Bitcoin neo gần các mức hiện tại cho đến khi đáo hạn. Câu hỏi đặt ra là điều gì sẽ xảy ra sau khi 10,5 tỷ USD hợp đồng được thanh toán.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.