Những điểm chính:
Mức tương quan Pearson -0,90 giữa Bitcoin và USD/JPY trong 52 tuần đã phá vỡ giả định rằng hai tài sản này di chuyển đồng bộ như các tài sản thay thế chấp nhận rủi ro.
Bitcoin giảm 2,7% xuống 59.454 USD vào ngày 30/6, kéo dài đà bán tháo đã đẩy đồng tiền điện tử lớn nhất thế giới xuống mức thấp nhất trong nhiều tuần. Động thái này diễn ra khi USD/JPY tiếp tục kiểm tra ngưỡng kháng cự gần 161,95 — một mức mà cặp tỷ giá này đã vật lộn để phá vỡ kể từ tháng 4/2024 trong bối cảnh rủi ro can thiệp từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) dai dẳng. Sự phân kỳ giữa hai tài sản trong năm qua hiện ghi nhận hệ số tương quan -0,90, theo dữ liệu tổng hợp bởi The Currency Analytics — một chỉ báo đảo lộn hoàn toàn luận điểm truyền thống cho rằng Bitcoin hoạt động như một tài sản chấp nhận rủi ro có tương quan dương với carry trade đồng yen.
"Sự phá vỡ mối tương quan dương giữa Bitcoin và carry trade đồng yen cho thấy một sự thay đổi mang tính cấu trúc trong cách dòng vốn tổ chức phân bổ giữa hai thị trường này," Charles Edwards, nhà sáng lập Capriole Investments, người đã theo dõi các mô hình mua Bitcoin của các công ty kho bạc thông qua thứ mà ông gọi là "biểu đồ bong bóng kinh điển," nhận định. Phân tích của Edwards cho thấy hoạt động mua Bitcoin của doanh nghiệp đã bùng nổ thành một đỉnh nhọn thẳng đứng vào khoảng giữa năm 2025 trước khi sụp đổ, phản ánh các giai đoạn cổ điển của một cơn sốt đầu cơ.
Dữ liệu này thách thức một giả định cốt lõi được tích hợp trong nhiều mô hình đa tài sản. Carry trade đồng yen — vay yen lãi suất thấp để tài trợ cho các khoản đầu tư có lợi suất cao hơn — trong lịch sử từng đóng vai trò là đại diện cho khẩu vị rủi ro toàn cầu, với Bitcoin đi cùng làn sóng đó. Tương quan -0,90 ngụ ý rằng khi USD/JPY tăng (yen yếu đi), Bitcoin giảm và ngược lại. Động thái này đã diễn ra rõ rệt trong những tuần gần đây: Strategy Inc., nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất với 847.363 BTC, đã chứng kiến cổ phiếu phổ thông (MSTR) lao dốc qua ngưỡng hỗ trợ 100 USD, trong khi cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn (STRC) — được thiết kế để giao dịch gần mệnh giá 100 USD và trả cổ tức hàng tháng 11% — cũng chịu áp lực. MSTR hiện có mNAV ở mức 0,70, nghĩa là cổ phiếu giao dịch thấp hơn giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ — một mức chiết khấu đã đảo ngược mức phí bảo hiểm từng là động lực cho toàn bộ mô hình kho bạc Bitcoin.
Hệ lụy vượt xa một cổ phiếu đơn lẻ. Strategy nắm giữ lượng Bitcoin gấp khoảng 20 lần so với 43.514 BTC của Twenty One Capital và 40.177 BTC của Metaplanet, khiến những rắc rối của công ty này trở thành tín hiệu dự báo cho toàn bộ lĩnh vực kho bạc Bitcoin. Khi công ty dẫn đầu giao dịch dưới giá trị Bitcoin của chính mình, kịch bản — vay rẻ, mua BTC, chờ phí bảo hiểm mở rộng — sẽ ngừng hoạt động đối với tất cả mọi người.
Bối cảnh vĩ mô làm tăng thêm một tầng phức tạp khác. USD/JPY vẫn bị kẹt dưới mốc 161,95 khi các nhà giao dịch cân nhắc rủi ro can thiệp của BOJ trước áp lực tái định giá chính sách diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Sự xuất hiện của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại diễn đàn thường niên của ECB ở Sintra trong tuần này và báo cáo bảng lương Mỹ vào thứ Năm có thể là chất xúc tác cho một sự bứt phá. Một cú phá vỡ trên 161,95 sẽ đưa USD/JPY lên các đỉnh cao mới trong nhiều thập kỷ, mở ra cánh cửa cho các mục tiêu kỹ thuật quanh 164, 168 và thậm chí 180 — những mức lần cuối cùng được ghi nhận vào năm 1986. Đối với Bitcoin, kịch bản đó sẽ kiểm tra liệu tương quan âm được duy trì hay đảo chiều.
Đối với các nhà đầu tư tổ chức đã sử dụng carry trade đồng yen như một đại diện cho khẩu vị rủi ro toàn cầu, sự phá vỡ tương quan của Bitcoin buộc phải có một sự đánh giá lại. Nếu Bitcoin đã tách rời khỏi carry trade, nó có thể không còn đóng vai trò là hàng rào chống lại sự suy yếu của đồng yen — hoặc như một công cụ đa dạng hóa trong các danh mục đầu tư nặng về ngoại hối. Bài kiểm tra tiếp theo sẽ đến vào thứ Năm, khi dữ liệu bảng lương Mỹ sẽ củng cố hoặc hóa giải đợt tái định giá diều hâu của Fed vốn đã thúc đẩy cả hai tài sản trong những tháng gần đây.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
