Những điểm chính:
Hai chỉ báo on-chain đang hội tụ gần các vùng đáy lịch sử, trong khi thanh khoản sàn giao dịch rút khỏi nền tảng giao dịch lớn nhất.
Mô hình Stock-to-Flow Reversion của Bitcoin đã chạm mức 1,1, tiến gần vùng dưới 1,0 vốn đánh dấu mọi đáy chu kỳ lớn kể từ năm 2020, theo dữ liệu từ CryptoQuant.
"Chỉ số hiện tại ở mức 1,1 chưa hẳn đã nằm trong vùng định giá cực kỳ thấp, nhưng đang tiến rất gần," một nhà phân tích của CryptoQuant viết trong một ghi chú QuickTake tuần này. "Mô hình lần cuối phá vỡ dưới mốc 1 là vào tháng 9/2024, khi Bitcoin giao dịch quanh mức 57.000 USD."
Mô hình S2F Reversion đo lường mức độ chênh lệch giữa giá Bitcoin so với giá trị hợp lý được suy ra từ cấu trúc nguồn cung. Các chỉ số trên 2,5 đến 3 trong lịch sử thường trùng với các đỉnh ngắn hạn, bao gồm đỉnh năm 2021 và đợt tăng giá năm 2024. Chỉ số 1,1 hiện tại nằm gần đầu đối diện của quang phổ đó. Riêng biệt, chỉ báo Power-Law Quantile của Bitcoin đã giảm xuống 6,2%, một mức từng xuất hiện tại các đáy chu kỳ năm 2015, 2020 và 2023, theo một phân tích riêng.
Sự hội tụ của hai mô hình định giá gần các mức đáy lịch sử diễn ra trong bối cảnh động thái thanh khoản trên các sàn giao dịch thay đổi. Dòng stablecoin ERC-20 ròng trên Binance đã chuyển sang âm 89,3 triệu USD trong các phiên gần đây, theo CryptoQuant, nghĩa là giá trị stablecoin rời khỏi sàn nhiều hơn lượng vào. Lượng vốn đó — thường được xem như tiền khô (dry powder) để mua vào — không còn nằm trên sàn giao dịch lớn nhất như khi Bitcoin giao dịch quanh mức 59.500 USD.
Sự rút ròng stablecoin tạo ra một vấn đề về thời điểm. Dòng Bitcoin ròng vào các sàn giao dịch đã đạt +91.000 BTC, theo dữ liệu CryptoQuant trước đó, trong khi dự trữ stablecoin di chuyển theo hướng ngược lại. Để bất kỳ nỗ lực phục hồi nào có thể đứng vững, phân tích lưu ý rằng dòng stablecoin trên Binance phải quay trở lại vùng dương.
Nhà phân tích của CryptoQuant mô tả Bitcoin đang "ở bờ vực của một vách đá," với khả năng một làn sóng đầu hàng (capitulation) cuối cùng trước khi một đáy ổn định hơn hình thành. Việc mô hình S2F Reversion tiến gần vùng màu xanh — chỉ số dưới 1 — trong lịch sử thường báo trước các sự đảo chiều xu hướng, thay vì xác nhận chúng tại đúng thời điểm chỉ số được công bố.
Tín hiệu tiếp theo phụ thuộc vào việc liệu vốn đang đứng ngoài cuộc có quay trở lại Binance hay không. Sàn giao dịch này vẫn là địa điểm thống trị cho giao dịch spot và phái sinh, và dự trữ stablecoin của Binance trong lịch sử đóng vai trò là chỉ báo hàng đầu cho các biến động định hướng. Việc dòng ròng quay trở lại dương sẽ cho thấy sự luân chuyển vốn mang tính chiến thuật chứ không phải cấu trúc. Dòng tiền tiếp tục chảy ra, kết hợp với một nhịp giảm nữa trong mô hình S2F Reversion, sẽ phù hợp với mô hình thanh lọc (washout) cuối cùng mà các chu kỳ trước đã cho thấy trước các đợt phục hồi bền vững.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
