Dầu Brent phục hồi trên 83 USD do nguồn cung gặp chậm trễ

Thỏa thuận hòa bình sơ bộ giữa Mỹ và Iran khiến dầu Brent giảm 4,3% xuống 83,55 USD vào thứ Hai đã mất đi sức ảnh hưởng giảm phát chỉ trong vòng 24 giờ, khi các nhà giao dịch đối mặt với khoảng cách giữa một thỏa thuận khung và thực tế vật lý của việc mở lại điểm nghẽn dầu mỏ quan trọng nhất thế giới.

"Thị trường ban đầu định giá một sự tái khởi động sạch sẽ, nhưng việc rà phá thủy lôi, khởi động lại sản xuất và bình thường hóa hoạt động bốc dỡ hàng có thể mất nhiều tuần hoặc thậm chí nhiều tháng," Vandana Hari, người sáng lập Vanda Insights, cho biết. "Việc thiếu các chi tiết thực thi đang đưa sự bất an trở lại thị trường."

Dầu Brent tăng trong phiên giao dịch châu Á vào thứ Ba sau đợt giảm mạnh hôm thứ Hai, trong khi dầu thô West Texas Intermediate của Mỹ phục hồi từ mức giảm 4,9% lên 80,74 USD. Trước khi căng thẳng Mỹ-Iran-Israel leo thang vào tháng Hai, dầu Brent giao dịch quanh mức 70 USD/thùng; nó đã tăng vọt lên gần 120 USD ở đỉnh điểm trước đợt bán tháo sau thỏa thuận hôm thứ Hai. Eo biển Hormuz vận chuyển khoảng 20% nguồn cung dầu mỏ và khí đốt tự nhiên hóa lỏng toàn cầu, và Andrew Lipow, chuyên gia tư vấn ngành của Lipow Oil Associates, cho biết việc rà phá thủy lôi trên tuyến đường thủy này có thể mất từ vài tuần đến sáu tháng.

Sự chậm trễ này có ý nghĩa quan trọng bởi khoảng 85% đến 90% lượng dầu thô vận chuyển qua eo biển Hormuz cuối cùng đến được thị trường châu Á, khiến khu vực này trở thành bên hưởng lợi — hoặc chịu thiệt hại — chính từ tình trạng của tuyến đường thủy này. Ấn Độ, nước nhập khẩu dầu lớn thứ ba thế giới với khoảng 85% lượng dầu thô từ nước ngoài, Nhật Bản, nước nhập khẩu hơn 90% nhu cầu dầu, và Trung Quốc, nước nhập khẩu dầu thô lớn nhất với khoảng 11 triệu thùng mỗi ngày, tất cả đều được hưởng lợi từ chi phí năng lượng thấp hơn nếu thỏa thuận được giữ vững. Nếu việc thực thi bị đình trệ, cổ tức lạm phát sẽ biến mất.

Thỏa thuận khung do Pakistan làm trung gian, với lễ ký kết chính thức dự kiến diễn ra vào ngày 19 tháng 6 tại Thụy Sĩ, ban đầu đã kích hoạt một đợt tăng giá rủi ro trên diện rộng. Chỉ số Russell 2000 tăng 0,79% lên 2.943,99 khi cổ phiếu vốn hóa nhỏ tham gia đà tăng. Nikkei 225 của Nhật Bản tăng 4,7% và Kospi của Hàn Quốc tăng hơn 5,2%, phản ánh sự lạc quan rằng chi phí năng lượng thấp hơn sẽ làm dịu lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng trên khắp các nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào dầu mỏ nhất châu Á.

Tuy nhiên, diễn biến giá dầu thô lại kể một câu chuyện thận trọng hơn. Mức giảm 4% ban đầu của dầu Brent là phản ứng đầu tiên của thị trường trước tiêu đề chính. Sự phục hồi vào thứ Ba phản ánh sự tái hiệu chỉnh: thỏa thuận là một khuôn khổ, không phải là một dàn xếp cuối cùng, và hậu cần vật lý của việc mở lại một tuyến đường thủy thực tế đã bị đóng cửa từ tháng Hai không thể được giải quyết trong một sớm một chiều.

Eo biển Hormuz: Khoảng cách về hậu cần

Khoảng cách giữa tiến triển ngoại giao và khôi phục nguồn cung vật lý là rất lớn. Vận chuyển qua eo biển Hormuz bị gián đoạn sau các cuộc không kích vào Iran hồi đầu năm nay, với việc Tehran cảnh báo các tàu không được đi qua eo biển này. Một lượng tàu chở dầu tồn đọng đã tích tụ bên ngoài khu vực. Các cơ sở sản xuất bị ngừng hoạt động hoặc giảm sản lượng cần phải khởi động lại. Các hoạt động bốc dỡ hàng phải được bình thường hóa. Mỗi bước đều tạo ra sự chậm trễ.

Đối với thị trường dầu mỏ, thời gian quan trọng hơn điểm đến. Nếu các hoạt động rà phá mất sáu tháng, tình trạng dư cung đã đẩy dầu Brent từ 120 USD xuống 83 USD sẽ tan biến như một chất xúc tác ngắn hạn. Nếu quá trình này mất vài tuần, tác động giảm phát mà thị trường chứng khoán châu Á đã định giá vào thứ Hai vẫn còn nguyên.

Thị trường châu Á: Cổ tức lạm phát treo lơ lửng

Rủi ro cao nhất là ở châu Á, nơi sự truyền dẫn từ giá dầu thấp hơn đến tăng trưởng mạnh hơn là trực tiếp nhất. Mỗi lần suy giảm bền vững của dầu thô làm giảm áp lực lạm phát, củng cố tài khoản vãng lai, hỗ trợ tiền tệ và cải thiện vị thế tài khóa. Các ngân hàng trung ương trên khắp khu vực, những người buộc phải đối phó với rủi ro lạm phát gia tăng trong cuộc khủng hoảng Hormuz, sẽ có thêm dư địa để nới lỏng chính sách nếu chi phí năng lượng giảm bền vững.

Ấn Độ minh họa động lực này rõ ràng nhất. Là một nước nhập khẩu dầu thô lớn, giá dầu thấp hơn cải thiện vị thế tài khóa của chính phủ và hỗ trợ đồng rupee. Nhật Bản và Hàn Quốc hưởng lợi thông qua khả năng cạnh tranh công nghiệp được cải thiện. Trung Quốc hưởng lợi thông qua chi phí đầu vào thấp hơn trên toàn bộ chuỗi cung ứng sản xuất tại thời điểm nhu cầu trong nước vẫn còn yếu.

Nhưng sự phục hồi của dầu thô vào thứ Ba cho thấy cổ tức này chỉ mang tính điều kiện. Cho đến khi eo biển Hormuz được rà phá vật lý và vận chuyển trở lại với khối lượng bình thường, phần bù rủi ro gắn trong giá dầu sẽ không biến mất hoàn toàn.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.