Bridgewater mất 3 cổ đông dài hạn bất chấp quỹ Pure Alpha đạt lợi nhuận 34%

Quỹ vĩ mô Pure Alpha của Bridgewater Associates đã tăng vọt 34% trong năm 2025, một mức lợi nhuận lịch sử giúp đưa lợi nhuận hàng năm của quỹ phòng hộ này vượt qua mức trung bình 5 năm. Tuy nhiên, hai trong số bảy cổ đông tổ chức của công ty — gia đình tỷ phú Koch và Hệ thống Hưu trí Dành cho Nhân viên Đô thị Ontario (Omers) — đã bán lại toàn bộ cổ phần cho Bridgewater với mức chiết khấu vào cuối năm ngoái, trong khi một cổ đông thứ ba, Hệ thống Hưu trí Giáo viên Texas, cũng đang tìm cách thoái vốn sau khi hạ giá trị nắm giữ xuống 9%.

"LP muốn quỹ duy trì kỷ luật về quy mô và theo đuổi lợi nhuận ròng mạnh mẽ, trong khi các nhà đầu tư cổ phần GP lại ưa thích nguồn thu phí ổn định và ngày càng tăng," ông Bruno Schneller, đối tác quản lý tại Erlen Capital Management, một văn phòng đa gia đình, nhận xét. Chiến lược của Bar Dea về cơ bản đang buộc phải tái cấu trúc chiến lược: Pure Alpha, bất chấp những giai đoạn hoạt động kém hiệu quả, vẫn tạo ra nguồn phí quản lý đáng kể ở quy mô lớn, khiến một số cổ đông cổ phần hài lòng với hiện trạng.

Sự căng thẳng bắt nguồn từ chiến lược có chủ đích của CEO Nir Bar Dea nhằm thu nhỏ công ty để cải thiện lợi nhuận. Khi Bar Dea tiếp quản vị trí đồng CEO vào năm 2022, Bridgewater quản lý khoảng 150 tỷ USD tài sản, nhưng Pure Alpha đã hoạt động kém hơn so với các đối thủ trong nhiều năm, chỉ đạt mức lợi nhuận hàng năm cực kỳ khiêm tốn trong thập kỷ trước đó. Bar Dea và đồng Giám đốc Đầu tư Greg Jensen đã tái cơ cấu các nhóm, cắt giảm chi phí, tăng cường đầu tư vào trí tuệ nhân tạo và chủ động giảm cơ sở tài sản của Pure Alpha, đưa tổng tài sản quản lý (AUM) toàn công ty xuống còn 102 tỷ USD. Cách tiếp cận này đã phát huy hiệu quả: Bridgewater hiện ước tính xác suất Pure Alpha vượt mục tiêu lợi nhuận đã tăng từ 50% lên 65%.

Cái giá của thành tích

Sự ra đi của các cổ đông làm nổi bật một xung đột cấu trúc tiềm ẩn trong mô hình quỹ phòng hộ. Các nhà đầu tư tổ chức sở hữu cổ phần trong công ty quản lý — khác biệt với những người đầu tư vào chính các quỹ — thu được giá trị chủ yếu từ phí quản lý mà công ty tạo ra. Việc thu hẹp AUM, ngay cả khi nó thúc đẩy lợi nhuận của quỹ, sẽ trực tiếp làm giảm nguồn thu phí đó. Gia đình Koch và Omers, cả hai đều đầu tư lần đầu vào Bridgewater khoảng 15 năm trước, trước đó đã bán một số cổ phần ở mức cao hơn vào khoảng năm 2023 trước khi thoát phần còn lại với mức chiết khấu.

Người sáng lập Ray Dalio cũng đã bán lại toàn bộ cổ phần còn lại của mình cho công ty với mức chiết khấu vào năm 2025. Cũng trong khoảng thời gian đó, quỹ tài sản có chủ quyền của Brunei đã rút vốn khỏi một quỹ chiến lược của Bridgewater và dùng số tiền thu được để mua khoảng 20% cổ phần của công ty. Ngay sau đó, gần như tất cả các đối tác của Bridgewater đều tìm cách tăng tỷ lệ sở hữu của họ. Hội đồng Đầu tư Abu Dhabi đã từng cân nhắc việc đi theo con đường thoái lui của gia đình Koch và Omers nhưng cuối cùng quyết định ở lại.

Sự tín nhiệm nội bộ mạnh mẽ hơn: khi Bridgewater đề nghị các nhân viên hiện tại và cựu nhân viên cơ hội bán lại cổ phần cho công ty, chỉ có bốn người chấp nhận. Số còn lại chọn nắm giữ.

Câu hỏi đặt ra hiện nay là liệu sự đánh đổi giữa quy mô và hiệu suất có thể duy trì được mức định giá cao hơn cho cổ phần của Bridgewater hay không. Nếu lợi nhuận vẫn mạnh mẽ sau khi thu nhỏ quy mô, chiến lược này có thể được chứng minh là đúng đắn. Nếu chúng suy yếu, áp lực từ cả nhà đầu tư LP và cổ đông GP sẽ gia tăng, ông Schneller nhận định.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.