Key Takeaways:
Jason Calacanis gọi lời đề nghị token đổi cổ phiếu của OpenAI dành cho các nhà sáng lập Y Combinator là một "con ngựa thành Troy" có thể cho phép Sam Altman hấp thụ những startup thành công nhất vào nền tảng của mình.
Jason Calacanis đã cảnh báo các nhà sáng lập Y Combinator rằng việc chấp nhận token miễn phí của OpenAI đổi lấy cổ phiếu là một "con ngựa thành Troy" cho phép Sam Altman nghiên cứu cách họ sử dụng và hấp thụ những người chiến thắng vào nền tảng.
"OpenAI đang nghiên cứu từng công ty Y Combinator ngây thơ đến mức chấp nhận thỏa thuận đó," Calacanis, người dẫn chương trình This Week in Startups, cho biết. Ông dự đoán phòng thí nghiệm này sẽ xác định năm công ty thành công nhất dựa trên lượng token sử dụng và "tích hợp chúng như một sản phẩm miễn phí vào nền tảng của họ."
Lời cảnh báo được đưa ra khi định giá tư nhân của OpenAI đòi hỏi khả năng kiếm tiền phi thường để biện minh. "Ông ta phải tìm cách lấp đầy mức vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ đô la," Calacanis nói. NVIDIA (NASDAQ:NVDA) đã hậu thuẫn OpenAI ở quy mô 30 tỷ đô la, với việc Jensen Huang mô tả tư thế này là hoàn toàn thẳng thắn — nguồn vốn ở quy mô đó đi kèm nghĩa vụ phải tăng trưởng để đáp ứng định giá.
Mức độ tiếp xúc của thị trường công khai với cuộc chạy đua mô hình tiên phong diễn ra thông qua các nhà cung cấp compute và cơ sở hạ tầng trọng số mở, chứ không phải OpenAI, Anthropic hay Cursor, vốn đều là các công ty tư nhân. Luận điểm của Calacanis, nếu trở thành hiện thực, sẽ làm thu hẹp biên lợi nhuận của các startup ở tầng ứng dụng xây dựng trên các API đóng và chuyển giá trị gia tăng sang cơ sở hạ tầng mô hình trọng số mở.
Thương Vụ Token Đổi Cổ Phiếu Bị Cáo Buộc
Tuyên bố cốt lõi của Calacanis, được trình bày như quan điểm cá nhân của ông chứ không phải một giao dịch đã được xác nhận, là Sam Altman được cho là đã đề nghị token miễn phí cho các nhà sáng lập Y Combinator để đổi lấy cổ phiếu. Compute là chi phí biến đổi lớn nhất đối với bất kỳ công ty AI-native nào, và các nhà sáng lập YC đang hoạt động với ngân sách Series Seed hiếm khi có đủ tiền mặt để chi trả cho suy luận tiên phong ở quy mô lớn. Phép so sánh mà Calacanis đưa ra rất trực diện: theo lời ông, điều này giống như Cursor bị "Anthropic đâm sau lưng."
Căng thẳng giữa mã nguồn mở và mã nguồn đóng đã âm ỉ trong cộng đồng AI hơn một năm qua. OpenAI "khởi đầu là mã nguồn mở, sau đó chuyển sang vì lợi nhuận," và có "những cảm xúc khó khăn trong cộng đồng AI về vấn đề mở so với đóng," như đã được thảo luận trên chương trình AI Investor Podcast của 24/7 Wall St., với lý do rằng các mô hình tiên phong hàng đầu của Mỹ từ OpenAI, Anthropic và xAI đều là mã nguồn đóng.
Giải Pháp Mã Nguồn Mở
Giải pháp của Calacanis rất cụ thể. Các nhà sáng lập nên rời bỏ các mô hình tiên phong, chuyển sang mô hình mã nguồn mở và sở hữu nội dung cùng dữ liệu của chính họ. Ông dự đoán sự chuyển dịch này sẽ định hình năm 2027 đối với các startup.
Đồng dẫn chương trình Alex Wilhelm đã đưa ra căng thẳng thú vị nhất trong phân khúc. Ông hỏi liệu mối lo ngại về thu thập dữ liệu tương tự có áp dụng cho ngăn xếp mã hóa của Cursor và SpaceX hay không, với lý do phạm vi mã hóa hẹp hơn của nó so với tham vọng đa mục đích của OpenAI. Câu hỏi ngầm là: liệu cảnh báo của Calacanis có tính phổ quát với bất kỳ nền tảng AI nào tiếp xúc với quy trình làm việc của startup, hay chỉ dành riêng cho các phòng thí nghiệm đang theo đuổi định giá nghìn tỷ đô la cần hấp thụ các doanh nghiệp liền kề để biện minh cho bội số định giá? Phân khúc kết thúc trước khi Calacanis đưa ra câu trả lời trực tiếp.
Điều Các Nhà Đầu Tư Nên Rút Ra
Trong số các công ty được đề cập trong phân khúc, chỉ có SpaceX (Nasdaq: SPCX) là công ty đại chúng. OpenAI đã nộp đăng ký IPO bí mật, và Anthropic gần đây đã huy động vốn ở mức định giá gần 1 nghìn tỷ đô la. Tác động đầu tư từ các startup là gián tiếp. Luận điểm của Calacanis, nếu trở thành hiện thực, sẽ làm thu hẹp biên lợi nhuận của các startup ở tầng ứng dụng xây dựng trên các API đóng và chuyển giá trị gia tăng sang cơ sở hạ tầng mô hình trọng số mở và các công ty cung cấp suy luận cho nó.
Đối với các nhà đầu tư, sự tiếp xúc rõ ràng nhất với động lực này chạy qua NVIDIA, công ty hậu thuẫn OpenAI ở quy mô lớn và sẽ được hưởng lợi bất kể phòng thí nghiệm nào chiến thắng, miễn là nhu cầu compute tiếp tục tăng trưởng. Nhà phân tích từng khuyến nghị mua NVIDIA vào năm 2010 vừa công bố danh sách 10 cổ phiếu AI hàng đầu của mình — và SpaceX không có tên trong danh sách đó.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
