Tăng trưởng GMV dịp lễ mua sắm 618 của Trung Quốc chậm lại còn 1% khi chi tiêu tiêu dùng suy yếu

Lễ hội mua sắm 618 của Trung Quốc ghi nhận mức tăng trưởng yếu nhất từ trước đến nay, phản ánh sự thận trọng ngày càng sâu sắc của người tiêu dùng tại nền kinh tế lớn thứ hai thế giới.

Lễ hội mua sắm 618 của Trung Quốc đã tạo ra 836,6 tỷ nhân dân tệ tổng giá trị hàng hóa, chỉ tăng 1% so với cùng kỳ năm ngoái — một sự giảm tốc mạnh so với mức tăng trưởng 15% của năm ngoái — khi đà chi tiêu tiêu dùng suy yếu trên các nền tảng thương mại điện tử lớn nhất cả nước.

"Môi trường bán hàng đầy thách thức trên diện rộng, chỉ có Douyin và PDD Holdings duy trì được mức tăng trưởng đáng kể," CLSA cho biết trong một báo cáo nghiên cứu trích dẫn dữ liệu từ đơn vị giám sát bên thứ ba Syntun.

Douyin và PDD ghi nhận mức tăng GMV từ 20% đến 30% so với cùng kỳ năm ngoái, nhờ vào sự hỗ trợ mạnh mẽ dành cho người bán và mở rộng danh mục ngành hàng. Taobao và Tmall ghi nhận tăng trưởng dương, trong khi JD.com có thể đã ghi nhận GMV giảm so với cùng kỳ năm ngoái do mức so sánh cao và giảm trợ cấp, CLSA cho biết. Mảng bán lẻ mới — dịch vụ giao hàng tức thời — đã tăng vọt 112% lên 62,8 tỷ nhân dân tệ.

Sự chậm lại này đe dọa tăng trưởng doanh thu của Alibaba và JD.com trong nửa cuối năm, trong khi khoảng cách giữa các nền tảng chiết khấu và các thị trường cao cấp ngày càng nới rộng. CLSA duy trì quan điểm thận trọng đối với lĩnh vực thương mại điện tử Trung Quốc, và gọi Alibaba là lựa chọn ưu tiên nhờ tiềm năng tăng trưởng từ mảng kinh doanh AI cloud.

Nền tảng chiết khấu vượt trội khi người tiêu dùng chuyển hướng xuống phân khúc thấp hơn

Mức tăng trưởng GMV từ 20% đến 30% tại PDD và Douyin trái ngược hoàn toàn với kết quả tăng trưởng một chữ số hoặc âm của Taobao, Tmall (thuộc Alibaba) và JD.com, phản ánh sự dịch chuyển cơ cấu sang xu hướng mua sắm theo giá trị. Nền tảng Pinduoduo của PDD và thương mại phát trực tiếp của Douyin đã thu hút những người tiêu dùng quan tâm đến ngân sách, những người ưu tiên chiết khấu hơn lòng trung thành với thương hiệu. Sự phân hóa này phản ánh xu hướng đã thấy tại các thị trường tiêu dùng khác trên toàn cầu, nơi bất ổn kinh tế đã đẩy người mua sắm sang các lựa chọn giá rẻ hơn. Đối với JD.com, mức nền cao từ chiến dịch trợ cấp mạnh mẽ năm ngoái đã làm gia tăng thách thức, khiến công ty có ít dư địa để lặp lại cường độ khuyến mại tương tự. Tốc độ tăng trưởng tổng thể 1% đánh dấu sự giảm tốc mạnh so với mức mở rộng khoảng 15% trong năm 2025 và mức tăng 14% ghi nhận trong năm 2024, theo dữ liệu lịch sử của Syntun, nhấn mạnh sự yếu kém kéo dài trong niềm tin tiêu dùng Trung Quốc bất chấp các nỗ lực kích thích của chính phủ.

AI Cloud nổi lên như yếu tố tạo khác biệt chính

Sự ưu tiên của CLSA dành cho Alibaba phụ thuộc vào mảng kinh doanh AI cloud, mà công ty chứng khoán này coi là động lực tăng trưởng độc lập với sự chậm lại của thương mại điện tử. Mảng điện toán đám mây của Alibaba đã mở rộng các dịch vụ hạ tầng AI, cạnh tranh với các đối thủ trong nước như Huawei và Tencent đồng thời định vị để nắm bắt nhu cầu từ hệ sinh thái startup AI đang phát triển của Trung Quốc. Luận điểm về AI cloud mang lại một biện pháp phòng hộ tiềm năng trước những rào cản cơ cấu mà mảng kinh doanh cốt lõi của Alibaba đang phải đối mặt, mặc dù mảng này vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng doanh thu. Nhận định của công ty chứng khoán này cho thấy các nhà đầu tư có thể cần nhìn xa hơn những điểm yếu ngắn hạn của thương mại điện tử để tìm đến các khoản cược công nghệ dài hạn khi đánh giá các gã khổng lồ internet của Trung Quốc.

Hàm ý rộng hơn cho thị trường

Dữ liệu 618 bổ sung thêm bằng chứng cho thấy sự phục hồi dẫn dắt bởi tiêu dùng của Trung Quốc vẫn khó nắm bắt. Tăng trưởng doanh số bán lẻ trung bình đạt khoảng 4% trong ba tháng qua, thấp hơn xu hướng 8% trước đại dịch, trong khi chỉ số CSI 300 gặp khó khăn trong việc duy trì mức tăng trên 4.000 điểm. Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, sự phân hóa giữa các nền tảng chiết khấu và những nhà lãnh đạo thương mại điện tử truyền thống phản ánh nền kinh tế hai tốc độ rộng lớn hơn — nơi các phân khúc bình dân phát triển mạnh trong khi tiêu dùng chính thống trì trệ. Đồng nhân dân tệ offshore đã yếu đi vượt mốc 7,25 đổi một đô la trong các phiên gần đây khi dữ liệu củng cố lo ngại về nhu cầu nội địa, mặc dù sự điều tiết ổn định của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đối với tỷ giá tham chiếu hàng ngày đã hạn chế đà biến động.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.