Theo báo cáo chiến lược mới nhất từ Morgan Stanley, lĩnh vực AI của Trung Quốc đã chuyển từ chiến lược thu hẹp khoảng cách công nghệ sang tích cực chiếm lĩnh giá trị, với trọng tâm là các ứng dụng và thương mại hóa, điều đang tái định hình bối cảnh đầu tư. Nghiên cứu của ngân hàng cho thấy thị trường đang đánh giá thấp tốc độ của sự thay đổi này, khi các công ty Trung Quốc áp dụng AI đã ghi nhận ước tính lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) dự phóng 12 tháng tăng khoảng 62% kể từ cuối năm 2023, vượt xa đáng kể so với chỉ số MSCI China.
"Câu chuyện về AI tại Trung Quốc không còn là việc đuổi kịp nữa, mà là về việc viết lại luật chơi," báo cáo của Morgan Stanley nêu rõ. Ngân hàng lập luận rằng trong khi các công ty phương Tây tập trung vào những đột phá của mô hình tiên phong, thì lợi thế của Trung Quốc nằm ở tốc độ triển khai, hiệu quả chi phí và tích hợp cấp hệ thống, tạo ra lợi thế cạnh tranh khác biệt trong việc chuyển đổi tiềm năng AI thành kết quả tài chính hữu hình.
Sự chuyển dịch chiến lược này được hỗ trợ bởi các chỉ số tài chính đang cải thiện. Báo cáo dự báo rằng biên lợi nhuận EBIT của các công ty Trung Quốc áp dụng AI sẽ mở rộng từ khoảng 4% vào năm 2021 lên mức 16% đến 17% vào năm 2027. Sự mở rộng biên lợi nhuận này, chủ yếu được thúc đẩy bởi hiệu quả chi phí thay vì tăng trưởng doanh thu, nhấn mạnh tác động tức thì của việc triển khai AI đến lợi nhuận ròng. Một cuộc khảo sát của Morgan Stanley đối với các CIO Trung Quốc củng cố xu hướng này, với 47% có kế hoạch khởi động các dự án AI đầu tiên của họ trong năm tới, tăng từ mức 40% trong cuộc khảo sát trước đó.
Cốt lõi của lợi thế AI Trung Quốc, theo báo cáo, là cung cấp trí tuệ mô hình tương đương với chi phí thấp hơn nhiều. Bằng cách tận dụng các cải tiến kiến trúc như Mixture-of-Experts (MoE), chưng cất mô hình và tối ưu hóa đồng thời phần cứng-phần mềm, các công ty Trung Quốc có thể đạt được chi phí suy luận chỉ bằng 15% đến 20% so với các đối thủ Hoa Kỳ. Hiệu quả này đã giúp thị phần của các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) hàng đầu Trung Quốc trong việc sử dụng token tăng vọt từ 5% vào tháng 4 năm 2025 lên 32% vào tháng 3 năm 2026, theo dữ liệu từ OpenRouter.
Từ Cuộc chiến Giá cả đến Quyền Định giá
Động lực cạnh tranh trong lớp mô hình nền tảng của Trung Quốc đã trải qua một sự đảo ngược đáng kể. Sau giai đoạn chiến tranh giá cả khốc liệt vào năm 2024 khiến chi phí API bị cắt giảm từ 70% đến 90%, các nhà cung cấp hàng đầu như Alibaba, Baidu và Tencent, cùng các startup như Z.ai và MiniMax, hiện đang thực hiện tăng giá cho các mô hình hàng đầu mới của họ. Dữ liệu của Morgan Stanley cho thấy giá đầu vào API trung bình đã tăng khoảng 80% từ quý 2 năm 2025 đến quý 1 năm 2027.
Đây không phải là sự gia tăng do chi phí mà là phản ánh sự cải thiện về hiệu suất, báo hiệu sự chuyển dịch thị trường từ hàng hóa hóa sang định giá dựa trên giá trị. Ví dụ, Z.ai đã tăng giá hơn 200% cho mô hình GLM-5 so với phiên bản tiền nhiệm. Morgan Stanley xác định Alibaba là nền tảng AI toàn diện có vị thế tốt nhất, với danh mục đầu tư tích hợp trải dài từ bộ phận chip T-Head, Alibaba Cloud, dòng mô hình Qwen đến các ứng dụng tiêu dùng.
Thúc đẩy Tự chủ Bán dẫn
Nền tảng của sự bùng nổ ứng dụng này là nỗ lực phối hợp hướng tới sự độc lập về bán dẫn. Morgan Stanley dự báo tỷ lệ cung ứng nội địa cho chip AI tại Trung Quốc sẽ tăng từ 41% vào năm 2025 lên 86% vào năm 2030, với tổng quy mô thị trường mở rộng từ khoảng 19 tỷ USD lên 67 tỷ USD trong cùng kỳ.
Trọng tâm mua sắm đang chuyển từ hiệu suất đỉnh cao sang "hiệu quả chi phí có thể triển khai". Kiểm tra kênh của ngân hàng cho thấy các bộ tăng tốc AI trong nước có thể mang lại tổng chi phí sở hữu (TCO) thấp hơn từ 30% đến 60% so với các sản phẩm Nvidia hiện có tại Trung Quốc, với chi phí suy luận trên mỗi token tương đương. Điều này đang tạo ra một thị trường nội địa mạnh mẽ cho các nhà vô địch trong nước khi các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thắt chặt.
Những Biên giới Mới: Năng lượng, Robot và Tự hành
Báo cáo cũng nhấn mạnh các véc-tơ tăng trưởng mới nổi nơi cơ sở sản xuất và lợi thế dữ liệu của Trung Quốc tạo ra những cơ hội độc nhất. Sự tăng trưởng bùng nổ trong nhu cầu trung tâm dữ liệu AI đang chuyển dịch nút thắt cổ chai từ tính toán sang năng lượng, tạo ra một thị trường mới khổng lồ cho hệ thống lưu trữ năng lượng (ESS). Morgan Stanley dự báo rằng lượng triển khai ESS trung tâm dữ liệu hàng năm tại Trung Quốc sẽ đạt 85 GWh vào năm 2030.
Trong lĩnh vực robot, thị trường đang tiến gần đến điểm bùng phát về quy mô. Ngân hàng ước tính doanh số robot hình người của Trung Quốc sẽ tăng từ 12.000 đơn vị vào năm 2025 lên hơn một triệu đơn vị vào năm 2034, khai thác thị trường nội địa tiềm năng trị giá 1 nghìn tỷ USD vào năm 2050. Tương tự, ngành ô tô đang tiến gần đến bước ngoặt do AI thúc đẩy, với việc các cơ quan quản lý cấp phép lái xe tự hành L3 đầu tiên. Tỷ lệ thâm nhập của hệ thống lái xe thông minh L2+ dự kiến sẽ vượt quá 50% vào năm 2030, tăng từ mức khoảng 25% vào năm 2025.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
