Các điểm chính:
Sự mở rộng tín dụng của Trung Quốc đã chậm lại nhiều hơn dự kiến trong bốn tháng đầu năm 2026, với các chỉ số chính về khoản vay mới và tài trợ xã hội không đạt mức của năm trước, báo hiệu sự suy yếu dai dẳng của nền kinh tế lớn thứ hai thế giới.
Dữ liệu từ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) là chỉ số chính về đà tăng trưởng kinh tế và sự chậm lại này phản ánh tâm lý thận trọng từ cả người tiêu dùng và doanh nghiệp tư nhân. Các con số này sẽ làm gia tăng cuộc tranh luận về việc liệu có cần thêm các biện pháp kích thích tiền tệ để thúc đẩy tăng trưởng trong bối cảnh thị trường bất động sản trì trệ kéo dài và nhu cầu trong nước yếu kém hay không.
Tổng nguồn vốn tài trợ xã hội, thước đo tín dụng rộng nhất của PBoC, đứng ở mức 15,45 nghìn tỷ nhân dân tệ cho giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 4, giảm 893 tỷ nhân dân tệ so với cùng kỳ năm 2025. Tăng trưởng dư nợ tài trợ xã hội đã hạ nhiệt xuống còn 7,8%. Trong khi đó, cung tiền M2 rộng tăng 8,6% so với cùng kỳ năm ngoái lên 353,04 nghìn tỷ nhân dân tệ.
Sự chậm lại đặt ra một môi trường đầy thách thức cho các nhà hoạch định chính sách tại Bắc Kinh. Trong khi việc phát hành trái phiếu chính phủ là động lực chính của tín dụng, nhu cầu của khu vực tư nhân vẫn yếu. Dữ liệu làm tăng áp lực lên PBoC trong việc triển khai thêm các biện pháp nới lỏng, với việc các nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ khả năng cắt giảm lãi suất cho vay trung hạn (MLF) hoặc tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) của các ngân hàng.
Một lĩnh vực yếu kém chính là vay vốn hộ gia đình. Tổng dư nợ cho vay hộ gia đình đã giảm 490,2 tỷ nhân dân tệ trong bốn tháng đầu năm. Sự sụt giảm này được thúc đẩy bởi mức giảm 610,2 tỷ nhân dân tệ trong các khoản vay tiêu dùng ngắn hạn, trong khi các khoản vay trung và dài hạn, chủ yếu là thế chấp, chỉ tăng ít ỏi 119,9 tỷ nhân dân tệ.
Ngược lại, cho vay doanh nghiệp vẫn là trụ cột chính của tăng trưởng tín dụng, với các khoản vay mới cho khu vực này tăng 8,99 nghìn tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, sự khác biệt giữa vay vốn doanh nghiệp và hộ gia đình làm nổi bật sự phục hồi không đồng đều và thách thức trong việc kích thích tiêu dùng tư nhân.
Dữ liệu tín dụng yếu cho thấy thanh khoản dồi dào trong hệ thống ngân hàng không chuyển hóa thành hoạt động vay và đầu tư mạnh mẽ từ khu vực tư nhân. Lãi suất bình quân gia quyền cho vay liên ngân hàng là 1,29% vào tháng 4, cho thấy chi phí vốn thấp cho các ngân hàng nhưng họ vẫn đang gặp khó khăn trong việc tìm kiếm những người đi vay có uy tín tín dụng.
Chính phủ đã dựa vào kích thích tài khóa, với tài trợ ròng từ trái phiếu chính phủ đạt 4,45 nghìn tỷ nhân dân tệ trong bốn tháng đầu năm. Điều này đã bù đắp một phần sự sụt giảm ở các lĩnh vực khác nhưng nhấn mạnh sự phụ thuộc của nền kinh tế vào đầu tư do nhà nước dẫn dắt. Đối với thị trường toàn cầu, dữ liệu củng cố triển vọng bi quan về quỹ đạo tăng trưởng của Trung Quốc và có thể gây áp lực lên đồng nhân dân tệ cũng như các mặt hàng như đồng và quặng sắt phụ thuộc vào nhu cầu của Trung Quốc.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
