Kết luận chính:
CLSA đã cắt giảm mục tiêu giá trên các cổ phiếu sòng bạc Macau, dự báo tăng trưởng doanh thu cờ bạc chậm lại và chi tiêu vốn tăng vọt 84% sẽ gây áp lực lên dòng tiền tự do cho đến năm 2027.
"Ngành công nghiệp đang bước vào làn đường chậm với ít cơ hội cho những bất ngờ tích cực," Jeffrey Kiang, nhà phân tích tại CLSA, cho biết trong một báo cáo có tựa đề "Trở lại làn đường chậm."
Công ty môi giới đã cắt giảm dự báo tổng doanh thu cờ bạc (GGR) năm 2026 của Macau đi 1% xuống còn 257,3 tỷ MOP, tương ứng với mức tăng trưởng 4% so với cùng kỳ năm trước. Chi tiêu vốn của ngành được dự báo sẽ tăng vọt lên 3,79 tỷ USD vào năm 2026 từ mức 2,06 tỷ USD vào năm 2025, khiến dòng tiền tự do của ngành giảm xuống còn 2,71 tỷ USD từ mức 3,75 tỷ USD. CLSA vẫn giữ nguyên dự báo GGR năm 2027 và 2028 lần lượt ở mức 271,5 tỷ MOP và 282,7 tỷ MOP.
Việc hạ xếp hạng phản ánh sự cạnh tranh ngày càng gay gắt khi các nhà điều hành bắt tay vào các dự án nâng cấp bất động sản lớn. Sands China đã tăng hướng dẫn chi tiêu vốn cho việc cải tạo phòng tại The Venetian Macao, trong khi Wynn Macau có kế hoạch phát triển một tháp khách sạn sang trọng mới, Wynn Enclave, gần Wynn Palace. Melco Resorts đang đổi thương hiệu Countdown Hotel thành REM, và Galaxy Entertainment đang tiến hành Giai đoạn 4 của Galaxy Macau. CLSA lưu ý rằng FIFA World Cup, diễn ra từ ngày 11 tháng 6 đến ngày 19 tháng 7, có thể làm chuyển hướng một phần lưu lượng du khách khỏi Macau, mặc dù tác động rất khó định lượng. Tỷ lệ thắng của khách VIP cũng yếu hơn bình thường, dao động trong khoảng từ 2% đến 3% tính từ đầu quý đến nay so với tỷ lệ lý thuyết là 2,85%.
Galaxy Entertainment vẫn là lựa chọn hàng đầu của CLSA trong ngành với xếp hạng Vượt trội, mặc dù giá mục tiêu đã bị hạ xuống còn 41,4 HKD từ 47,4 HKD. Công ty môi giới đã trích dẫn thị phần GGR ổn định, biên EBITDA và bảng cân đối kế toán mạnh mẽ của công ty. Sands China bị cắt giảm xuống còn 17,3 HKD từ 20 HKD, và MGM China xuống còn 14,5 HKD từ 19,2 HKD, cả hai đều được duy trì xếp hạng Vượt trội. Wynn Macau bị cắt giảm xuống còn 5,6 HKD từ 5,7 HKD với xếp hạng Khả quan, và SJM Holdings xuống còn 1,4 HKD từ 1,7 HKD với xếp hạng Kém hơn. Melco Resorts đã bị hạ từ Vượt trội xuống Khả quan với mục tiêu cắt giảm xuống còn 6,1 USD từ 8,5 USD, do tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA dự kiến ở mức 4,3 lần hạn chế quy mô mua lại cổ phiếu và chi trả cổ tức.
Chu kỳ chi tiêu vốn trên toàn ngành đồng nghĩa với việc dòng tiền tự do sẽ vẫn bị suy giảm cho đến khi các dự án lớn hoàn thành vào năm 2028, khi CLSA dự báo sẽ phục hồi lên 4,2 tỷ USD. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi kết quả EBITDA quý II để tìm dấu hiệu thu hẹp biên lợi nhuận khi các nhà điều hành hấp thụ chi phí đầu tư cao hơn.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
