Những điểm chính:
Người Mỹ đang chi tiêu nhiều hơn bao giờ hết — và nhận lại ngày càng ít hơn.
Chi tiêu tiêu dùng của Mỹ tăng ở mức 4,2%/năm trên danh nghĩa trong tháng 5, nhưng với lạm phát toàn phần tăng tốc lên mức ước tính 4,2%, sức mua thực tế gần như đi ngang, khiến bẫy lạm phát đình trệ đang bủa vây nền kinh tế kể từ khi xung đột Iran làm gián đoạn thị trường năng lượng toàn cầu vào cuối tháng 2 càng trở nên trầm trọng hơn.
"Người Mỹ đang bức xúc về giá cả cao và cố gắng kéo dài từng đồng đô la, nhưng họ không ảm đạm như thời kỳ Đại suy thoái, suy thoái do COVID hay ngay sau 'Ngày Giải phóng' năm ngoái," Heather Long, chuyên gia kinh tế trưởng tại Navy Federal Credit Union, cho biết.
Chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Conference Board giảm xuống 93,1 trong tháng 5 từ mức 93,8 đã điều chỉnh tăng trong tháng 4, trong khi chỉ số tâm lý của Đại học Michigan lao dốc xuống 44,8 từ 56,6 trong cùng kỳ. Chỉ số giá đầu vào PMI Sản xuất Toàn cầu S&P tăng vọt lên 80,0 — mức cao nhất kể từ giữa năm 2022 và tăng 22 điểm kể từ tháng 2, tương đương tốc độ của cuộc khủng hoảng lạm phát giai đoạn 2021-2022. Giá xăng trung bình tại Mỹ tăng vọt lên 4,96 USD/gallon từ mức 2,98 USD trong tháng 2, mức tăng 66% do sự gián đoạn vận chuyển qua eo biển Hormuz.
Sự phân kỳ giữa chi tiêu danh nghĩa và thực tế là vấn đề cốt lõi mà các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt. Hai phần ba người tiêu dùng cho biết đã cắt giảm chi tiêu tổng thể do giá cả tăng, theo một khảo sát bổ sung của Conference Board, với hầu hết trì hoãn mua sắm các mặt hàng không thiết yếu. Lạm phát đã vượt tăng trưởng tiền lương lần đầu tiên trong ba năm và tiền lương thực tế đã giảm trong tháng 4 lần đầu tiên kể từ năm 2023. Tỷ lệ hộ gia đình cho rằng việc làm "dồi dào" đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 2/2021, ngay cả khi tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,3%.
Bẫy chính sách của Fed thắt chặt hơn
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hiện đang đối mặt với lựa chọn chính sách hạn chế nhất kể từ những năm 1970. Lãi suất qua đêm chuẩn đang ở mức 3,50%-3,75% và thị trường tài chính kỳ vọng sẽ không có đợt cắt giảm nào cho đến năm 2027 khi áp lực lạm phát ngày càng lan rộng. Fed Dallas ước tính rằng lạm phát cốt lõi sẽ ở mức 2,3% — gần với mục tiêu 2% của Fed — nếu không có chế độ thuế quan của Trump. Một báo cáo riêng của Fed ước tính rằng việc đóng cửa eo biển Hormuz trong sáu tháng sẽ làm tăng thêm 0,79 điểm phần trăm vào lạm phát toàn phần, nghĩa là riêng xung đột Iran đã chịu trách nhiệm cho khoảng một phần năm mức tăng giá hiện tại.
Lần cuối cùng nước Mỹ chứng kiến sự kết hợp tương tự giữa chi phí đầu vào tăng và nhu cầu tiêu dùng suy yếu là vào giữa năm 2022, khi chỉ số giá đầu vào PMI Sản xuất lần cuối chạm mức 80. Vào thời điểm đó, Fed đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ nhất trong bốn thập kỷ. Ngày nay, với lãi suất vốn đã ở mức hạn chế và không có kích thích tài khóa, ngân hàng trung ương có ít dư địa hơn nhiều để điều chỉnh.
Lạm phát đình trệ siết chặt ngân sách hộ gia đình
Sự lan truyền từ thị trường năng lượng đến bảng cân đối tài sản hộ gia đình diễn ra trực tiếp và khốc liệt. Giá xăng đã tăng hơn 50% kể từ khi chiến tranh bắt đầu, ảnh hưởng nặng nề nhất đến các hộ gia đình có thu nhập thấp từ 15.000 đến 39.999 USD/năm — nhóm đối tượng có mức giảm niềm tin mạnh nhất trong tháng này, theo Conference Board. Dư nợ thẻ tín dụng đã đạt mức kỷ lục trên 1,3 nghìn tỷ USD và tỷ lệ nợ quá hạn tiếp tục tăng.
Người tiêu dùng đang thích ứng bằng cách chuyển chi tiêu sang các nhu cầu thiết yếu và cắt giảm các mặt hàng giá trị lớn. Kế hoạch mua nhà giảm khi lãi suất thế chấp tăng, trong khi kế hoạch mua ô tô và thiết bị gia dụng lớn đã chuyển từ "có" sang "không" trong tháng qua, Conference Board cho biết. Ngay cả kế hoạch nghỉ dưỡng — vốn ban đầu vẫn được duy trì — cũng đang được xem xét lại, với người tiêu dùng có kế hoạch tăng chi tiêu cho dịch vụ chuyển từ "có" và "có thể" sang "không".
Nền kinh tế rộng lớn hơn vẫn tiếp tục tăng trưởng — GDP mở rộng ở mức 2%/năm trong quý đầu tiên — nhưng sự tăng trưởng đó ngày càng tập trung vào làn sóng đầu tư AI, vốn đã nâng giá trị cổ phiếu và hỗ trợ chi tiêu của các hộ gia đình có thu nhập cao. Loại trừ các lĩnh vực liên quan đến AI, đầu tư kinh doanh giảm ở mức 3%/năm trong bốn quý vừa qua, theo The Economist, sau khi tăng với tốc độ trung bình 5% trong thập kỷ trước đó.
Đối với Fed, con đường phía trước không có lựa chọn tốt nào. Cắt giảm lãi suất có nguy cơ đẩy lạm phát tăng cao hơn nữa. Giữ nguyên lãi suất có nguy cơ làm sâu sắc thêm sự suy giảm khi người tiêu dùng và doanh nghiệp thu hẹp hoạt động. Báo cáo chỉ số giá tiêu dùng tiếp theo, dự kiến công bố vào ngày 11/6, sẽ đưa ra tín hiệu rõ ràng nhất về việc liệu dữ liệu tháng 5 có đánh dấu đỉnh của áp lực lạm phát hay sự khởi đầu của một đợt tăng tốc kéo dài.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
