Đồng đô la tăng 1,5% khi chiến tranh Iran thổi bùng lạm phát, đặt cược vào tăng lãi suất

Chỉ số đô la đã tăng 1,5% kể từ khi các cuộc không kích của Mỹ-Israel vào Iran bắt đầu vào ngày 27/2, đẩy đồng bạc xanh tiến gần mốc 101 - mức đã chặn biên độ giao dịch 5 điểm trong khoảng một năm, khi lợi suất trái phiếu tăng và lạm phát dai dẳng buộc thị trường định giá lại chính sách của Fed theo hướng diều hâu.

"Tôi nghĩ có thể có một chút đột phá," Thierry Wizman, chiến lược gia ngoại hối và lãi suất toàn cầu tại Macquarie Group, cho biết. "Nếu giá dầu vẫn cao và Fed báo hiệu đang thắt chặt, bạn có thể thấy đồng đô la mạnh lên thêm nữa."

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 50 điểm cơ bản kể từ khi xung đột bắt đầu vào cuối tháng 2, trong khi lợi suất kỳ hạn 2 năm — kỳ hạn nhạy cảm nhất với kỳ vọng lãi suất của Fed — đã tăng gần 70 điểm cơ bản. Các thước đo dựa trên thị trường về kỳ vọng lạm phát dài hạn, được gọi là tỷ lệ hòa vốn, đã chạm mức cao nhất 3 năm là 2,508% đầu tháng này trước khi hạ nhiệt xuống 2,4%. Chỉ số đô la giao dịch lần cuối ở mức 99,13.

Một sự bứt phá bền vững của đồng đô la sẽ thắt chặt các điều kiện tài chính toàn cầu, gây áp lực lên các đồng tiền thị trường mới nổi như real Brazil, và làm giảm giá trị đô la của lợi nhuận từ các khoản đầu tư ở nước ngoài đối với các quỹ có trụ sở tại Mỹ. Cuộc họp tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) dự kiến diễn ra vào ngày 16-17/6, và các hợp đồng hoán đổi qua đêm hiện phản ánh xác suất 40% về một đợt tăng lãi suất — một sự thay đổi mạnh mẽ so với kỳ vọng nới lỏng chiếm ưu thế trước khi xảy ra xung đột.

Cơ chế truyền dẫn rất đơn giản: giá dầu cao hơn từ sự gián đoạn dòng chảy dầu thô qua eo biển Hormuz — nơi xử lý khoảng 21% lượng dầu vận chuyển bằng đường biển toàn cầu — đã đẩy các chỉ số lạm phát tổng thể lên cao và buộc các nhà đầu tư yêu cầu mức đền bù cao hơn khi nắm giữ trái phiếu dài hạn. Điều đó đã làm gia tăng lợi thế về lợi suất của tài sản định danh bằng đô la so với các tài sản ở châu Âu và Nhật Bản.

"Trong vài tuần qua, chúng tôi đã tăng nhẹ tỷ trọng đô la một cách chiến thuật," Oliver Shale, chuyên gia đầu tư cho thị trường Mỹ tại Ruffer Investments, cho biết. "Khi không có dấu hiệu kết thúc cuộc khủng hoảng và có bằng chứng về áp lực lạm phát thấm dần vào dữ liệu, ngày càng khó để nhìn xuyên qua cú sốc ban đầu đó."

Chênh lệch lãi suất mở rộng có lợi cho đồng đô la

Chênh lệch lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giữa Mỹ và Đức đã mở rộng đáng kể kể từ khi chiến tranh bắt đầu, phản ánh cả khả năng phục hồi tương đối của nền kinh tế Mỹ trước cú sốc năng lượng lẫn lập trường chống lạm phát mạnh mẽ hơn của Fed. Đồng euro, vốn có lợi suất thấp hơn đô la, đã gánh chịu hậu quả nặng nề nhất từ sự phân kỳ này.

"Tôi nghĩ rằng miễn là dữ liệu biện minh cho việc chênh lệch mở rộng có lợi cho đô la so với châu Âu hoặc Nhật Bản, thì xu hướng tự nhiên của đồng đô la là tiếp tục đi lên," Shahab Jalinoos, trưởng bộ phận nghiên cứu ngoại hối G10 tại UBS, cho biết.

Ngay cả những nhà đầu tư có quan điểm giảm giá dài hạn đối với đồng đô la cũng đã điều chỉnh lập trường của họ. "Quan điểm của chúng tôi trung bình là tiêu cực với đồng đô la... nhưng về mặt chiến thuật, chúng tôi đã ở vị thế gần như trung lập," Ugo Lancioni, trưởng bộ phận tiền tệ toàn cầu tại Neuberger Berman, cho biết.

Lá bài Iran đầy bất ngờ

Rủi ro lớn nhất đối với đà tăng của đồng đô la là một giải pháp ngoại giao. Mỹ và Iran đã đạt được thỏa thuận về một biên bản ghi nhớ kéo dài 60 ngày để gia hạn lệnh ngừng bắn và khởi động các cuộc đàm phán hạt nhân, Axios đưa tin hôm thứ Năm, mặc dù Tổng thống Donald Trump vẫn cần phải phê duyệt cuối cùng. Một thỏa thuận lâu dài sẽ đồng thời làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn đối với đồng bạc xanh và hạ thấp kỳ vọng lạm phát bằng cách giảm bớt các hạn chế về nguồn cung dầu.

"Ai biết được điều gì sẽ xảy ra trên mặt trận địa chính trị, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, con đường ít kháng cự nhất là hướng tới một đồng đô la mạnh hơn so với các đồng tiền có lợi suất thấp như yên Nhật và euro," Jalinoos nói.

Lần cuối cùng đồng đô la giao dịch bền vững trên mức 101 là vào cuối năm 2024, trước khi Fed bắt đầu chu kỳ nới lỏng. Một sự bứt phá quyết định trên mức đó sẽ đánh dấu đợt tăng giá đô la đáng kể nhất kể từ giai đoạn đầu của chiến dịch tăng lãi suất trước đây vào năm 2022-2023.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.