eBay có thể giải phóng 1,2 tỷ USD tiết kiệm mà không cần sự trợ giúp của GameStop

Lời đề nghị không mong muốn trị giá 55,5 tỷ USD của Ryan Cohen để thâu tóm eBay có một chiêu bài mỏng manh nhưng đầy quyến rũ: cắt giảm 2 tỷ USD chi phí chung và ngay lập tức đưa thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) GAAP pha loãng của eBay từ 4,26 USD lên 7,79 USD trong năm đầu tiên. Tuy nhiên, cấu trúc kết hợp tiền mặt và cổ phiếu mang tính đầu cơ của đề xuất này, đòi hỏi phải gánh thêm 20 tỷ USD nợ mới, đã vấp phải sự hoài nghi sâu sắc từ các nhà phân tích và nhà đầu tư.

Dữ liệu thực tế từ việc Steak ‘n Shake áp dụng Bitcoin Lightning Network đã đảo ngược kịch bản về tài chính bán lẻ của doanh nghiệp, cho thấy chi phí giao dịch thanh toán giảm 50% so với các mạng lưới thẻ tín dụng truyền thống, theo lãnh đạo công ty. Thay vì chuyển đổi các khoản tiết kiệm đó trở lại tiền pháp định, công ty đã chuyển thẳng nguồn vốn vào Quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược để tài trợ cho tiền thưởng cho nhân viên.

Áp dụng phép tính tương tự cho tổng khối lượng hàng hóa (GMV) hàng năm khổng lồ 80 tỷ USD của eBay sẽ tiết lộ một chi phí cơ hội hàng năm đáng kinh ngạc. Giả sử phí quẹt thẻ tiêu chuẩn là 3%, việc tái hiện mức giảm chi phí 50% đã được chứng minh của Steak ‘n Shake sẽ giải phóng khoảng 1,2 tỷ USD hàng năm hiện đang được trả cho các mạng lưới thanh toán truyền thống. Sự việc đã rẽ sang một hướng kỳ lạ khi eBay cấm vĩnh viễn Cohen khỏi nền tảng của mình chỉ hai ngày sau lời đề nghị, với lý do "gây rủi ro cho cộng đồng eBay".

Thay vì để một vụ thâu tóm bằng đòn bẩy tài chính quyết định tương lai của mình, một lớp thanh toán tiền điện tử gốc có thể tái cấu trúc vĩnh viễn nền kinh tế của eBay theo hướng có lợi cho 135 triệu người dùng tích cực. Bằng cách sửa chữa lớp thanh toán và loại bỏ sự độc quyền của ngân hàng, eBay có thể thúc đẩy sự gia tăng thu nhập mang tính lịch sử của riêng mình, chứng minh rằng họ không cần một vị cứu tinh để thống trị tương lai của thương mại kỹ thuật số.

Đề xuất thâu tóm trị giá 56 tỷ USD

Đề xuất của GameStop, phần lớn được coi là một nỗ lực thâu tóm thù địch, đưa ra mức giá 125 USD cho mỗi cổ phiếu eBay, một mức phí bảo hiểm đáng kể. Tuy nhiên, thỏa thuận này được cấu trúc như một sự kết hợp đầu cơ cao giữa tiền mặt và cổ phiếu biến động của chính GameStop. Để tài trợ cho phần tiền mặt, công ty đã trình bày một thư tài trợ 20 tỷ USD chưa được xác nhận từ TD Securities. Cách tiếp cận nặng nề nợ nần này để mua lại một công ty lớn gấp bốn lần quy mô của mình đã khiến cổ phiếu của eBay giao dịch thấp hơn nhiều so với giá chào mua, cho thấy sự nghi ngờ của thị trường về tính khả thi của thỏa thuận. Một phần cốt lõi trong đề xuất giá trị của Cohen liên quan đến việc cắt giảm 2 tỷ USD từ ngân sách của eBay, với 1,2 tỷ USD đến trực tiếp từ bộ phận bán hàng và tiếp thị.

Một bản thiết kế tốt hơn: Lớp thanh toán

Một con đường thay thế cho eBay không nằm ở việc cắt giảm chi phí ráo riết, mà ở việc nâng cấp công nghệ. Việc tích hợp Lightning Network của Bitcoin tại Steak ‘n Shake cung cấp một nghiên cứu điển hình mạnh mẽ. Chuỗi cửa hàng burger này xác nhận họ đã cắt giảm một nửa phí xử lý thanh toán, một con số có thể chuyển thành 1,2 tỷ USD tiết kiệm hàng năm cho eBay. Đây không phải là một lợi ích lý thuyết; đó là hiệu quả đã được chứng minh khi rời xa môi trường phí cao của các liên minh thẻ tín dụng truyền thống, vốn tính phí các đơn vị bán hàng lớn như eBay khoảng 2,5% đến 3,5% trên mỗi giao dịch.

Tại sao thanh toán lại đánh bại một thương vụ thâu tóm

Chiến lược tích hợp thanh toán mang lại ba lợi thế khác biệt so với kế hoạch của Cohen. Thứ nhất, nó bảo vệ các cổ đông khỏi đòn bẩy doanh nghiệp độc hại và sự pha loãng vốn có trong đề xuất của GameStop. Thứ hai, thay vì khai thác giá trị bằng cách sa thải nhân viên bán hàng, nó khai thác giá trị từ các trung gian ngân hàng và trả lại trực tiếp cho người bán, tăng cường sức mạnh cốt lõi cho thị trường. Cuối cùng, nó thống trị thị trường đồ sưu tầm cao cấp một cách tự nhiên — một trụ cột chính trong luận điểm của Cohen — bằng cách cho phép một bể tài sản kỹ thuật số lỏng toàn cầu giao dịch liền mạch trên nền tảng.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.