Những điểm chính:
Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) được dự kiến sẽ tăng lãi suất tiền gửi thêm một phần tư điểm phần trăm lên 2,25% vào tuần tới, trở thành ngân hàng trung ương lớn đầu tiên thắt chặt chính sách kể từ khi chiến tranh Iran làm bùng phát cuộc khủng hoảng năng lượng, đẩy lạm phát khu vực đồng euro lên 3,2% trong tháng 5.
"Cơ sở cho việc thắt chặt thêm không còn rõ ràng và sẽ cần thêm bằng chứng về quá trình truyền dẫn và động thái lạm phát cơ bản," Christian Schulz, chuyên gia kinh tế trưởng tại Allianz Global Investors, cho biết. "Đối với chính sách tiền tệ, hàm ý là ECB có thể đủ khả năng để kiên nhẫn hơn một chút."
Giá tiêu dùng trong khối 21 quốc gia sử dụng đồng euro đã tăng 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, tăng tốc từ mức 3% trong tháng 4 và cao hơn hơn một điểm phần trăm so với mức thấp 1,7% ghi nhận vào tháng 1 trước khi xung đột bắt đầu. Lạm phát cơ bản, loại trừ giá năng lượng và thực phẩm biến động, đã tăng lên 2,5%, mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2025. Sự gia tăng này diễn ra sau khi chiến tranh Iran bắt đầu vào ngày 28 tháng 2, đóng cửa eo biển Hormuz và khiến giá dầu tăng vọt, gây ra gánh nặng chi phí năng lượng bổ sung ước tính 25 tỷ USD cho các công ty toàn cầu.
Hội đồng Thống đốc của ECB sẽ họp vào thứ Năm với lãi suất tiền gửi ở mức 2%, nơi nó đã nằm yên kể từ lần cắt giảm cuối cùng của ngân hàng vào tháng 10 năm 2025. Ngay cả các nhà hoạch định chính sách theo phe bồ câu bao gồm Fabio Panetta của Ý và Yannis Stournaras của Hy Lạp cũng đã ủng hộ động thái này, khiến việc tăng lãi suất gần như chắc chắn. Câu hỏi đặt ra là điều gì sẽ xảy ra tiếp theo: Các nhà giao dịch hiện chỉ định giá một lần tăng thêm một phần tư điểm trong năm nay, rất có thể là vào tháng 9, giảm từ ba lần tăng được định giá đầy đủ trước đó trong chiến tranh khi giá dầu đã hạ nhiệt khỏi đỉnh. Chỉ 60% chuyên gia kinh tế trong một cuộc thăm dò của Reuters kỳ vọng sẽ có một đợt tăng thứ hai.
Ngân hàng trung ương đang đối mặt với một bối cảnh hoàn toàn khác so với cuộc khủng hoảng năng lượng năm 2022 sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga.
Khi Nga xâm lược Ukraine vào tháng 2 năm 2022, lạm phát khu vực đồng euro đã ở mức 5,9% và nền kinh tế đang phục hồi sau các đợt phong tỏa đại dịch với nhu cầu bị dồn nén và hỗ trợ tài khóa đáng kể. Gần hai phần ba số công ty lớn nhất trong khu vực đã chuyển chi phí cao hơn cho khách hàng. Lần này, lạm phát chỉ ở mức 1,9% khi chiến tranh Iran bắt đầu, và bối cảnh nền yếu hơn rõ rệt: GDP chỉ tăng 0,1% trong quý đầu tiên, thị trường lao động kém thắt chặt hơn, và không có kích thích tài khóa.
Một phân tích của Reuters về 175 cuộc họp báo cáo thu nhập của khu vực đồng euro cho thấy chỉ có 56 công ty — khoảng một phần ba — đã tăng hoặc có kế hoạch tăng giá trong những tháng tới, tập trung vào các công ty công nghiệp và nguyên liệu thô như BASF và Nexans. Các công ty hướng đến người tiêu dùng bao gồm Delhaize và Volkswagen tỏ ra miễn cưỡng hơn trong việc chuyển chi phí, phản ánh nhu cầu hộ gia đình yếu ớt. Con số này so với 108 trong số 132 công ty phi tài chính đã làm như vậy vào mùa xuân năm 2022.
"Bồi thẩm đoàn vẫn chưa đưa ra phán quyết về mức độ dai dẳng của các tác động giá cả, và còn quá sớm để tuyên bố mọi thứ đã ổn," Spyros Andreopoulos, người sáng lập Thin Ice Macroeconomics, cho biết. Một nghiên cứu của Ngân hàng Phần Lan cho thấy có thể mất từ hai đến 15 tháng để việc tăng giá ở các lĩnh vực riêng lẻ thẩm thấu vào lạm phát tiêu dùng tổng thể.
Các chỉ số dự báo mang đến cho ECB những tín hiệu trái chiều về việc liệu áp lực giá có đang lan rộng hay không.
Kỳ vọng về giá bán của các công ty đã ổn định trong tháng 5 sau khi tăng vọt vào tháng 4, và kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng cũng giảm bớt hoặc đi ngang trong các số liệu gần đây nhất. Kỳ vọng dài hạn vẫn gần mục tiêu 2% của ECB. Tuy nhiên, lạm phát dịch vụ đã nhích lên trong tháng 5, và kỳ nghỉ Lễ Phục sinh có thể đã làm méo mó dữ liệu, nghĩa là các nhà hoạch định chính sách sẽ muốn xem xét thêm chi tiết trước khi tuyên bố điều tồi tệ nhất đã qua.
Chuyên gia kinh tế trưởng của ECB Philip Lane đã cho biết ngân hàng sẽ điều chỉnh tăng dự báo lạm phát tại cuộc họp này, trong khi thành viên hội đồng Isabel Schnabel lưu ý rằng cú sốc năng lượng đã kéo dài hơn những gì kịch bản bất lợi của ngân hàng giả định. Các dự báo cập nhật sẽ được theo dõi chặt chẽ, đặc biệt là dự báo lạm phát cơ bản — một sự điều chỉnh tăng đáng kể có thể khơi lại các cược của thị trường về một lộ trình thắt chặt mạnh tay hơn.
"Nếu họ điều chỉnh tăng mạnh dự báo cho lạm phát cơ bản, đó là điều có thể làm gia tăng kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất," Pia Fromlet, chuyên gia kinh tế tại SEB, cho biết.
Quyết định của ECB vào thứ Năm sẽ tạo tiền đề cho các ngân hàng trung ương toàn cầu đang đối mặt với cùng một tình thế khó xử: làm thế nào để kiềm chế lạm phát do chiến tranh gây ra mà không bóp nghẹt tăng trưởng vốn đã yếu. Cuộc họp tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 23 tháng 7, mặc dù hầu hết các nhà phân tích kỳ vọng đợt tăng thứ hai sẽ đến vào tháng 9, khi hội đồng sẽ có các dự báo nhân sự mới và rõ ràng hơn về quỹ đạo của cuộc xung đột.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
