Schnabel của ECB cảnh báo stablecoin gây ra 3 rủi ro đối với ổn định tài chính

Thành viên Ban điều hành Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Isabel Schnabel cảnh báo rằng stablecoin có thể mang những rủi ro kiểu quỹ thị trường tiền tệ — bao gồm rút vốn hàng loạt, bán tháo tài sản và phi trung gian hóa ngân hàng — vào lĩnh vực tài chính token hóa, qua đó củng cố luận điểm cho việc phát hành đồng euro kỹ thuật số.

"Đổi mới tiền tệ tư nhân có thể mang lại những lợi ích đáng kể, nhưng nó cũng có nguy cơ đưa những lỗ hổng cũ của thị trường tài chính vào môi trường công nghệ mới," Schnabel phát biểu hôm thứ Hai tại Hội nghị Quốc tế Ngân hàng Trung ương và Tương lai của Tiền tệ năm 2026 do Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc tổ chức tại Seoul.

Quan chức ECB đã so sánh stablecoin với các quỹ thị trường tiền tệ, lập luận rằng cả hai đều có thể tạo ra rủi ro liên quan đến phi trung gian hóa ngân hàng, rút vốn hàng loạt và truyền dẫn chính sách tiền tệ. Bà cũng cảnh báo rằng các stablecoin neo theo đồng USD — chiếm gần như toàn bộ thị trường stablecoin trị giá khoảng 230 tỷ USD — có thể củng cố sự thống trị toàn cầu của đồng USD. Tỷ trọng của đồng USD trong dự trữ ngoại hối đã giảm xuống dưới 57%, từ mức 70% vào đầu thế kỷ, theo dữ liệu của IMF.

"Các ngân hàng trung ương không thể đứng ngoài cuộc như những người quan sát thụ động trước những diễn biến này," Schnabel nói. Bà lập luận rằng phản ứng của Hệ thống Euro (Eurosystem) nên tập trung vào việc hiện đại hóa tiền công thông qua đồng euro kỹ thuật số bán lẻ và thanh toán bán buôn token hóa của ngân hàng trung ương, thay vì thúc đẩy các stablecoin định danh bằng đồng euro.

Rủi ro Thống trị của Đồng USD

"Hầu như tất cả các stablecoin đang lưu hành đều được định danh bằng đồng USD, với các loại tiền tệ khác chỉ đóng vai trò không đáng kể," Schnabel nói. Việc sử dụng ngày càng tăng các token neo theo đồng USD có thể củng cố vai trò quốc tế của đồng bạc xanh thông qua hiệu ứng mạng lưới và lợi thế của người đi trước, thay vì thông qua các nền tảng kinh tế mạnh hơn, bà nói thêm.

Đối với các quốc gia có uy tín chính sách tiền tệ yếu, động lực này có thể trở thành một vòng luẩn quẩn: người dân chuyển sang stablecoin USD, làm suy yếu thêm khả năng truyền dẫn các thay đổi chính sách đến nền kinh tế thực của ngân hàng trung ương địa phương. Ngay cả đối với các khu vực có uy tín mạnh, sự thống trị dai dẳng của stablecoin USD có thể hạn chế vai trò của đồng euro trong tài chính token hóa và hệ thống tiền tệ quốc tế theo thời gian, Schnabel cho biết.

Đồng Euro Kỹ thuật số là Câu trả lời

ECB đã vạch ra phản ứng của mình. Vào tháng 3, ngân hàng trung ương đã công bố lộ trình Appia cho các thị trường tài chính token hóa của châu Âu. Một thành phần quan trọng, cầu nối thanh toán Pontes DLT, dự kiến sẽ kết nối công nghệ sổ cái phân tán với các dịch vụ TARGET của Eurosystem trong quý III năm 2026.

Lập trường này khiến ECB bất đồng quan điểm với một số thành viên trong ngành. Sàn giao dịch tiền điện tử Coinbase, trong một bài đăng trên blog hôm thứ Hai, đã kêu gọi MiCA điều chỉnh lại các quy định về stablecoin liên quan đến dự trữ, phần thưởng và phát hành đa dạng để làm cho các token định danh bằng đồng euro có tính cạnh tranh hơn. Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã phát biểu vào ngày 8 tháng 5 rằng stablecoin không phải là con đường tốt nhất để châu Âu củng cố vai trò quốc tế của đồng euro.

Ủy ban châu Âu đang xem xét lại MiCA với một cuộc tham vấn công khai kéo dài đến ngày 31 tháng 8, nhằm xem xét liệu các quy định về tiền điện tử của khối có cần được cập nhật hay không. ECB đã cảnh báo các bộ trưởng tài chính EU vào ngày 23 tháng 5 rằng việc nới lỏng các quy định về stablecoin có thể làm suy yếu hoạt động cho vay của ngân hàng và gây phức tạp cho chính sách tiền tệ.

"Phản ứng thích hợp không phải là chống lại sự đổi mới mà là đảm bảo nó phát triển trong một khuôn khổ bảo vệ sự ổn định, kiểm soát tiền tệ và niềm tin vào đồng tiền," Schnabel nói.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.