Đồng đô la tổng hợp của Ethena, USDe, đang trải qua một sự thay đổi chiến lược đáng kể, chuyển từ mô hình lợi suất dựa trên phái sinh đầy rủi ro sang cấu trúc bảo đảm bảo thủ hơn, phụ thuộc nhiều vào cho vay DeFi và các đồng ổn định thanh khoản.
Dữ liệu mới từ giao thức tính đến ngày 20 tháng 5 cho thấy cho vay DeFi chiếm khoảng 47,7% tài sản bảo đảm của USDe, tương đương khoảng 2 tỷ đô la, trong khi các đồng ổn định thanh khoản chiếm 52,7% còn lại. Đây là một sự tương phản hoàn toàn với chiến lược delta-neutral ban đầu đã thúc đẩy sự tăng trưởng của USDe bằng cách kết hợp tiền mã hóa giao ngay với hợp đồng tương lai vĩnh cửu vị thế bán để thu phí tài trợ cao. APY của sUSDe hiện vào khoảng 4%, với tỷ lệ tài trợ trung bình gần 6,8%, theo bảng điều khiển của Ethena.
Sự thay đổi này cho thấy Ethena đang ưu tiên sự ổn định hơn là mức lợi nhuận cao từng giúp USDe trở thành một trong những dự án phát triển nhanh nhất trong không gian tiền mã hóa. Tỷ lệ bảo đảm của giao thức đứng ở mức 101,55%, với tổng tài sản bảo đảm và quỹ dự trữ ở mức khoảng 4,51 tỷ đô la so với nguồn cung USDe khoảng 4,45 tỷ đô la. Bước chuyển trục này diễn ra khi Ethena đối mặt với những so sánh với các đồng ổn định thuật toán thất bại, thúc đẩy sự nhấn mạnh lớn hơn vào tính minh bạch và giám sát của bên thứ ba từ các công ty như Chainlink và Chaos Labs.
Sự tiến hóa chiến lược này từ một cuộc chơi phái sinh lợi suất cao sang mô hình thanh khoản và tín dụng tiền mã hóa bảo thủ hơn sẽ thay đổi hồ sơ rủi ro cho USDe. Mức độ tiếp xúc của giao thức giờ đây ít liên quan đến biến động thị trường phái sinh hơn mà tập trung vào các điều kiện tín dụng và thanh khoản DeFi. Đây có thể là một sự khác biệt quan trọng khi các đồng đô la tổng hợp đặt mục tiêu trở thành một phần lớn hơn của cơ sở hạ tầng tài chính tiền mã hóa, và khi Ethena tiếp tục mở rộng đa chuỗi, gần đây đã chứng kiến nguồn cung USDe trên Solana tăng hơn 560 triệu đô la trong năm ngày.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
