EUR/USD trượt về gần 1,13 khi tăng trưởng yếu tại Eurozone đối đầu với Fed kiên định

Đồng euro đang mất giá so với đồng đô la khi triển vọng tăng trưởng của Eurozone xấu đi va chạm với kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất trong tuần này.

EUR/USD trượt về gần 1,1350 vào thứ Năm, nối dài đà giảm trong tuần, khi dữ liệu tăng trưởng yếu kém của Eurozone và kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất củng cố lợi thế lợi suất của đồng đô la.

"Đồng euro đang bị kẹt giữa một ECB diều hâu đã thực hiện đợt tăng lãi suất cuối cùng và một Fed không có dấu hiệu vội vã cắt giảm," Jane Foley, chiến lược gia FX cấp cao tại Rabobank, cho biết. "Sự phân kỳ đó nghiêng về đồng đô la trong ngắn hạn."

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã nâng lãi suất tiền gửi lên 2,25% vào tuần trước, đúng như dự kiến, nhưng Chủ tịch Christine Lagarde không đưa ra tín hiệu rõ ràng nào về việc thắt chặt thêm. Lạm phát của Eurozone hiện ở mức 3,2%, vẫn cao hơn mục tiêu 2%, trong khi nền kinh tế chỉ mở rộng 0,1% trong quý đầu tiên và sản xuất công nghiệp giảm 0,6% trong tháng Tư. Ở bên kia Đại Tây Dương, Fed bắt đầu cuộc họp kéo dài hai ngày vào thứ Ba với lãi suất quỹ liên bang ở mức 5,25-5,50%, nơi đã duy trì kể từ tháng 7 năm 2023. Dữ liệu CME FedWatch cho thấy xác suất 92% Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tuần này.

Sự phân kỳ chính sách khiến đồng euro bị tổn thương. Nếu Fed đưa ra một thông điệp diều hâu — cuộc họp đầu tiên của Chủ tịch Kevin Warsh — và báo hiệu sự kiên nhẫn trong việc cắt giảm, đồng đô la có thể kéo dài đà tăng, đẩy EUR/USD về gần 1,12. Một bất ngờ theo hướng ôn hòa mở ra cánh cửa cho đợt cắt giảm vào tháng 9 sẽ làm giảm áp lực lên đồng tiền chung. Cuộc họp tiếp theo của ECB vào ngày 24 tháng 7 sẽ là cơ hội tiếp theo để ngân hàng trung ương điều chỉnh lập trường của mình.

Vấn đề tăng trưởng của Eurozone là gánh nặng mang tính cơ cấu đè lên đồng tiền chung. GDP quý đầu tiên đạt 0,1% sau quý thứ tư đi ngang, đưa khối này đến gần bờ vực suy thoái kỹ thuật. Đức, nền kinh tế lớn nhất khu vực, đã suy giảm 0,2% trong ba tháng đầu năm, trong khi Pháp ghi nhận mức tăng trưởng bằng không. Sản xuất công nghiệp tháng Tư giảm 0,6% — tồi tệ hơn mức giảm 0,3% mà các nhà kinh tế dự báo — cho thấy sự yếu kém tiếp diễn trong lĩnh vực sản xuất, lĩnh vực dễ bị tổn thương nhất trước những cơn gió ngược từ thương mại toàn cầu.

Sự tương phản với nền kinh tế Mỹ càng làm sâu sắc thêm sự phân kỳ. Bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ đạt trung bình 218.000 việc làm mỗi tháng trong ba tháng qua, cao hơn nhiều so với mức hòa vốn 100.000 do Fed Atlanta ước tính. CPI tháng Năm đạt 4,2% so với cùng kỳ năm trước, khiến Fed duy trì trạng thái chờ đợi. Lần gần đây nhất Fed sử dụng ngôn ngữ tương tự như hướng dẫn hiện tại — nhấn mạnh sự kiên nhẫn và phụ thuộc vào dữ liệu — là vào đầu năm 2024, trước một giai đoạn kéo dài 10 tháng không thay đổi lãi suất, đẩy chỉ số đô la Mỹ tăng 6%.

Chênh lệch lãi suất mở rộng lên 180 điểm cơ bản

Khoảng cách lợi suất giữa trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm và trái phiếu chính phủ Đức (bunds) đã mở rộng lên 180 điểm cơ bản, mức cao nhất kể từ tháng 11, phản ánh khoảng cách ngày càng lớn trong kỳ vọng lãi suất. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm giao dịch gần 4,19%, trong khi trái phiếu Đức tương ứng ở mức 2,39%. Khoảng chênh lệch này trực tiếp hỗ trợ đồng đô la: các nhà giao dịch carry trade vay bằng euro và cho vay bằng đô la, một giao dịch đã mang lại lợi nhuận 4,3% trong năm nay trên cơ sở có phòng ngừa rủi ro, theo dữ liệu của Bloomberg.

Thách thức của ECB là lạm phát vẫn dai dẳng ngay cả khi tăng trưởng đình trệ. Lạm phát dịch vụ, thành phần nhạy cảm nhất với áp lực tiền lương trong nước, duy trì ở mức 4,1% trong tháng Năm, tiếp thêm đạn dược cho những người diều hâu trong Hội đồng Thống đốc để chống lại việc cắt giảm lãi suất. Thị trường định giá 38 điểm cơ bản ECB nới lỏng vào cuối năm, ngụ ý khoảng một lần cắt giảm 0,25 điểm phần trăm và 50% khả năng có lần cắt giảm thứ hai. Con số này so với 45 điểm cơ bản cắt giảm của Fed được định giá trong cùng kỳ — một khoảng cách đã thu hẹp trong những tuần gần đây khi dữ liệu của Mỹ suy yếu nhẹ.

Chất xúc tác trước mắt là quyết định của Fed vào thứ Tư. Warsh, cựu Thống đốc Fed do Tổng thống Trump bổ nhiệm, đã báo hiệu sự ưa thích chính sách phụ thuộc vào dữ liệu nhưng chưa tiết lộ quan điểm về lộ trình lãi suất. Biểu đồ dot plot cập nhật — dự báo lãi suất của từng cá nhân trong số 19 quan chức Fed — sẽ cho thấy liệu ước tính trung vị về số lần cắt giảm năm 2026 có thay đổi so với mức hai lần được phác thảo tại cuộc họp tháng Ba hay không. Việc giảm xuống còn một lần hoặc không có lần cắt giảm nào sẽ là một tín hiệu diều hâu có thể đẩy EUR/USD xuống dưới 1,13. Duy trì mức trung vị hai lần cắt giảm sẽ xác nhận định giá thị trường hiện tại và cho đồng euro cơ hội ổn định.

Ngoài tuần này, lịch kinh tế Eurozone có rất ít chất xúc tác cho sự phục hồi. Cuộc họp của ECB vào ngày 24 tháng 7 là sự kiện chính sách theo lịch trình tiếp theo, và Lagarde không đưa ra dấu hiệu nào về động thái giữa các cuộc họp. Cho đến khi dữ liệu tăng trưởng được cải thiện hoặc Fed báo hiệu xu hướng nới lỏng rõ ràng, con đường ít kháng cự nhất của EUR/USD là đi xuống.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.