Những điểm chính:
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã đẩy bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào sang năm 2027, một mốc thời gian định hình lại triển vọng đối với trái phiếu, cổ phiếu và đồng đô la.
Fed đã phát tín hiệu sẽ giữ lãi suất ở mức hiện tại cho đến ít nhất là năm 2027, từ bỏ các kỳ vọng trước đó về việc nới lỏng khi lạm phát dai dẳng khiến ngân hàng trung ương này duy trì lập trường thắt chặt. Theo tuyên bố mới nhất của Fed, lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức 4,25% đến 4,50%, không thay đổi kể từ đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản được thực hiện vào tháng 12 năm 2025.
"Dữ liệu lạm phát dai dẳng trên mục tiêu 2% đã xóa bỏ cơ sở cho việc nới lỏng trong ngắn hạn, và ủy ban nhận thấy không có sự cấp bách để hành động," James Okafor, một chiến lược gia vĩ mô theo dõi các ngân hàng trung ương, cho biết. "Mốc thời gian đã chuyển từ 'khi nào' sang 'liệu có' đối với năm 2026."
Sự thay đổi này đã lan tỏa khắp các lớp tài sản. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm tăng 8 điểm cơ bản lên 4,12% sau tin tức, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm duy trì gần mức 4,55%, theo dữ liệu từ Bloomberg. Chỉ số Đô la Mỹ tăng 0,3% lên 104,8, kéo dài đà tăng từ đầu năm đến nay. Vàng, vốn đã tăng giá nhờ kỳ vọng cắt giảm lãi suất liên quan đến các cuộc đàm phán hòa bình Iran, giảm 0,6% xuống còn 4.530 USD mỗi ounce khi các nhà giao dịch định giá lại xác suất nới lỏng tiền tệ, theo Reuters.
Hàm ý đối với các nhà đầu tư là rất rõ ràng. Lãi suất cao kéo dài làm giảm định giá của các cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ, vốn là những cổ phiếu nhạy cảm nhất với tỷ lệ chiết khấu được sử dụng trong các mô hình dòng tiền tương lai. Theo dữ liệu từ FactSet, lĩnh vực công nghệ thông tin của S&P 500 đã giảm 3,2% kể từ tín hiệu của Fed, trong khi lĩnh vực tiện ích, một kênh phòng thủ có lợi suất cao truyền thống, đã tăng 1,8%. Các cổ phiếu trả cổ tức với dòng tiền tự do mạnh mẽ — thường được gọi là Dividend Kings — đã thu hút dòng vốn khi các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập khóa lợi suất trên 4% trong môi trường không cắt giảm lãi suất.
Thị trường hoán đổi lãi suất qua đêm (OIS) hiện định giá xác suất 68% rằng đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên sẽ đến vào quý II năm 2027, theo dữ liệu từ CME FedWatch. Đây là một sự định giá lại đáng kể so với tháng 1, khi các nhà giao dịch đã ấn định xác suất 55% cho việc cắt giảm vào giữa năm 2026. Lần gần đây nhất Fed duy trì thời kỳ tạm dừng kéo dài như vậy là từ tháng 7 năm 2023 đến tháng 9 năm 2024, một giai đoạn 14 tháng mà trong đó chỉ số S&P 500 đã tăng 12% khi lợi nhuận doanh nghiệp hấp thụ được chi phí vay cao hơn.
Sự dai dẳng của lạm phát là nguyên nhân gốc rễ. Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân lõi (Core PCE), thước đo lạm phát ưa thích của Fed, đã chạy ở mức 3,1% hàng năm trong ba tháng qua, cao hơn mục tiêu 2%. Lạm phát dịch vụ, được thúc đẩy bởi chi phí nhà ở và chăm sóc y tế, tỏ ra đặc biệt cứng đầu, theo dữ liệu từ Cục Phân tích Kinh tế Mỹ. Thị trường lao động cũng củng cố thêm lý do cho sự kiên nhẫn: bảng lương phi nông nghiệp đạt trung bình 185.000 việc làm mỗi tháng trong quý vừa qua, cao hơn ngưỡng hòa vốn 100.000 việc làm ước tính của Fed Atlanta.
Đối với các nhà đầu tư cổ phiếu, thông điệp là ưu tiên các lĩnh vực có sức mạnh định giá và tính nhất quán về cổ tức. Các công ty trong lĩnh vực hàng tiêu dùng thiết yếu, tiện ích và một số công ty tài chính chọn lọc — những công ty có tỷ lệ nợ trên EBITDA thấp và lợi suất dòng tiền tự do cao — có xu hướng hoạt động tốt hơn khi lãi suất duy trì ở mức cao. Theo S&P Dow Jones Indices, chỉ số S&P 500 Dividend Aristocrats đã đạt lợi nhuận 8,4% từ đầu năm đến nay, vượt xa mức tăng 3,1% của chỉ số S&P 500 rộng hơn.
Các nhà đầu tư trái phiếu phải đối mặt với một bài toán khác. Với lãi suất ngắn hạn bị khóa trên 4%, các quỹ thị trường tiền tệ tiếp tục thu hút dòng vốn, với tài sản được quản lý trong các quỹ tiền tệ chính phủ Mỹ đạt 6.200 tỷ USD, gần mức kỷ lục, theo Crane Data. Rủi ro là bất kỳ sự gia tốc nào của lạm phát cũng có thể đẩy lợi suất lên cao hơn nữa, làm xói mòn vốn gốc của những người nắm giữ trái phiếu dài hạn.
Bài kiểm tra tiếp theo sẽ diễn ra tại cuộc họp ngày 29-30 tháng 7 của Fed, nơi ủy ban sẽ công bố các dự báo kinh tế cập nhật và biểu đồ dot plot. Nếu dự báo trung vị chuyển sang cho thấy không có đợt cắt giảm nào trong năm 2026, định giá thị trường hiện tại sẽ trở thành hướng dẫn chính sách chính thức. Nếu dữ liệu lạm phát hạ nhiệt trước đó, mốc thời gian có thể thay đổi một lần nữa — nhưng hiện tại, thông điệp từ Fed rất rõ ràng: kiên nhẫn, không phải nới lỏng.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
