Những điểm chính:
Goldman Sachs đã cắt giảm xếp hạng cổ phiếu H-shares xuống equal-weight và nâng mục tiêu CSI 300 lên 5.500, ưu tiên cổ phiếu AI phần cứng tại Trung Quốc đại lục hơn so với các gã khổng lồ internet niêm yết tại Hong Kong.
"Chúng tôi thích câu chuyện AI của Trung Quốc, nhưng không thích chỉ số đại diện cho nó," Kinger Lau, chiến lược gia trưởng về cổ phiếu Trung Quốc tại Goldman Sachs, cho biết trong một báo cáo ngày 3/6.
Ngân hàng đã hạ mục tiêu 12 tháng của MSCI China từ 95 xuống 85, thu hẹp hệ số giá trên lợi nhuận (PE) mục tiêu từ 13 lần xuống 12 lần. Họ cũng cắt giảm dự báo tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) năm 2026 cho chỉ số này từ 12% xuống 8%, với lý do cuộc chiến trợ giá trị giá 340 tỷ nhân dân tệ giữa các nền tảng giao đồ ăn và bán lẻ tức thì đã đẩy lùi quá trình phục hồi lợi nhuận internet thêm ba đến sáu tháng. Đối với CSI 300, Goldman đã nâng ước tính tăng trưởng EPS năm 2026 từ 16% lên 20% và nâng mục tiêu 12 tháng từ 5.300 lên 5.500 — lần nâng cấp thứ hai trong năm nay.
Sự phân hóa này phản ánh cách chính sách AI của Trung Quốc đã ưu ái phần cứng hơn phần mềm. Cổ phiếu AI phần cứng đã dẫn dắt 85% mức tăng 3.800 tỷ USD trên thị trường vốn cổ phiếu AI Trung Quốc kể từ khoảnh khắc DeepSeek vào tháng 1, Lau viết. Trung Quốc chiếm 10% vốn hóa thị trường AI toàn cầu và 16% doanh thu AI, nhưng các nhà đầu tư quốc tế chỉ phân bổ khoảng 1,2% danh mục đầu tư của họ vào cổ phiếu AI Trung Quốc, ông nói.
Chi phí cơ hội của việc chờ đợi lợi nhuận H-shares phục hồi đang tăng lên, Lau cho biết. Các thị trường Bắc Á bao gồm Nhật Bản, Hàn Quốc và Đài Loan mang lại tăng trưởng lợi nhuận theo chu kỳ mạnh mẽ hơn và khả năng hiển thị cao hơn. Goldman cũng đã nâng mục tiêu KOSPI từ 9.000 lên 12.000 và nâng xếp hạng Đài Loan lên overweight, với mục tiêu TAIEX tăng từ 45.000 lên 51.000.
Chỉ số MSCI Châu Á Thái Bình Dương ngoại trừ Nhật Bản đã tăng 27% từ đầu năm đến nay, nhưng nếu loại trừ Hàn Quốc và Đài Loan, chỉ số này đã giảm 4%, báo cáo cho biết. "Sự chênh lệch về hiệu suất này, vượt quá 160% giữa Hàn Quốc và Indonesia, phần lớn có thể được giải thích bởi hai trục chính là độ nhạy cảm với cú sốc nguồn cung năng lượng và mức độ tiếp xúc với ngành công nghệ," các nhà phân tích viết.
Mô hình xoay vòng A-H share của Goldman vẫn chỉ ra rằng H-shares có khoảng 6% dư địa tăng giá tương đối so với A-shares, nhưng sự phục hồi đó phụ thuộc vào điểm bước ngoặt về lợi nhuận chứ không chỉ dựa vào định giá rẻ. Ngân hàng cho biết sẽ đánh giá lại cơ hội beta ngoài khơi (offshore) khi triển vọng lợi nhuận internet trở nên rõ ràng hơn, có thể vào khoảng quý III/2026.
Việc hạ xếp hạng đã chuyển trọng tâm tiếp xúc cổ phiếu Trung Quốc từ các gã khổng lồ internet niêm yết tại Hong Kong sang các tên tuổi công nghệ cứng và hạ tầng AI niêm yết tại đại lục. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi mùa báo cáo lợi nhuận tháng 8 để tìm kiếm dấu hiệu của bước ngoặt lợi nhuận ở các công ty internet H-shares.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
