Những điểm chính:
Goldman Sachs cho biết các hợp đồng hoán đổi tổng suất sinh lời (TRS) cổ phiếu xuyên biên giới chỉ đóng góp từ 1% đến 4% doanh thu của các công ty chứng khoán Trung Quốc, qua đó hạn chế tác động từ các quy định thắt chặt hơn đối với lĩnh vực này.
"Việc thắt chặt TRS xuyên biên giới không phải là một biến số mới mà là sự củng cố của khuôn khổ không tăng ròng được áp dụng từ đầu năm 2024," các nhà phân tích của Goldman Sachs viết trong một báo cáo nghiên cứu ngày 26/6.
Ngân hàng đầu tư này duy trì khuyến nghị Mua đối với CICC (03908.HK), GF Securities (000776.SZ) và CITIC Securities (600030.SH). Các hạn chế, vốn chặn các vị thế mới trong hợp đồng TRS xuyên biên giới liên quan đến tài sản nước ngoài, đã được áp dụng bởi ít nhất bốn công ty chứng khoán nhà nước bao gồm China International Capital Corp. Tổng danh mục phái sinh OTC xuyên biên giới đạt 825,4 tỷ nhân dân tệ (114,7 tỷ USD) tính đến cuối tháng 11/2023, trong đó CICC là một trong số chỉ 10 công ty chứng khoán được cấp phép cung cấp dịch vụ TRS.
Bởi vì hoạt động kinh doanh này yêu cầu ký quỹ 100% và các công ty chứng khoán không chịu rủi ro định hướng, nên việc thu hẹp quy mô sẽ không gây ra các khoản lỗ suy giảm tài sản đáng kể. Goldman Sachs cho biết các động lực chính cho cổ phiếu ngành chứng khoán trong hai quý tới là các đợt IPO quy mô lớn trong nửa cuối năm 2026 và sự phục hồi của mức độ tiếp xúc với mảng kinh doanh tại Hong Kong — chứ không phải TRS.
Ở cấp độ từng cổ phiếu, CICC có mức độ hiện diện kinh doanh tại Hong Kong lớn nhất và có thể đầu tư trực tiếp ra nước ngoài, do đó có sự phụ thuộc rất thấp vào TRS xuyên biên giới. Trong khi đó, CITIC Securities và GF Securities có mức độ tiếp xúc với Hong Kong nhỏ hơn, khiến tác động biên từ việc giảm quy mô TRS tương đối lớn hơn và khả năng phân bổ vốn trong lĩnh vực này yếu hơn so với CICC.
CICC mang lại độ co giãn thu nhập cao nhất trong ba công ty, nhờ khả năng đầu tư trực tiếp ra nước ngoài và sự phụ thuộc tối thiểu vào TRS xuyên biên giới. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi các thông báo về danh sách IPO trong những tháng tới như là chất xúc tác tiếp theo cho lĩnh vực này.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
