Quỹ ETF Staking ETH của Grayscale mất 47% trong sáu tháng khi Ether giảm 46% xóa sạch lợi suất

Khoản đầu tư 10.000 USD vào Quỹ ETF Staking Ethereum Mini của Grayscale vào ngày 1/1 chỉ còn 5.328 USD vào ngày 5/6, khi đà giảm 46% của Ether lấn át hoàn toàn lợi suất staking hàng năm 3%-4% của quỹ.

Quỹ ETF Staking Ethereum Mini của Grayscale (NYSE:ETH) giảm 11% xuống còn khoảng 15 USD vào ngày 5/6, gần như bám sát từng biến động của giá giao ngay Ether.

"Lợi suất staking là khoản tiền thực tế trong một năm dương lịch, nhưng không đáng kể trong bối cảnh định giá lại trong 24 giờ," ông Nate Geraci, chủ tịch NovaDius Wealth Management, nhận xét. "Khi tài sản tham chiếu biến động 10% trong một phiên, dòng thu nhập trở nên vô nghĩa về mặt thống kê."

Quỹ đóng cửa ở mức khoảng 15 USD vào ngày 5/6, giảm từ 17 USD của phiên trước đó, đẩy mức lỗ trong một tuần lên 22% và mức giảm từ đầu năm lên 47% so với mức giá 28 USD vào ngày 31/12. Ether đứng ở mức khoảng 1.596 USD vào ngày 6/6, so với mức cuối năm 2025 gần 2.967 USD, tương đương mức giảm 46% từ đầu năm, theo CoinGecko. Phần staking, vốn tạo ra thu nhập hàng năm khoảng 3%-4%, chỉ đóng góp thêm khoảng 150 USD cho vị thế 10.000 USD trong sáu tháng — và bị xóa sạch chỉ trong một giờ vào thứ Sáu.

Nguyên nhân đến từ vĩ mô. Báo cáo việc làm tháng 5 nóng với 172.000 việc làm được tạo ra, vượt xa kỳ vọng 80.000, đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm lên 4,16%, mức cao nhất trong 16 tháng, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 4,47%, thuộc phân vị thứ 93 trong phạm vi 12 tháng qua. Lợi suất thực tế cao hơn là rào cản trực tiếp đối với các tài sản không sinh lời như Ether, và quỹ này kế thừa toàn bộ hệ số beta của tài sản mà nó nắm giữ.

Tại sao phần Staking không có tác dụng vào thứ Sáu

Luận điểm của một sản phẩm Ether có staking là phần thu nhập giúp nó khác biệt so với quỹ giao ngay thuần túy. Nhưng số liệu lại cho thấy điều ngược lại khi biến động xuất hiện. Lợi suất staking ở mức trung bình một con số mỗi năm tương đương chỉ vài điểm cơ bản mỗi ngày giao dịch. Khi tài sản tham chiếu biến động 10% trong một phiên, dòng thu nhập trở nên vô nghĩa về mặt thống kê. Về mặt thực tế, trong một ngày thị trường né tránh rủi ro, quỹ này chỉ là một phiên bản Bitcoin có hệ số beta cao kèm theo một khoản coupon.

Và hiện tại, nó đang là kẻ thua cuộc trong cặp đôi này. Bitcoin giảm 30% từ đầu năm tính đến ngày 6/6, trong khi Ether giảm 46%. Trong 5 năm, Bitcoin tăng 83% còn Ether giảm 38%, theo CoinGecko. Mô hình Ether giảm mạnh hơn Bitcoin khi thị trường căng thẳng và phục hồi yếu hơn khi thị trường khởi sắc đã trở thành xu hướng chủ đạo của chu kỳ này, và một quỹ ETF có staking kế thừa toàn bộ hệ số beta của tài sản mà nó nắm giữ.

IPO của SpaceX sắp rút cạn vốn đầu cơ

Đợt bán tháo ngày 5/6 không phải là điều duy nhất mà người nắm giữ ETH cần quan tâm. Đợt IPO của SpaceX dự kiến diễn ra vào ngày 12/6 và được kỳ vọng sẽ hút vốn đầu cơ ra khỏi thị trường crypto. Mảng Kết nối (Connectivity) của SpaceX tạo ra 4,4 tỷ USD thu nhập từ hoạt động kinh doanh và 7,2 tỷ USD EBITDA điều chỉnh theo phân khúc trong năm 2025, và thực thể này hiện bao gồm xAI, công ty đã trở thành công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn vào ngày 2/2/2026. Một đợt niêm yết với quy mô như vậy sẽ hấp thụ các đồng đô la đầu cơ cận biên. Cũng chính tài khoản bán lẻ đang nắm giữ Mini Trust có staking sẽ là tài khoản nhấn nút phân bổ vốn vào SpaceX vào thứ Sáu tới. Một phần nguồn vốn đó sẽ phải đến từ đâu đó, và con đường ít kháng cự nhất chính là vị thế đã giảm 47% trong năm nay.

Những gì cần theo dõi

Ba chỉ số đáng theo dõi hàng tuần. Đầu tiên là dòng vốn ròng của các quỹ ETF Ether giao ngay, được các tổ chức phát hành công bố và tổng hợp trên toàn hệ thống. Dòng vốn rút ra liên tục xác nhận luận điểm luân chuyển vốn sang SpaceX. Dòng vốn vào trong những ngày giảm điểm cho thấy hoạt động bắt đáy vẫn còn. Thứ hai là lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm, nếu quay xuống dưới 4% sẽ nới lỏng áp lực vĩ mô đang định giá tài sản rủi ro. Lợi suất kỳ hạn 10 năm đã đạt đỉnh 4,67% vào ngày 19/5 trước khi hạ nhiệt, cho thấy thị trường có thể đảo chiều nhanh chóng. Thứ ba là các bình luận từ SEC về phân loại staking-dịch vụ, đây là đòn bẩy cơ bản duy nhất có thể định giá lại quỹ ETF staking độc lập với Ether giao ngay. Một khuôn khổ thuận lợi sẽ cho phép các tổ chức phát hành chuyển phần lớn hơn lợi nhuận kinh tế từ validator, và phần thu nhập này sẽ có ý nghĩa nhiều hơn là chỉ trên cơ sở một năm dương lịch.

Cho đến khi một trong ba yếu tố trên thay đổi, Mini Trust staking sẽ tiếp tục giao dịch như đúng bản chất của nó: Ether trong lớp vỏ ETF. Vào thứ Sáu, điều đó có nghĩa là giảm 11%. Lần tới khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng vọt hoặc vốn đầu cơ tìm thấy một đợt niêm yết hấp dẫn hơn, nó cũng sẽ diễn ra tương tự. Khoản coupon không cứu được bạn vào ngày nó thực sự quan trọng.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.