Những điểm chính:
Cột mốc 100 ngày xung đột Iran hé lộ một nền kinh tế thế giới bị chia cắt giữa đà tăng cổ phiếu do AI dẫn dắt và áp lực lạm phát từ eo biển Hormuz bị phong tỏa.
Chiến tranh Iran bước sang ngày thứ 100 hôm Chủ nhật với eo biển Hormuz gần như bị đóng cửa hoàn toàn, đẩy giá dầu Brent cao hơn 36% so với mức trước xung đột và lạm phát Mỹ lên mức cao nhất ba năm là 3,8%. Chỉ số S&P 500 đã bất chấp hỗn loạn, chạm các mức đỉnh lịch sử mới khi đầu tư vào AI đóng góp hơn một nửa tăng trưởng GDP quý 1 của Mỹ.
"Đợt mua trái phiếu phản ánh kỳ vọng về một cú sốc nguồn cung kéo dài, khiến lạm phát dai dẳng và các đợt cắt giảm lãi suất nằm ngoài tầm với," ông Iain Barnes, giám đốc đầu tư tại Netwealth, nhận định. "Cổ phiếu châu Âu trầm lắng hơn vì tác động từ chi phí năng lượng tăng gây nhiều khó khăn hơn."
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm tăng vọt lên mức cao nhất kể từ trước cuộc Khủng hoảng Tài chính, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm chuẩn đạt 4,6%. CPI của Mỹ chạm mức 3,8% trong tháng 4, mức cao nhất trong gần ba năm, do chi phí dầu thô, khí đốt, nhiên liệu máy bay và xăng dầu tăng vọt. Hợp đồng tương lai dầu WTI vẫn cao hơn gần 50% so với mức giá trước chiến tranh.
Sự phân hóa giữa đà tăng cổ phiếu công nghệ và thua lỗ trái phiếu do lạm phát định hình nên thứ mà CICC gọi là nền kinh tế toàn cầu "hình chữ K". Con đường phía trước phụ thuộc vào việc giá dầu có giảm đủ để Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 hay không. Kịch bản cơ sở của CICC dự báo dầu Brent sẽ giảm xuống 80–90 USD/thùng trong nửa cuối năm, cho phép Fed thực hiện một đến hai lần cắt giảm lãi suất và kéo lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm xuống 4,0% đến 4,2%.
Sức hút bất đối xứng từ AI
Khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ bắt nguồn từ một chu kỳ đầu tư AI chưa từng có. Năm nhà khai thác đám mây lớn nhất đã đẩy tỷ lệ chi tiêu vốn trên dòng tiền hoạt động lên 94%, nghĩa là dòng tiền hiện tại hầu như không thể duy trì mức chi tiêu hiện hành. Tuy nhiên, S&P 500 vẫn tiếp tục tăng cao, với CICC nâng mục tiêu cuối năm lên 7.800 đến 8.000, hàm ý mức tăng 3% đến 6% so với mức hiện tại.
Trung Quốc phản ánh bức tranh trái ngược. Các quỹ chính phủ chiếm khoảng một nửa tổng đầu tư AI ước tính 200 tỷ USD của nước này trong năm nay, giúp Bắc Kinh có khả năng chịu đựng lợi nhuận thấp cao hơn. Tỷ lệ thâm nhập AI của Trung Quốc ở mức 16% đến 19%, tiến gần ngưỡng 20% – mức mà các công nghệ bùng nổ trước đây từng đạt đỉnh. Chỉ số CSI 300 đã tăng cùng với cổ phiếu công nghệ toàn cầu, nhưng cổ phiếu tiêu dùng lại giảm trở lại mức lần cuối ghi nhận trước gói kích thích tháng 9/2024.
Biến số dầu mỏ
Việc phong tỏa eo biển Hormuz đã tạo ra những hạn chế nghiêm trọng về nguồn cung, buộc các nhà nhập khẩu phải tìm kiếm nhà cung cấp thay thế. Theo ông Tamas Varga, chuyên gia phân tích tại PVM Oil Associates, xuất khẩu dầu thô của Mỹ đã tăng lên như một yếu tố giảm nhẹ. Nhưng nếu tồn kho dầu tiếp tục cạn kiệt đến tháng 6, chúng sẽ chạm mức vận hành tới hạn, khiến khả năng giá vượt ngưỡng 100 USD là "không thể tránh khỏi."
CICC đưa ra hai kịch bản. Dầu duy trì trên 100 USD sẽ gây áp lực lên lãi suất Mỹ và xuất khẩu Trung Quốc, có thể buộc Bắc Kinh chuyển hướng từ công nghệ sang kích thích trong nước. Dầu giảm xuống dưới 100 USD sẽ giải tỏa áp lực thị trường trái phiếu, cho phép Fed cắt giảm lãi suất và hồi sinh các ngành nhạy cảm với lãi suất tại Mỹ như nhà ở, đồng thời duy trì động lực xuất khẩu của Trung Quốc.
Lần gần đây nhất giá dầu gây ra sự phân hóa vĩ mô tương tự là cú sốc Nga–Ukraine năm 2022, khi dầu Brent vọt trên 130 USD và Fed bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất mạnh nhất trong bốn thập kỷ. Lần này, lãi suất chuẩn của Fed ở mức 3,5%, trong khi thị trường đang định hình sự bất định về con đường phía trước khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 đến gần và tỷ lệ ủng hộ của Tổng thống Donald Trump dao động quanh mức 40%.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
