IREN tìm cách huy động 2 tỷ USD trái phiếu để thúc đẩy xây dựng AI trong bối cảnh đặt cược lớn vào NVIDIA

Nhà điều hành đám mây AI và khai thác Bitcoin IREN (NASDAQ:IREN) đã công bố đề xuất chào bán 2 tỷ USD trái phiếu ưu tiên chuyển đổi, một động thái nhằm tài trợ cho quá trình chuyển đổi thâm dụng vốn thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI lớn trong bối cảnh cổ phiếu biến động cực mạnh và sự hoài nghi gay gắt từ các nhà phân tích Wall Street. Đợt chào bán, nhắm vào các nhà đầu tư tổ chức đủ điều kiện, sẽ là yếu tố quyết định liệu IREN có thể thực hiện chiến lược AI đầy tham vọng tập trung vào mối quan hệ đối tác mang tính bước ngoặt với NVIDIA hay không.

JPMorgan, trong một lưu ý gần đây, đã nắm bắt được sự căng thẳng của thị trường bằng cách tăng giá mục tiêu của IREN lên 46 USD từ 39 USD trong khi vẫn duy trì xếp hạng 'Dưới trọng số' (Underweight). "Mặc dù hợp đồng với NVIDIA và quan hệ đối tác chiến lược củng cố tầm ảnh hưởng của Iren như một nhà cung cấp neocloud, bản chất vòng lặp và việc tiếp cận GPU không xác định từ NVIDIA đã làm giảm bớt quan điểm của chúng tôi về thỏa thuận này," ngân hàng này cho biết, làm nổi bật mối lo ngại cốt lõi của các nhà đầu tư.

Các trái phiếu mới đề xuất, đáo hạn vào năm 2033, bao gồm tùy chọn bổ sung 300 triệu USD và được cộng dồn vào khoản nghĩa vụ trái phiếu chuyển đổi trị giá 3,7 tỷ USD hiện có. Gánh nặng nợ đáng kể này đặt trong bối cảnh dòng tiền tự do âm nhưng cổ phiếu lại tăng vọt 720% trong năm qua, đẩy hệ số giá trên thu nhập (P/E) dự phóng của công ty lên mức cao ngất ngưởng là 63 lần.

Vấn đề cốt yếu là khả năng của IREN trong việc thực hiện hướng dẫn đạt doanh thu hàng năm 3,7 tỷ USD và triển khai 150.000 GPU NVIDIA. Nguồn vốn mới từ việc chào bán trái phiếu là cần thiết để mua phần cứng cho việc xây dựng này. Tuy nhiên, thỏa thuận này cũng mang lại rủi ro pha loãng cổ phiếu đáng kể trong tương lai, điều có thể gây áp lực nặng nề lên cổ phiếu nếu chiến lược AI rủi ro cao, đặc biệt là sự phụ thuộc vào thỏa thuận NVIDIA, không thực hiện được lời hứa.

Con dao hai lưỡi của nợ chuyển đổi

Đối với một công ty như IREN, đang trong giai đoạn mở rộng mạnh mẽ, trái phiếu chuyển đổi mang lại một cách để huy động vốn với lãi suất tiềm năng thấp hơn nợ truyền thống. Sự đánh đổi là khả năng pha loãng cổ phiếu trong tương lai. Nếu cổ phiếu của IREN tiếp tục quỹ đạo đi lên, các chủ sở hữu trái phiếu có khả năng sẽ chuyển đổi nợ của họ thành cổ phiếu, làm tăng số lượng cổ phiếu đang lưu hành và có khả năng gây áp lực giảm giá cổ phiếu. Rủi ro này được phóng đại bởi sự biến động cực lớn của cổ phiếu, được biểu thị bằng hệ số beta 4,18, cho thấy biến động giá của nó gấp hơn bốn lần thị trường chung. Do đó, sự thành công của đợt huy động vốn này là rất quan trọng, nhưng nó cũng thêm một lớp phức tạp khác cho các cổ đông trong việc định giá.

Mục tiêu 46 USD của JPMorgan chỉ ra rủi ro thỏa thuận NVIDIA

Sự hoài nghi từ JPMorgan, một trong số ít tiếng nói bi quan trên thị trường, cung cấp một đối trọng quan trọng cho kịch bản lạc quan. Mối quan ngại của ngân hàng tập trung vào cấu trúc hợp đồng đám mây AI trị giá 3,4 tỷ USD trong 5 năm của IREN với NVIDIA. Sự chỉ trích về "kinh tế học vòng lặp" gợi ý một cấu trúc nơi NVIDIA cung cấp vốn sau đó được sử dụng để mua chính phần cứng của NVIDIA, có tiềm năng thổi phồng giá trị cảm nhận của thỏa thuận. Quan trọng hơn, cảnh báo về "việc tiếp cận GPU không xác định" cho thấy IREN có thể không được đảm bảo phân bổ các chip tiên tiến cần thiết để đạt mục tiêu 150.000 GPU. Rủi ro thực thi này là đáng kể, đặc biệt khi doanh thu quý 3 năm tài chính 2026 của IREN là 144,8 triệu USD đã thấp hơn 34% so với ước tính đồng thuận. Mặc dù mục tiêu 46 USD của JPMorgan là một sự gia tăng, nhưng nó vẫn thấp hơn nhiều so với mức đồng thuận của các nhà phân tích là 71,15 USD, nhấn mạnh sự chia rẽ sâu sắc trong cách thị trường nhìn nhận triển vọng của IREN.

Kịch bản lạc quan cho IREN dựa trên tiềm năng trở thành nhà cung cấp đám mây AI hàng đầu bên cạnh các đối thủ như CoreWeave, được xác nhận bởi mối quan hệ chặt chẽ với NVIDIA. Kịch bản bi quan, được JPMorgan trình bày, nhìn nhận một công ty với mức định giá chóng mặt, các rào cản thực thi đáng kể và cấu trúc tài chính đầy rủi ro. Số tiền thu được từ đợt chào bán trái phiếu 2 tỷ USD này sẽ cung cấp nhiên liệu cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo, và các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ để xem liệu công ty có thể biến số vốn đó thành một doanh nghiệp bền vững trước khi các hóa đơn đến hạn hay không.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.