Key Takeaways:
Đạo luật Clarity chỉ còn bốn tuần để vượt qua Thượng viện, nếu không, quy định về tiền mã hóa sẽ bị đình trệ ít nhất đến năm 2027, và thị trường đang định giá đây là một canh bạc.
Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (Digital Asset Market Clarity Act) đối mặt với một con đường khó khăn tại Thượng viện mặc dù đã vượt qua Ủy ban Ngân hàng với tỷ lệ phiếu thuận 15-9 mang tính lưỡng đảng, khi Jefferies cảnh báo rằng thời gian lập pháp bị thu hẹp và các tranh chấp chính trị chưa được giải quyết có thể thổi bùng biến động trên toàn thị trường tiền mã hóa trong những tuần tới. Polymarket hiện định giá khả năng dự luật được thông qua trước cuối năm chỉ ở mức 48%, giảm từ 70% hồi giữa tháng 5, khi các lo ngại về quy định đạo đức, tài chính bất hợp pháp và thời gian họp hạn chế đè nặng lên triển vọng của dự luật.
"Việc không thông được Clarity trước kỳ nghỉ tháng 8 có thể đẩy dự luật sang năm sau, hoặc thậm chí muộn hơn, nếu đảng Dân chủ giành lại quyền kiểm soát Thượng viện vào tháng 11," các nhà phân tích do Andrew Moss dẫn đầu cho biết trong một báo cáo hôm thứ Ba. Các nhà lập pháp chỉ còn khoảng 20 ngày họp để hợp nhất các phiên bản cạnh tranh tại Thượng viện, vượt qua các cuộc bỏ phiếu thủ tục, dung hòa dự luật với phiên bản tại Hạ viện và trình lên Tổng thống Donald Trump.
Thượng viện đã tạm nghỉ đến ngày 13 tháng 7, thu hẹp thời gian họp thực chất chỉ còn khoảng hai đến ba tuần trước kỳ nghỉ tháng 8. Ủy ban Ngân hàng và Ủy ban Nông nghiệp vẫn chưa công bố văn bản dự luật hợp nhất, một điều kiện tiên quyết cho bất kỳ cuộc bỏ phiếu nào tại Thượng viện. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis đã đề cập mục tiêu khoảng ngày 4 tháng 7 cho văn bản hợp nhất, nhưng nếu không có cam kết về lịch trình sớm từ Lãnh đạo Đa số John Thune, dự luật sẽ bị trượt sang tháng 9 — ngay vào mùa bầu cử giữa nhiệm kỳ, nơi sự hợp tác lưỡng đảng về các dự luật cấu trúc thị trường phức tạp thường xuyên sụp đổ trong quá khứ.
Đạo luật Clarity được nhiều người coi là dự luật cấu trúc thị trường quan trọng nhất của ngành công nghiệp tiền mã hóa vì nó sẽ thiết lập các quy tắc rõ ràng về thời điểm tài sản kỹ thuật số bị quản lý như chứng khoán bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) hoặc như hàng hóa bởi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), thay thế nhiều năm bất ổn định pháp lý. Việc thông qua sẽ tạo ra khuôn khổ bền vững mà các ngân hàng, nhà quản lý tài sản và sàn giao dịch cần để mở rộng token hóa, lưu ký, staking, cho vay và các dịch vụ dựa trên blockchain khác, Jefferies cho biết. Ngân hàng này cũng kỳ vọng dự luật sẽ thúc đẩy token hóa chứng khoán, mở rộng các sản phẩm ETF tiền mã hóa vượt ra ngoài bitcoin và ether, và hồi sinh làn sóng IPO hạ tầng tiền mã hóa.
Hai cuộc chiến có thể đánh chìm dự luật
Sự phản đối lớn nhất từ đảng Dân chủ xoay quanh vấn đề đạo đức. Đảng Dân chủ muốn các quy tắc xung đột lợi ích đủ mạnh để bao phủ các khoản nắm giữ tiền mã hóa liên quan đến các quan chức cấp cao liên bang và gia đình họ. Một sửa đổi từ Thượng nghị sĩ Chris Van Hollen, nhằm cấm các quan chức cấp cao có quan hệ kinh doanh tiền mã hóa, đã thất bại với tỷ lệ 11-13 trong phiên họp ngày 14 tháng 5. Các Thượng nghị sĩ Ruben Gallego và Cory Booker đều coi các quy tắc đạo đức có thể thực thi là điều kiện để họ ủng hộ.
Cuộc chiến thứ hai nằm ở Mục 604, điều khoản miễn trừ trách nhiệm cho nhà phát triển nhằm bảo vệ các nhà xây dựng phần mềm không lưu ký khỏi bị coi là đơn vị chuyển tiền khi họ không kiểm soát tiền của người dùng. Điều khoản này đã thu hút sự giám sát từ các quan chức thực thi pháp luật, những người coi đây là một kẽ hở tiềm tàng, trong khi các nhà phát triển chỉ ra vụ truy tố Tornado Cash đối với Roman Storm như bằng chứng cho thấy vùng an toàn này là cần thiết.
Alex Thorn, trưởng bộ phận nghiên cứu toàn doanh nghiệp của Galaxy Digital, đã cắt giảm xác suất thông qua dự luật trong năm 2026 từ 60% xuống còn 50% vào ngày 26 tháng 6, với lý do lịch trình bị thu hẹp và sự cạnh tranh về thời gian họp thay vì các tranh chấp chính sách chưa được giải quyết. JPMorgan cho biết trong một báo cáo hồi đầu tháng này rằng dự luật có thể chỉ có một cửa sổ thông qua hạn chế khi lịch trình quốc hội thắt chặt trước thềm bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Sự chậm trễ có ý nghĩa gì đối với thị trường
Sự chậm trễ sẽ kéo dài tình trạng bất ổn định pháp lý. Mặc dù các hướng dẫn gần đây từ SEC, CFTC và OCC đã cải thiện triển vọng, Jefferies lưu ý rằng các hành động của cơ quan quản lý có thể bị đảo ngược bởi các chính quyền tương lai, có khả năng khiến các tổ chức tài chính được quản lý phải làm chậm các sáng kiến blockchain trong khi đánh giá lại rủi ro pháp lý và tuân thủ.
Các nhà phân tích của ngân hàng này kỳ vọng quá trình lập pháp sẽ gây ra biến động ở các cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa bao gồm Circle (CRCL), Coinbase (COIN) và Bullish (BLSH), cũng như một số token tiền mã hóa chọn lọc. Đối với Circle, ngân hàng nhận thấy những tác động trái chiều: dự luật hiện tại sẽ đóng một kẽ hở cho phép bên thứ ba như Coinbase cung cấp phần thưởng trên các khoản nắm giữ USDC, có khả năng làm chậm tăng trưởng của USDC, trong khi sự chậm trễ sẽ cho Circle thêm thời gian để mở rộng mạng lưới thanh toán của mình.
Thượng nghị sĩ Lummis đã cảnh báo rằng việc bỏ lỡ năm 2026 có nguy cơ đẩy luật cấu trúc thị trường sang năm 2030 hoặc xa hơn, với lý do khả năng thay đổi thành phần Thượng viện sau tháng 11. Tín hiệu cứng tiếp theo cần theo dõi là việc công bố văn bản Thượng viện hợp nhất — sự hiện diện hay vắng mặt của nó trong hai tuần đầu tháng 7 sẽ quyết định liệu tỷ lệ 48% có được giữ vững hay tiếp tục giảm sâu hơn.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
