Việc vàng tăng lên mức khoảng 4.600 USD/ounce là hợp lý và có thể còn tiến xa hơn nữa, theo báo cáo ngày 7 tháng 5 của JPMorgan, trong đó chỉ ra một nhóm người mua mới và sự thay đổi cấu trúc trong phân bổ tài sản toàn cầu. Phân tích của ngân hàng cho thấy rằng mặc dù các mô hình định giá truyền thống cho thấy vàng đang đắt đỏ, mức giá hiện tại phản ánh mức phí bảo hiểm hợp lý cho vai trò là công cụ bảo hiểm chống lại sự bất ổn tài chính và địa chính trị ngày càng tăng.
"Vàng đắt đỏ theo bất kỳ mô hình định lượng nào, nhưng điều đó không có nghĩa là nó sai," nhóm nghiên cứu Châu Á Thái Bình Dương của JPMorgan cho biết trong báo cáo, sau cuộc họp với Giám đốc Chiến lược Thị trường của Hội đồng Vàng Thế giới John Reade. Nếu các mô hình lịch sử gắn kết vàng với các yếu tố như lợi suất thực của Mỹ vẫn còn hiệu lực, giá sẽ gần 1.000-1.900 USD/ounce, chứ không phải mức 4.683 USD được giao dịch vào ngày 6 tháng 5.
Báo cáo lập luận rằng đợt tăng giá mang lại lợi nhuận 188% trong 5 năm qua hầu như hoàn toàn được thúc đẩy bởi nhu cầu vật chất từ Châu Á và hoạt động mua vào mạnh mẽ từ các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi. Điều này xảy ra ngay cả khi các nhà đầu tư tổ chức phương Tây, vốn là động lực chính của các thị trường bò tót trong quá khứ, là những người bán ròng các quỹ ETF được bảo trợ bằng vàng trong giai đoạn 2021-2024.
Thông tin chi tiết quan trọng, theo JPMorgan, là làn sóng nhu cầu lớn tiếp theo thậm chí còn chưa bắt đầu. Việc tái phân bổ cấu trúc từ các danh mục đầu tư cổ phiếu và trái phiếu 60/40 truyền thống sang vàng của các quỹ hưu trí và bảo hiểm phương Tây — một động thái mà ngân hàng gọi là "đại điều chỉnh của thế kỷ" — vẫn còn ở phía trước. Sự thay đổi tiềm năng này có thể làm lu mờ các động lực nhu cầu hiện tại.
Ngân hàng Trung ương và Những người mua ẩn danh tạo nên một mức sàn mới
Nền tảng cho giá vàng hiện tại đã được xây dựng ở rất xa Phố Wall. Các ngân hàng trung ương đã mua ròng 244 tấn vàng trong quý đầu tiên của năm 2026, tăng 17% so với quý trước và cao hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm, theo dữ liệu của Hội đồng Vàng Thế giới. Nhu cầu chủ quyền này tạo ra một mức sàn giá cao độc lập với tâm lý đầu tư của phương Tây.
Báo cáo của JPMorgan nhấn mạnh rằng các con số chính thức có khả năng đánh giá thấp quy mô mua thực tế. Nó cũng xác định hai người mua mới nổi, phi truyền thống hiện đang ẩn mình khỏi các mô hình cung cầu tiêu chuẩn. Đầu tiên là các công ty bảo hiểm Trung Quốc, vào năm 2025 đã được phê duyệt để phân bổ tới 1% tài sản đang quản lý — tương đương với mức tiềm năng 200 tấn vàng — vào kim loại vật chất.
Thứ hai là Tether, nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới. Vào năm 2025, Tether đã mua khoảng 100 tấn vàng để bảo trợ cho các khoản dự trữ của mình, viện dẫn những lo ngại về sự ổn định cấu trúc của đồng đô la Mỹ. Chỉ riêng hai thực thể này đã đại diện cho một nguồn nhu cầu mới đáng kể chưa hiển thị đầy đủ trên thị trường.
'Cuộc đại tái phân bổ' của phương Tây là chất xúc tác tiếp theo
Trong khi nhu cầu của Châu Á đã thiết lập một mức sàn giá mới, JPMorgan cho rằng mức trần tiếp theo sẽ được quyết định bởi phương Tây. Ngân hàng ước tính các quỹ hưu trí và bảo hiểm toàn cầu nắm giữ tổng cộng 80 nghìn tỷ USD tài sản, với mức phân bổ vàng trung bình chỉ 2%. Hội đồng Vàng Thế giới từ lâu đã lập luận rằng mức phân bổ điều chỉnh theo rủi ro tối ưu là từ 5% đến 10%.
Chỉ cần một sự thay đổi 1 điểm phần trăm trong phân bổ từ 2% lên 3% sẽ giải phóng khoảng 800 tỷ USD nhu cầu, tương đương với khoảng 5.000 tấn vàng. Động thái đơn lẻ này sẽ vượt qua toàn bộ nguồn cung khai thác hàng năm toàn cầu là khoảng 4.500 tấn. Sự thay đổi cấu trúc này, được thúc đẩy bởi sự phá vỡ các đặc tính phòng hộ của danh mục đầu tư 60/40 truyền thống trong môi trường lạm phát đình trệ, vẫn chưa bắt đầu trên quy mô lớn.
Với các mục tiêu giá định chế từ các công ty như Goldman Sachs (5.400 USD) và chính JPMorgan (lên đến 6.300 USD) chỉ ra tiềm năng tăng giá đáng kể so với giá giao ngay hiện tại, thị trường đang định giá cho cuộc luân chuyển cuối cùng này. Mức giá hiện tại là 4.600 USD, JPMorgan kết luận, có thể là một mức phí bảo hiểm đắt đỏ, nhưng đó là mức phí cho những rủi ro đang ngày càng trở nên rõ ràng.
Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
