Bảng lương tháng 6 thử nghiệm lộ trình lãi suất Fed sau khi ADP thấp hơn dự báo ở mức 98.000

Nước Mỹ có thể đã tạo thêm từ 70.000 đến 130.000 việc làm trong tháng 6, chậm lại so với mức tăng 172.000 của tháng 5, khi chỉ số việc làm khu vực tư nhân ADP ở mức 98.000 đã thấp hơn mức đồng thuận 117.000. Cục Thống kê Lao động sẽ công bố báo cáo Việc làm tháng 6 vào thứ Năm thay vì thứ Sáu như thường lệ, do kỳ nghỉ Lễ Độc lập, giúp thị trường có cái nhìn sớm về quỹ đạo thị trường lao động trước cuộc họp ngày 29/7 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

"Chỉ số ADP tạo ra một tâm lý thận trọng, nhưng sự chênh lệch giữa hai báo cáo đã rất lớn trong những tháng gần đây," Sarah House, nhà kinh tế cấp cao tại Wells Fargo cho biết. "Tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,3% để lại dư địa cho cả hai cách diễn giải – Fed cần thấy một xu hướng bền vững, chứ không phải một con số đơn lẻ."

Mức tăng 172.000 việc làm trong lĩnh vực phi nông nghiệp tháng 5 đã vượt kỳ vọng, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ ổn định ở mức 4,3%. Khoảng đồng thuận tháng 6 từ 70.000 đến 130.000 phản ánh kỳ vọng về sự chững lại, với mức 98.000 từ báo cáo ADP – giảm từ 122.000 của tháng 5 và thấp hơn dự báo 117.000 – củng cố quan điểm đó. Thu nhập năm của những người lao động tiếp tục ở lại công việc cũng tăng lên, dù bảng phân tích chi tiết sẽ có khi BLS công bố dữ liệu.

Rủi ro đang ở mức cao bất thường đối với một báo cáo việc làm giữa chu kỳ. Thị trường hiện định giá 54,5% xác suất tăng lãi suất vào cuối năm 2026, theo dữ liệu định giá, nghĩa là một báo cáo tháng 6 mạnh hơn dự kiến có thể nghiêng cán cân thêm về phía tăng lãi suất. Ngược lại, một kết quả gần cuối khoảng đồng thuận sẽ củng cố luận điểm giữ Fed ở trạng thái chờ hoặc thậm chí sẵn sàng cắt giảm nếu thị trường lao động suy yếu thêm. Cuộc họp FOMC ngày 29/7 sẽ là cơ hội đầu tiên để các nhà hoạch định chính sách hành động dựa trên tín hiệu mà dữ liệu tháng 6 gửi đi.

Dữ liệu có ý nghĩa gì đối với Fed

Thị trường lao động đã là nguồn sức bền trong một nền kinh tế đang vượt qua lãi suất cao và những lo ngại về lạm phát dai dẳng. Lương phi nông nghiệp trung bình đạt khoảng 150.000 mỗi tháng trong ba tháng qua, cao hơn mức hòa vốn 100.000 mà Fed Atlanta ước tính để giữ tỷ lệ thất nghiệp ổn định. Nhưng việc ADP thấp hơn dự báo cho thấy khu vực tư nhân có thể đang mất đà, đặc biệt là trong các ngành nhạy cảm với lãi suất như xây dựng và sản xuất.

Lần gần đây nhất bảng lương gây bất ngờ theo hướng tiêu cực với biên độ tương tự – vào tháng 8/2024, khi con số công bố ban đầu là 142.000 so với mức đồng thuận 160.000 – chỉ số S&P 500 đã giảm 1,7% trong ngày trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm giảm 10 điểm cơ bản khi thị trường định giá khả năng nới lỏng nhanh hơn. Một sự lặp lại của mô hình đó sẽ gây áp lực buộc Fed phải thừa nhận sự chậm lại trong tuyên bố tháng 7.

Những điểm cần theo dõi trong báo cáo

Những người tham gia thị trường sẽ tập trung vào ba thành phần ngoài con số chính: tỷ lệ thất nghiệp, thu nhập trung bình mỗi giờ và điều chỉnh số liệu các tháng trước. Thu nhập trung bình mỗi giờ dự kiến sẽ chững lại, điều này sẽ ủng hộ câu chuyện giảm lạm phát, trong khi việc điều chỉnh tăng hoặc giảm đối với mức 172.000 của tháng 5 có thể thay đổi đáng kể xu hướng ba tháng. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động, vốn dao động quanh mức 62,5%, cũng sẽ được theo dõi để tìm dấu hiệu người lao động quay trở lại thị trường.

Nếu báo cáo tháng 6 trên 130.000, điều đó cho thấy thị trường lao động vẫn quá thắt chặt để Fed có thể xem xét nới lỏng, củng cố kịch bản tăng lãi suất. Một báo cáo dưới 70.000 sẽ đánh dấu tháng yếu nhất kể từ tháng 12/2020 và có khả năng gây ra sự định giá lại mạnh mẽ các kỳ vọng lãi suất trên toàn bộ trái phiếu kho bạc, cổ phiếu và đồng đô la.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.