Kudlow nhận thấy sự liên kết Trump-Warsh khi dot plot của Fed chỉ ra 3 lần tăng lãi suất

Fed đã giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%-3,75% vào thứ Tư nhưng biểu đồ dot plot của họ cho thấy chín quan chức dự kiến có ít nhất một lần tăng lãi suất vào cuối năm, đẩy chênh lệch lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm/2 năm lên 28 điểm cơ bản.

"Trump và Warsh, theo những cách khác nhau, đều đang thúc đẩy những tin tức thực sự tốt," Larry Kudlow, cựu giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia dưới thời Tổng thống Donald Trump, viết trong một bài bình luận trên Fox Business hôm thứ Năm. Kudlow trích dẫn việc Trump thúc đẩy cắt giảm thuế và nới lỏng quy định cùng với cam kết của Warsh về ổn định giá cả như những lực lượng bổ trợ cho tăng trưởng kinh tế.

Chỉ số S&P 500 giảm 1,21% xuống 7.420,10 vào thứ Tư, trong khi Nasdaq Composite giảm 1,34% xuống 26.021,66 và Dow Jones Industrial Average mất 0,98% xuống 51.492,55. Chỉ số biến động Cboe tăng 2 điểm lên 18,44. Hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn đã dịch chuyển để định giá xác suất tăng lãi suất cao hơn ngay từ tháng 9, theo công cụ FedWatch của CME Group, một sự đảo ngược so với hôm thứ Ba khi thị trường thấy khoảng 40% khả năng lãi suất giữ ổn định đến cuối năm.

Sự căng thẳng giữa lập trường chính sách tiền tệ diều hâu của Warsh và tham vọng tài khóa thúc đẩy tăng trưởng của Trump sẽ định hình triển vọng chính sách đến năm 2028. Dự báo lãi suất trung vị của Fed cho năm 2028 đã tăng lên 3,4% từ mức 3,1% trong tháng 3, cho thấy ngân hàng trung ương thấy còn ít dư địa để nới lỏng ngay cả khi Nhà Trắng thúc đẩy giảm thuế và giảm nhẹ quy định. Cuộc họp tiếp theo của Fed vào tháng 9 sẽ kiểm tra liệu Warsh có thể thực hiện "chương mới" về hoạch định chính sách dựa trên dữ liệu mà không xung đột với các mục tiêu tăng trưởng của chính quyền hay không.

Lần gần đây nhất biểu đồ dot plot của Fed cho thấy sự định giá lại diều hâu tương tự là vào tháng 12 năm 2024, khi dự báo lãi suất trung vị cho năm sau đó tăng vọt 50 điểm cơ bản. Chỉ số S&P 500 đã giảm 3% trong hai tuần tiếp theo trước khi phục hồi khi thị trường lao động hạ nhiệt. Lần này, sự định giá lại kéo dài xa hơn trong tương lai, với dự báo lãi suất tăng trong suốt các năm 2026, 2027 và 2028 — một tín hiệu cho thấy ngân hàng trung ương kỳ vọng lạm phát sẽ vẫn dai dẳng ngay cả khi nền kinh tế tăng trưởng.

Bài bình luận của Kudlow mô tả động lực Trump-Warsh là bổ trợ lẫn nhau thay vì mâu thuẫn. Thỏa thuận hòa bình sơ bộ của Trump với Iran đã đẩy giá dầu thô xuống dưới 74 đô la một thùng, làm giảm nhẹ một yếu tố đầu vào chính của lạm phát, trong khi sự tập trung của Warsh vào ổn định giá cả neo giữ kỳ vọng lạm phát dài hạn. Chi phí năng lượng thấp hơn cải thiện sức mua của người tiêu dùng và giảm chi phí đầu vào cho các nhà sản xuất, Kudlow lập luận, tạo ra các điều kiện mà cả mở rộng tài khóa và thắt chặt tiền tệ có thể cùng tồn tại mà không làm nền kinh tế quá nóng.

Việc đường cong lợi suất dẹt xuống còn 28 điểm cơ bản — mức hẹp nhất kể từ tháng 4 năm 2025 — đại diện cho tín hiệu thị trường rõ ràng nhất rằng các nhà đầu tư đang định giá lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, theo Skanda Amarnath, giám đốc điều hành của EmployAmerica, một tổ chức nghiên cứu chính sách. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, vốn phản ánh kỳ vọng của Fed trong ngắn hạn, vẫn ở mức cao ngay cả khi lợi suất kỳ hạn 10 năm phản ánh kỳ vọng tăng trưởng ổn định. Cấu hình đó trong lịch sử thường báo trước các đợt sụt giảm thị trường vốn cổ phần khi duy trì trên 30 điểm cơ bản, mặc dù khoảng cách hiện tại 28 điểm cơ bản để lại rất ít dư địa cho sai sót.

Các dự báo cập nhật của Fed cho thấy một ủy ban bị chia rẽ sâu sắc. Một thành viên dự báo cắt giảm lãi suất, tám người thấy lãi suất giữ ổn định, ba người dự kiến một lần tăng, năm người dự kiến hai lần tăng và một người dự báo ba lần tăng. Sự chia rẽ này khiến Warsh có ít sự đồng thuận để dựa vào khi ông điều hướng nhiệm kỳ đầu tiên của mình. Trong cuộc họp báo đầu tiên, Warsh cho biết ông muốn thị trường tài chính định giá chứng khoán dựa trên việc đọc dữ liệu kinh tế của chính họ thay vì cố gắng dự đoán tư duy của ngân hàng trung ương — một sự khác biệt so với chiến lược truyền thông của những người tiền nhiệm.

Sự kết hợp giữa một Fed bị chia rẽ, một Nhà Trắng thúc đẩy tăng trưởng và căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt tạo ra một bối cảnh phức tạp bất thường cho các nhà hoạch định chính sách. Nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt khi giá dầu giảm, lập luận cho việc tăng lãi suất sẽ yếu đi, có khả năng xác nhận triển vọng lạc quan của Kudlow. Nhưng nếu thị trường lao động vẫn thắt chặt và lạm phát cốt lõi vẫn trên mục tiêu 2% của Fed, Warsh có thể cần phải thực hiện theo biểu đồ dot plot diều hâu, đặt ông vào quỹ đạo va chạm với chương trình nghị sự tăng trưởng của chính quyền.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.