Làn sóng bán tháo chip nhớ lan sang châu Á, KOSPI giảm 7%

Cổ phiếu của Micron Technology Inc. giảm hơn 9% vào thứ Tư, kéo dài đà bán tháo đã xóa sổ hơn 50 tỷ USD vốn hóa thị trường khỏi lĩnh vực chip nhớ và lan sang các thị trường châu Á, khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu nhu cầu từ AI có thể duy trì sức mạnh định giá của ngành này hay không.

"Mối lo ngại là chu kỳ chip nhớ đang đạt đỉnh nhanh hơn dự kiến," John Vinh, nhà phân tích tại KeyBanc Capital Markets, người duy trì xếp hạng Tăng trọng (Overweight) đối với Micron với mục tiêu giá 1.600 USD, cho biết. "Mặc dù định giá ngắn hạn vẫn mạnh, nhưng rủi ro từ việc bổ sung công suất và sự bình thường hóa nhu cầu đang gia tăng."

Micron giảm 9,4% vào thứ Tư, nâng tổng mức giảm trong hai ngày lên hơn 12%. Quỹ ETF Bán dẫn VanEck, vốn đã tăng 72% trong nửa đầu năm, đã giảm 4,7%. Đà bán tháo tăng tốc vào thứ Năm tại châu Á, nơi chỉ số KOSPI của Hàn Quốc lao dốc tới 7%, với cổ phiếu của Samsung Electronics Co. và SK Hynix Inc. mỗi mã giảm hơn 8%. Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc đã tạm thời đình chỉ bán chương trình sau khi hợp đồng tương lai giảm mạnh.

Đợt bán tháo này có nguy cơ xóa sổ một đợt tăng giá lịch sử của cổ phiếu chip nhớ. Micron đã tăng hơn 230% trong năm nay và hơn 850% trong 12 tháng qua, đạt vốn hóa thị trường 1.000 tỷ USD trước đợt bán tháo. Câu hỏi đặt ra hiện nay là liệu các động lực mang tính chu kỳ của ngành — nguồn cung thắt chặt, giá bán trung bình tăng vọt và việc dịch chuyển công suất sang bộ nhớ băng thông cao — có đang bắt đầu đảo chiều hay không.

Đợt bán tháo được kích hoạt bởi sự kết hợp giữa hoạt động chốt lời sau nửa đầu năm kỷ lục và một vụ kiện tập thể được đệ trình tại Mỹ cáo buộc Micron, Samsung và SK Hynix thông đồng hạn chế sản xuất chip DRAM thông thường để đẩy giá lên cao. Đơn khiếu nại cho rằng ba công ty này, vốn kiểm soát khoảng 90% thị trường DRAM toàn cầu, đã chuyển dịch sản xuất sang HBM biên lợi nhuận cao hơn dùng trong máy chủ AI, đồng thời cắt giảm sản lượng bộ nhớ DDR3 và DDR4 phổ thông. Giá DRAM thông thường đã tăng khoảng 700% trong bốn năm qua, theo nguyên đơn. Trong giai đoạn giữa những năm 2000, Samsung và Hynix đã nhận tội trong một cuộc điều tra của Bộ Tư pháp Mỹ về hành vi ấn định giá DRAM, lần lượt nộp phạt hình sự 300 triệu USD và 185 triệu USD.

Lo ngại về công suất gây áp lực lên triển vọng định giá

Ngoài rủi ro pháp lý, các nhà đầu tư đang phải đối mặt với những dấu hiệu cho thấy tình trạng thiếu hụt chip nhớ có thể đang dịu bớt. Quyết định của SK Hynix về việc tái phân bổ một phần công suất sản xuất HBM trở lại sản xuất DRAM tiêu chuẩn cho thấy tình trạng nguồn cung thắt chặt vốn đã đẩy giá bán trung bình lên cao có thể hạ nhiệt vào cuối năm. Hướng dẫn của chính Micron cho thấy biên lợi nhuận mở rộng đang chậm lại — công ty dự báo biên lợi nhuận gộp tăng 6,1 điểm phần trăm trong quý II, nhưng chỉ tăng 1,4 điểm trong quý III — báo hiệu rằng đỉnh của chu kỳ có thể đang đến gần.

Micron đã tìm cách tự bảo vệ mình khỏi sự suy thoái bằng cách ký kết các thỏa thuận khách hàng dài hạn với điều khoản định giá tối thiểu. Các hợp đồng này, chiếm khoảng 40% doanh thu và đại diện cho 100 tỷ USD doanh thu cam kết với 22 tỷ USD tiền đặt cọc của khách hàng, được thiết kế để giữ biên lợi nhuận gộp trên các đỉnh chu kỳ trước đây. Ban lãnh đạo tin rằng có thể duy trì biên lợi nhuận gộp ở mức 70% đến 75%, theo Timothy Arcuri, nhà phân tích của UBS, người duy trì xếp hạng Mua (Buy) với mục tiêu giá 1.625 USD. Con số này so với mức đỉnh trước đây của Micron là khoảng 62% vào năm 2018 và mức xấp xỉ 85% được báo cáo trong quý gần nhất.

Đối với các nhà đầu tư, đợt bán tháo là một bài kiểm tra xem liệu cổ phiếu chip nhớ có thể tách rời khỏi chu kỳ bùng nổ và suy thoái mang tính lịch sử của chúng hay không. Cổ phiếu Micron đang giao dịch ở mức xấp xỉ 8 lần thu nhập dự phóng, thấp hơn so với toàn bộ lĩnh vực bán dẫn, phản ánh sự hoài nghi của thị trường về khả năng duy trì môi trường định giá hiện tại. Vinh của KeyBanc lưu ý rằng mặc dù việc bổ sung công suất đáng kể không được dự kiến cho đến năm 2027, nhưng rủi ro về sự bình thường hóa nhu cầu — đặc biệt khi thị trường cuối cho PC và điện thoại thông minh vẫn yếu — có thể gây áp lực lên giá bán trung bình sớm hơn. Mục tiêu giá trung bình của Phố Wall đối với Micron ở mức 1.543 USD, ngụ ý tiềm năng tăng khoảng 20% so với mức hiện tại, nhưng con đường đạt được mục tiêu đó phụ thuộc vào việc liệu ngành này có thể tránh được tình trạng dư cung vốn luôn xảy ra sau mọi đợt bùng nổ định giá hay không.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.