Những điểm chính:
Mảng kinh doanh AI của Microsoft đã đạt tốc độ doanh thu hàng năm 37 tỷ USD, mang đến chất xúc tác để gã khổng lồ phần mềm này tách khỏi đà bán tháo công nghệ rộng lớn hơn.
Mảng AI của Microsoft đã tăng lên tốc độ doanh thu hàng năm 37 tỷ USD, mở rộng 123%, khi các mảng kinh doanh đám mây và AI thúc đẩy diễn biến cổ phiếu tách biệt khỏi đà suy thoái của ngành công nghệ rộng lớn hơn.
"Chúng tôi đang chứng kiến sự thay đổi cơ bản trong mô hình kinh doanh, nơi các doanh nghiệp tính phí trên mỗi người dùng trở thành cả tính phí trên mỗi người dùng và dựa trên mức sử dụng," ban lãnh đạo Microsoft chia sẻ trong cuộc gọi báo cáo thu nhập gần đây nhất, giải thích cách việc bổ sung ghế Copilot — tăng 250% so với cùng kỳ năm trước — đang xếp chồng mức tiêu thụ lên trên việc áp dụng.
Mảng Intelligent Cloud, nơi chứa các dịch vụ AI của Microsoft, đã tăng trưởng 30% lên thành một mảng kinh doanh hàng quý trị giá 34,7 tỷ USD. Microsoft Cloud nói chung đã vượt quá 54 tỷ USD doanh thu hàng quý. Riêng mảng kinh doanh AI hiện chiếm một phần đáng kể trong tổng số đó, với tốc độ doanh thu hàng năm 37 tỷ USD khiến nó trở thành một trong những phân khúc tăng trưởng nhanh nhất trong công nghệ doanh nghiệp.
Sự phân hóa này có ý nghĩa quan trọng bởi Microsoft đang trên đà ghi nhận tháng giao dịch tồi tệ nhất kể từ năm 2000, nhưng câu chuyện nền tảng hiếm khi mạnh mẽ hơn lúc này. Một kịch bản ba năm thận trọng dự báo doanh thu sẽ tăng trưởng kép ở mức 15,2% hàng năm lên 486,5 tỷ USD, với lợi nhuận tăng 49% lên khoảng 186 tỷ USD — một kịch bản không phụ thuộc vào việc mở rộng bội số định giá.
Tăng trưởng kép Doanh thu AI Định hình lại Quỹ đạo Tăng trưởng
Các con số đằng sau mảng kinh doanh AI của Microsoft kể một câu chuyện về sự mở rộng nhanh chóng. Tốc độ doanh thu hàng năm 37 tỷ USD đại diện cho mức tăng trưởng 123%, một tốc độ đã khiến nó trở thành một đóng góp đáng kể vào doanh thu 318,3 tỷ USD trong 12 tháng gần nhất của công ty. Số lượng ghế Microsoft 365 Copilot đã tăng vọt 250% so với cùng kỳ năm trước, và ban lãnh đạo đã báo hiệu rằng giai đoạn tăng trưởng tiếp theo sẽ đến từ việc xếp chồng định giá dựa trên mức sử dụng lên trên các đăng ký tính phí trên mỗi người dùng hiện có.
Sự tăng trưởng kép này là động lực chính của kịch bản tăng giá. Một mô hình giả định bội số giá trên thu nhập (P/E) không đổi ở mức 21,9 lần — không có mở rộng — vẫn chỉ ra giá cổ phiếu ở gần 547,83 USD, tương ứng với mức tăng khoảng 49% so với mức hiện tại. Vốn hóa thị trường sẽ tăng từ 2,7 nghìn tỷ USD lên 4,1 nghìn tỷ USD trong kịch bản đó.
Để so sánh, Amazon Web Services báo cáo tốc độ tăng trưởng 19% trong quý gần đây nhất, trong khi Google Cloud của Alphabet tăng trưởng 28% — cả hai đều thấp hơn tốc độ tăng tốc do AI thúc đẩy của Microsoft Azure. Động thái cạnh tranh định vị Microsoft để chiếm được tỷ trọng chi tiêu cho AI doanh nghiệp không tương xứng khi các công ty chuyển từ thử nghiệm sang khối lượng công việc sản xuất.
Câu hỏi 190 Tỷ USD về Chi tiêu Vốn
Rủi ro chính đối với luận điểm này là quy mô đầu tư khổng lồ cần thiết. Microsoft dự kiến sẽ chi khoảng 190 tỷ USD cho chi tiêu vốn chỉ riêng trong năm dương lịch 2026, một tốc độ khiến một số nhà đầu tư lo lắng về thời điểm thu hồi vốn. Việc chi tiêu tạo ra những gì một nhà phân tích mô tả là sự khác biệt giữa dòng tiền ra ngắn hạn và hiện thực hóa doanh thu dài hạn.
Bảng cân đối kế toán của công ty cung cấp một lớp đệm. Microsoft duy trì nợ ròng thấp, giúp công ty có khả năng phục hồi để tiếp tục các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng AI chiến lược ngay cả khi lợi nhuận thu về mất nhiều thời gian hơn dự kiến. Đợt giảm giá hiện tại — tháng tồi tệ nhất của cổ phiếu kể từ năm 2000 — có thể phản ánh sự lo lắng về chi tiêu vốn này hơn là bất kỳ sự suy thoái cơ bản nào trong hoạt động kinh doanh.
Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi đặt ra là liệu thị trường có đang định giá chính xác cơ hội AI so với khoản đầu tư cần thiết hay không. Microsoft đang giao dịch ở mức khoảng 22 lần thu nhập dự phóng, một bội số không có vẻ quá cao so với quỹ đạo tăng trưởng doanh thu hơn 15%. Sự phân hóa so với ngành công nghệ — nơi Nvidia phải đối mặt với các câu hỏi về thời điểm nhu cầu và nhiều công ty vốn hóa lớn cùng ngành đang chứng kiến tăng trưởng chậm lại — cho thấy dòng vốn xoay vòng có thể tìm đường đến cổ phiếu Microsoft khi câu chuyện doanh thu AI trở nên khó bị bỏ qua hơn.
Chất xúc tác tiếp theo là báo cáo thu nhập tháng Bảy, nơi các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm sự tăng tốc liên tục trong các dịch vụ Azure AI và các chỉ số áp dụng Copilot. Nếu tốc độ doanh thu hàng năm 37 tỷ USD tiếp tục quỹ đạo của nó, đợt giảm giá hiện tại có thể trông giống như một cơ hội mua vào khi nhìn lại.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
