MSCI giữ nguyên quy tắc tiêu chuẩn cho đợt IPO 75 tỷ USD của SpaceX

Con đường gia nhập chỉ số của SpaceX sẽ tuân theo phương pháp luận tiêu chuẩn của MSCI, khác biệt so với các nhà cung cấp chỉ số đối thủ đã đẩy nhanh đợt niêm yết kỷ lục 75 tỷ USD.

MSCI Inc. cho biết sẽ xử lý đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của SpaceX theo phương pháp luận tiêu chuẩn của mình, từ chối làm theo Nasdaq và FTSE Russell trong việc đẩy nhanh thương vụ 75 tỷ USD vào các chỉ số chuẩn.

"MSCI sẽ áp dụng phương pháp luận tiêu chuẩn của mình để xử lý các đợt phát hành mới trong Chỉ số Cổ phiếu MSCI," nhà cung cấp chỉ số cho biết trong một tuyên bố hôm thứ Hai, mà không nêu rõ thời gian niêm yết.

Quyết định này trái ngược với Nasdaq Inc., hãng đã cắt giảm thời gian chờ đợi cho Nasdaq-100 xuống còn 15 ngày giao dịch từ ba tháng, và FTSE Russell, hãng đã rút ngắn thời gian xuống còn năm ngày giao dịch. S&P Dow Jones Indices cũng giữ vững lập trường vào tuần trước, duy trì yêu cầu các công ty phải có thu nhập ròng dương trong năm qua — một rào cản mà SpaceX dự kiến sẽ không vượt qua cho đến năm 2027, theo các nhà phân tích nghiên cứu của Evercore ISI.

Sự khác biệt giữa các nhà cung cấp chỉ số tạo ra một động lực bất thường cho đợt IPO lớn nhất trong lịch sử. SpaceX, sẽ bắt đầu giao dịch vào ngày 12 tháng 6 trên Nasdaq với mã chứng khoán SPCX ở mức 135 USD mỗi cổ phiếu, có thể chứng kiến việc mua bắt buộc từ các quỹ thụ động theo dõi các chỉ số Nasdaq và FTSE Russell trong vòng vài tuần, trong khi những quỹ theo dõi S&P 500 và MSCI có thể phải chờ đợi nhiều năm. Bloomberg Intelligence ước tính rằng việc niêm yết nhanh chóng trong S&P 500 một mình sẽ kích hoạt khoảng 14 tỷ USD mua thụ động bắt buộc.

Những Người Gác Cổng Chỉ Số Đi Theo Những Con Đường Khác Nhau

Sự chia rẽ giữa các nhà cung cấp chỉ số phản ánh một cuộc tranh luận rộng lớn hơn về việc các công ty mới lên sàn nên gia nhập các chỉ số chuẩn quản lý hàng nghìn tỷ USD tài sản một cách nhanh chóng như thế nào. Những người ủng hộ việc đẩy nhanh lập luận rằng việc loại trừ một công ty có quy mô như SpaceX — giá trị định giá ngụ ý 1,77 nghìn tỷ USD sẽ khiến nó lớn hơn tất cả trừ sáu thành viên của S&P 500 — làm sai lệch hiệu suất chỉ số. Các nhà phê bình cho rằng các yêu cầu về lợi nhuận và lịch sử giao dịch tồn tại để bảo vệ các nhà đầu tư khỏi các cổ phiếu biến động, thanh khoản kém.

"Mục đích của S&P 500 là mô phỏng thị trường nội địa Mỹ," Howard Silverblatt, cựu chuyên gia phân tích chỉ số cấp cao tại S&P Dow Jones, cho biết trong một cuộc phỏng vấn. Duy trì yêu cầu thu nhập ròng là "điều khó bảo vệ nhất đối với S&P," ông nói, đồng thời cho biết thêm rằng ông tin rằng yêu cầu GAAP có lợi cho chỉ số.

Hồ sơ tài chính của SpaceX khiến câu hỏi về lợi nhuận trở nên đặc biệt gay gắt. Chi tiêu vốn của công ty được dự báo sẽ tăng vọt lên hơn 360 tỷ USD vào năm 2030, từ mức hơn 20 tỷ USD vào năm ngoái, theo các nhóm nghiên cứu tại Goldman Sachs Group Inc. và Evercore ISI. Các nhà phân tích của Goldman đã tính toán dòng tiền tự do dương cho năm 2031 là hơn 72 tỷ USD sau khi chạm đáy âm 105 tỷ USD vào năm 2029.

Phương Pháp Xử Lý Tiêu Chuẩn Có Ý Nghĩa Gì Đối Với Các Nhà Đầu Tư

Đối với các nhà đầu tư vào các quỹ thụ động theo dõi các chỉ số MSCI — được các nhà đầu tư tổ chức trên toàn cầu sử dụng rộng rãi — phương pháp luận tiêu chuẩn có nghĩa là cổ phiếu SpaceX sẽ không xuất hiện trong các chỉ số đó cho đến chu kỳ đánh giá hàng quý tiếp theo sớm nhất. MSCI thường thêm các đợt phát hành mới vào các chỉ số của mình trong các đợt tái cân bằng hàng quý, với điều kiện được xác định bởi các yếu tố bao gồm vốn hóa thị trường, thanh khoản và lịch sử giao dịch.

Các tác động vượt ra ngoài SpaceX. Anthropic PBC và OpenAI cũng đang cân nhắc IPO ngay trong năm nay, Bloomberg News đưa tin, với mức định giá tiềm năng vượt quá 1 nghìn tỷ USD mỗi công ty. Cả hai công ty đều phải đối mặt với những thách thức tương tự về lợi nhuận: Lợi nhuận hoạt động của Anthropic trong quý tháng Sáu dự kiến đạt 559 triệu USD, nhưng công ty không nhất thiết kỳ vọng sẽ có lãi trong các quý tới khi tăng cường chi tiêu cho tài nguyên máy tính. OpenAI dự kiến sẽ không có lợi nhuận trong những năm tới.

"Từ góc độ chiến lược doanh nghiệp, việc chọn hoạt động thua lỗ không phải là phi lý," Lawrence Creatura, một nhà quản lý quỹ tại PRSPCTV Capital LLC, cho biết trong một cuộc phỏng vấn. Ông chỉ ra Amazon.com Inc. và Uber Technologies Inc., những công ty đã không tham gia S&P 500 cho đến nhiều năm sau khi lên sàn. "Điều đó có nghĩa là công ty sẽ không có mặt trong S&P 500 vào lúc này. Nhưng hãy nhìn vào những công ty đó bây giờ."

SpaceX đã dành tới 30% đợt chào bán cổ phiếu cho các nhà đầu tư bán lẻ, Financial Times đưa tin, so với mức điển hình từ 5% đến 10% đối với các công ty lên sàn. Động thái này cho thấy Elon Musk đang trông cậy vào lượng nhà đầu tư cá nhân của mình để hấp thụ số cổ phiếu mà các quỹ tổ chức theo dõi S&P 500 và các chỉ số MSCI chưa thể mua.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.