Những điểm chính:
Đà trượt giá của đồng yen xuống mức thấp nhất trong 40 năm còn lâu mới kết thúc, khi MUFG lập luận rằng quỹ đạo lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ áp đảo mọi phản ứng từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ).
Kỳ vọng lãi suất mạnh hơn của Mỹ đang lấn át đợt tăng lãi suất mới nhất của BoJ, đẩy cặp USD/JPY tiến gần đến mức cao nhất trong 40 năm, theo Mitsubishi UFJ Financial Group. Cặp tiền này giao dịch quanh mức 161,23 vào thứ Tư.
"Việc tái định giá của Fed là động lực chi phối, và cho đến khi triển vọng lãi suất của Mỹ thay đổi đáng kể, đồng yen sẽ vẫn chịu áp lực," một chiến lược gia tiền tệ tại MUFG cho biết. "Các động thái của BoJ đang bị lu mờ bởi sức mạnh tuyệt đối của kỳ vọng lãi suất Mỹ."
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã nâng lãi suất chuẩn thêm 15 điểm cơ bản lên 0,50% trong cuộc họp gần nhất, mức cao nhất kể từ năm 2008. Tuy nhiên, đồng yen vẫn tiếp tục suy yếu, với USD/JPY tăng hơn 12% trong 12 tháng qua. Sự phân kỳ này phản ánh lãi suất quỹ liên bang ở mức 5,25% đến 5,50%, nơi nó duy trì từ tháng 7/2023, trong khi thị trường OIS định giá xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tiếp theo của Fed dưới 50%.
Một đợt tăng lên mức cao nhất trong 40 năm sẽ gây ra những hậu quả sâu rộng. Các nhà xuất khẩu Nhật Bản sẽ có lợi thế cạnh tranh, trong khi các nhà nhập khẩu phải đối mặt với chi phí gia tăng có thể bóp méo biên lợi nhuận. Đồng yen yếu hơn cũng thúc đẩy hoạt động carry trade, nơi các nhà đầu tư vay yen lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản đô la Mỹ có lợi suất cao hơn. Các nhà chức trách Nhật Bản trước đây đã can thiệp khi cặp tiền này tiến gần mốc 160, và việc phá vỡ ngưỡng đó có thể làm dấy lên lo ngại về can thiệp mới.
Sự mất giá của đồng yen đã định hình lại dòng vốn toàn cầu. Các nhà đầu tư Nhật Bản đã đổ lượng tiền kỷ lục vào trái phiếu và cổ phiếu nước ngoài, tìm kiếm lợi suất cao hơn không có sẵn trên thị trường nội địa. Dữ liệu từ Bộ Tài chính cho thấy các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản đã phân bổ hơn 200 tỷ đô la vào chứng khoán nước ngoài trong năm qua, phần lớn là tài sản định giá bằng đô la.
Lần cuối cùng USD/JPY giao dịch gần mức hiện tại là vào tháng 4/2024, khi cặp tiền này chạm mốc 160,17 trước khi BoJ và Bộ Tài chính can thiệp với ước tính khoảng 9,8 nghìn tỷ yen (62 tỷ đô la). Đồng yen đã mạnh lên tạm thời nhưng cuối cùng vẫn tiếp tục xu hướng giảm khi dữ liệu kinh tế Mỹ liên tục gây bất ngờ theo chiều hướng tích cực.
Chênh lệch lãi suất thúc đẩy giao dịch
Cốt lõi của sự suy yếu của đồng yen nằm ở khoảng cách lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản. Chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giữa Mỹ và Nhật Bản ở mức khoảng 380 điểm cơ bản, gần mức rộng nhất trong nhiều thập kỷ. Ngay cả sau khi BoJ tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu 10 năm của Nhật Bản vẫn dao động quanh mức 1,05%, so với lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ ở gần 4,49%. Khoảng cách đó khiến tài sản định giá bằng đô la Mỹ trở nên hấp dẫn hơn đáng kể đối với các nhà đầu tư toàn cầu.
Dự báo của MUFG phù hợp với đồng thuận rộng rãi hơn giữa các chiến lược gia tiền tệ. Bank of America gần đây đã khuyến nghị khách hàng nắm giữ vị thế mua đồng đô la đến quý III, với lý do tăng trưởng kinh tế Mỹ kiên cường. Chỉ số đô la Mỹ đã tăng khoảng 4% từ đầu năm, phản ánh sức mạnh trên diện rộng so với các đồng tiền chính.
Để đồng yen đảo chiều, hoặc Fed phải tín hiệu về một chu kỳ nới lỏng tích cực hơn, hoặc BoJ cần đẩy nhanh tốc độ thắt chặt một cách đáng kể. Cả hai kịch bản dường như đều không sớm xảy ra. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nhiều lần nhấn mạnh sự kiên nhẫn đối với việc cắt giảm lãi suất, trong khi Thống đốc BoJ Kazuo Ueda đã ám chỉ cách tiếp cận tăng lãi suất theo từng bước.
Thử thách tiếp theo đối với USD/JPY là báo cáo bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ dự kiến công bố vào thứ Năm, nơi các nhà kinh tế kỳ vọng 114.000 việc làm được thêm vào trong tháng Sáu. Một kết quả mạnh hơn dự kiến sẽ củng cố luận điểm cho việc Fed trì hoãn cắt giảm lãi suất và có thể đẩy cặp tiền này lên mức 162. Quyết định chính sách tiếp theo của BoJ dự kiến vào ngày 31 tháng 7.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
