Quyết định giới hạn mua lại của Partners Group đối với quỹ cổ phần tư nhân trị giá 8,6 tỷ USD đã gây ra làn sóng bán tháo trước giờ mở cửa trên toàn bộ các công ty quản lý tài sản thay thế của Mỹ, làm dấy lên những câu hỏi mới về thanh khoản trên thị trường tư nhân.
Partners Group AG đã giới hạn rút vốn ở mức 5% giá trị tài sản ròng mỗi quý đối với quỹ Global Value SICAV trị giá 8,6 tỷ USD sau khi yêu cầu mua lại đạt 9,8% trong quý hai, khiến cổ phiếu của các công ty quản lý tài sản thay thế Mỹ giảm trong giao dịch trước giờ mở cửa hôm thứ Tư.
Công ty thị trường tư nhân Thụy Sĩ đã xác nhận động thái này với Reuters sau một báo cáo của Bloomberg nêu chi tiết về hạn chế này. Cổ phiếu Partners Group đã giảm tới 13% vào thứ Tư, mức giảm trong ngày mạnh nhất đối với nhà quản lý có trụ sở tại Zurich trong những năm gần đây. Cổ phiếu đóng cửa giảm hơn 10%, xóa sổ khoảng 3 tỷ USD giá trị thị trường.
Sự lây lan nhanh chóng lan sang bờ bên kia Đại Tây Dương. KKR & Co. giảm 3,9% trong giao dịch trước giờ mở cửa, trong khi Blackstone Inc. giảm 3,7%. Blue Owl Capital giảm 1,5%, Ares Management Corp. giảm 2,2% và Carlyle Group Inc. mất 1,1%. Làn sóng bán tháo trên diện rộng cho thấy các nhà đầu tư đang định giá rủi ro rằng căng thẳng thanh khoản tại một công ty cổ phần tư nhân lớn có thể báo hiệu những thách thức rộng lớn hơn cho một ngành công nghiệp đã tiếp thị các quỹ vĩnh viễn như một nguồn vốn ổn định, dài hạn. Tổng cộng, năm công ty quản lý tài sản Mỹ đã mất hơn 8 tỷ USD giá trị thị trường trong giao dịch trước giờ mở cửa.
Cơ chế giới hạn này hạn chế việc mua lại ở mức 5% NAV mỗi quý, nghĩa là các nhà đầu tư muốn thoát khỏi quỹ 8,6 tỷ USD sẽ phải đối mặt với sự chậm trễ đáng kể. Mức giới hạn được áp dụng sau khi các yêu cầu mua lại tăng vọt vượt qua ngưỡng đó lên 9,8%, một mức đã buộc Partners Group phải kích hoạt giới hạn — một điều khoản đã được kiểm tra tại các công ty quản lý tài sản thay thế lớn khác trong những năm gần đây. Quỹ tín thác đầu tư bất động sản phi giao dịch trị giá 59 tỷ USD của Blackstone, BREIT, đã áp đặt các giới hạn mua lại tương tự vào cuối năm 2022 sau một làn sóng yêu cầu rút vốn, trong khi quỹ bất động sản của Starwood Capital cũng giới hạn mua lại trong cùng kỳ. Lần cuối cùng một công ty cổ phần tư nhân lớn áp đặt giới hạn mua lại ở quy mô này, toàn bộ lĩnh vực đã chứng kiến các nhà đầu tư tổ chức rút lui khỏi các cam kết mới trong nhiều quý, với khối lượng huy động vốn giảm khoảng 25% so với cùng kỳ năm trước.
Đối với ngành công nghiệp quản lý tài sản rộng lớn hơn, sự kiện của Partners Group làm nổi bật một căng thẳng cấu trúc tại trung tâm của mô hình cổ phần tư nhân: các quỹ vĩnh viễn cung cấp thanh khoản hàng quý cho các nhà đầu tư trong khi nắm giữ các tài sản kém thanh khoản không thể bán nhanh mà không phải chịu chiết khấu. Quỹ Global Value SICAV trị giá 8,6 tỷ USD, đầu tư vào cổ phần tư nhân, tín dụng tư nhân và tài sản thực, hiện phải đối mặt với thách thức quản lý một quy trình thanh lý có trật tự trong khi vẫn duy trì niềm tin của nhà đầu tư. Partners Group quản lý 147 tỷ USD tài sản tính đến cuối năm 2025, nghĩa là quỹ bị giới hạn chiếm khoảng 6% tổng AUM của họ.
Đợt bán tháo cổ phiếu các công ty quản lý tài sản Mỹ phản ánh lo ngại rằng các nhà đầu tư tổ chức — quỹ hưu trí, quỹ tài trợ và quỹ tài sản quốc gia — có thể đẩy nhanh việc xem xét lại phân bổ thị trường tư nhân của họ. Nếu các yêu cầu mua lại gia tăng trên toàn lĩnh vực, nhiều quỹ hơn có thể buộc phải kích hoạt giới hạn, có khả năng gây ra một cuộc khủng hoảng thanh khoản rộng lớn hơn trong ngành công nghiệp cổ phần tư nhân trị giá 8 nghìn tỷ USD. Mức giới hạn 5% hàng quý của quỹ Partners Group có nghĩa là ngay cả trong điều kiện bình thường, việc thoát vốn hoàn toàn sẽ mất năm quý — và với các yêu cầu đã vượt quá giới hạn đó, hàng chờ có khả năng sẽ còn dài hơn. Cửa sổ mua lại hàng quý tiếp theo sẽ được theo dõi chặt chẽ như một phong vũ biểu về tâm lý nhà đầu tư đối với thị trường tư nhân.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
