Thống đốc PBOC Pan sẽ phát biểu tại Hong Kong sau khi công bố tỷ lệ tài trợ trực tiếp đạt 47%

Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) Pan Gongsheng sẽ phát biểu tại Diễn đàn Trái phiếu và Tiền tệ Hong Kong lúc 8:55 sáng thứ Ba, ba tuần sau khi ông trình bày chi tiết về việc tài trợ trực tiếp đã vượt qua cho vay ngân hàng để trở thành nguồn tín dụng mới lớn nhất trong năm 2025.

"Sự chuyển đổi mang tính lịch sử của cấu trúc tài chính Trung Quốc được đặc trưng bởi tín dụng hộ gia đình thu hẹp, tăng trưởng cho vay doanh nghiệp chậm lại được bù đắp bằng sự mở rộng nhanh hơn của tài trợ trực tiếp, và tăng trưởng nhanh chóng của tài trợ chính phủ," Pan phát biểu tại Diễn đàn Lujiazui ngày 17/6, theo bản ghi chép do Sina Finance công bố.

Năm 2025, tài trợ trái phiếu và cổ phiếu cùng chiếm 47% tổng lượng bổ sung mới vào tổng tài trợ xã hội, vượt qua tỷ trọng 45% do cho vay ngân hàng nắm giữ lần đầu tiên. Điều này đánh dấu sự đảo ngược mạnh mẽ so với các chuẩn mực lịch sử, khi tài trợ gián tiếp mới được bổ sung thường xuyên chiếm hơn 80% mức tăng của tổng tài trợ xã hội. Đến cuối năm 2025, dư nợ tài trợ gián tiếp đã giảm xuống còn khoảng hai phần ba tổng tài trợ xã hội, giảm từ mức gần như toàn bộ vào những năm 1990.

Sự thay đổi này mang hàm ý đối với các nhà đầu tư toàn cầu đang phân bổ vốn vào hệ thống tài chính trị giá 47 nghìn tỷ USD của Trung Quốc. Bài phát biểu thứ Ba của Pan có thể đưa ra định hướng thêm về cách PBOC dự định nuôi dưỡng sự phát triển của thị trường cổ phiếu và trái phiếu, đẩy nhanh khả năng chuyển đổi tài khoản vốn, và quản lý quá trình chuyển đổi từ hệ thống do ngân hàng thống trị sang hệ thống nơi thị trường đóng vai trò lớn hơn — một quá trình mà ông mô tả là "kết quả tất yếu" của cải cách cơ cấu tài chính.

Tài trợ trực tiếp sẽ tiếp tục tăng

Trong 5 đến 10 năm tới, tỷ trọng tài trợ trực tiếp dự kiến sẽ tiếp tục tăng, Pan phát biểu tại Lujiazui, dẫn đến một hệ thống đa dạng hơn nơi tài trợ cổ phiếu, trái phiếu và ngân hàng bổ trợ cho nhau. Tài trợ cổ phiếu dự kiến sẽ trở thành động lực chính, được hỗ trợ bởi các cải cách liên tục đối với hệ thống IPO dựa trên đăng ký nhằm hạ thấp ngưỡng niêm yết và hợp lý hóa quy trình cho các công ty công nghệ và doanh nghiệp vừa và nhỏ. Phát hành trái phiếu chính phủ sẽ vẫn là nền tảng của tài trợ trực tiếp, với chính sách tài khóa chủ động dự kiến sẽ duy trì tăng trưởng ổn định trong phát hành đến năm 2035.

Tài trợ trái phiếu doanh nghiệp có khả năng trở thành một động lực tăng trưởng khác, với việc phát hành các công cụ chuyên biệt — bao gồm trái phiếu đổi mới công nghệ, trái phiếu xanh và trái phiếu phục hồi nông thôn — mở rộng nhanh chóng. Pan cũng đề cập đến kế hoạch đẩy nhanh đổi mới sản phẩm tài chính, giới thiệu trái phiếu lãi suất thả nổi và trái phiếu xanh chuyển đổi, và mở rộng phạm vi các quỹ đầu tư khác biệt hóa để phù hợp với các khẩu vị rủi ro khác nhau.

Hệ thống xếp hạng tín dụng sẽ tiếp tục được cải thiện và các cơ chế giải quyết vỡ nợ trái phiếu sẽ trở nên mạnh mẽ hơn, Pan cho biết. Kết nối lớn hơn giữa thị trường trái phiếu trong nước và quốc tế sẽ cải thiện hơn nữa tính thanh khoản của thị trường và hiệu quả phân bổ vốn.

Vai trò của Hong Kong trong quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ

PBOC sẽ tiếp tục thúc đẩy mở cửa thị trường vốn và quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ, Pan cho biết, đồng thời cải thiện quản lý vĩ mô thận trọng và giám sát dòng vốn xuyên biên giới. Mục tiêu là đạt được "sự cân bằng động giữa mở cửa cấp cao và phát triển an toàn," ông nói.

Hong Kong, với tư cách là trung tâm Nhân dân tệ ngoại hối chính, được hưởng lợi trực tiếp từ những xu hướng này. Thị trường trái phiếu và tiền tệ của thành phố đã phát triển sâu rộng trong những năm gần đây, với phát hành trái phiếu Nhân dân tệ ngoại hối và khối lượng giao dịch CNH tăng lên khi Trung Quốc dần dần tự do hóa tài khoản vốn. Sự xuất hiện của Pan tại diễn đàn cho thấy cam kết của PBOC trong việc sử dụng Hong Kong như một cửa ngõ để quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ.

Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, hàm ý vượt ra ngoài trái phiếu thu nhập cố định. Một thị trường trái phiếu Trung Quốc sâu hơn và thanh khoản hơn — lớn thứ hai thế giới với khoảng 20 nghìn tỷ USD — tạo ra những cơ hội mới cho phân bổ danh mục đầu tư và phòng ngừa rủi ro tiền tệ. Nỗ lực của PBOC nhằm làm phong phú hệ sinh thái sản phẩm Nhân dân tệ ngoại hối cũng có thể đẩy nhanh việc sử dụng đồng Nhân dân tệ trong định giá quốc tế, thanh toán và nắm giữ dự trữ, một quá trình diễn ra chậm chạp mặc dù Trung Quốc là nền kinh tế lớn thứ hai thế giới.

Bài phát biểu thứ Ba sẽ được theo dõi để tìm kiếm bất kỳ cập nhật nào về tốc độ nới lỏng tiền tệ, do sự phục hồi kinh tế của Trung Quốc vẫn không đồng đều và áp lực giảm phát vẫn còn tồn tại. Thị trường cũng sẽ tìm kiếm định hướng về cách tiếp cận của PBOC trong việc quản lý tỷ giá đồng Nhân dân tệ, với USD/CNH giao dịch gần các mức mà trong lịch sử đã khiến ngân hàng trung ương can thiệp bằng các mức tỷ giá cố định mạnh hơn hoặc các biện pháp thanh khoản.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.