Các nhà đầu tư cá nhân đã rút kỷ lục 12 tỷ USD từ các quỹ tín dụng tư nhân lớn trong quý II, thách thức khả năng quản lý dòng tiền thoái lui kéo dài của ngành.
Quay lại
Lượng tiền rút khỏi tín dụng tư nhân đạt 12 tỷ USD khi nhà đầu tư cá nhân tháo chạy khỏi quỹ
Các nhà đầu tư cá nhân đã yêu cầu rút khoảng 12 tỷ USD từ bốn quỹ tín dụng tư nhân lớn trong quý II, tăng từ 7,7 tỷ USD trong quý trước đó, khi những lo ngại về chất lượng tín dụng và lợi nhuận thấp hơn dẫn đến làn sóng rút tiền kéo dài.
"Câu hỏi không phải là liệu bạn có trải qua một chu kỳ rút tiền kéo dài hay không — điều đó chắc chắn sẽ xảy ra, và câu hỏi là bạn có thể xử lý được không," Brian Moriarty, giám đốc nghiên cứu tại Morningstar, cho biết.
Khoản 12 tỷ USD yêu cầu rút tiền tại các quỹ do Blackstone, BlackRock và Oaktree Capital Management quản lý đánh dấu mức tăng 56% so với quý I, theo dữ liệu từ ngân hàng đầu tư Robert A. Stanger & Co. Doanh số bán mới của các công ty phát triển kinh doanh (BDC) — kênh đầu tư chính cho các nhà đầu tư cá nhân tiếp cận tín dụng tư nhân — đã giảm 74% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 1,6 tỷ USD trong tháng 4, mức thấp nhất kể từ tháng 5/2023.
Dòng tiền chảy ra gia tăng đe dọa buộc các nhà quản lý quỹ phải bán tài sản để huy động tiền mặt, có khả năng làm giảm chất lượng danh mục đầu tư và bóp nghẹt lợi nhuận cho các nhà đầu tư còn lại. Với ngành tín dụng tư nhân nắm giữ khoảng 2 nghìn tỷ USD tài sản và đóng vai trò là người cho vay chủ chốt đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ của Mỹ, một chu kỳ rút tiền kéo dài có thể gây ra những hậu quả kinh tế rộng lớn hơn.
Quỹ HPS của BlackRock Chịu Áp Lực
Quỹ HPS Corporate Lending Fund trị giá 13 tỷ USD của BlackRock đã hạn chế rút tiền trong quý thứ hai liên tiếp sau khi các nhà đầu tư yêu cầu rút khoảng 1,6 tỷ USD, tăng từ 1,2 tỷ USD trong kỳ trước đó. Quỹ chỉ đáp ứng được khoảng 5% tài sản ròng — tương đương khoảng 620 triệu USD — thấp hơn nhiều so với tổng nhu cầu. BlackRock đã mua lại HPS Investment Partners vào năm ngoái với giá 12 tỷ USD, và danh mục cho vay đòn bẩy rộng hơn của quỹ đã tăng lên gần 25 tỷ USD.
BlackRock cho biết cơ chế rút tiền hàng quý 5% của quỹ phù hợp với khuôn khổ đã công bố và được thiết kế để cân bằng nhu cầu thanh khoản của nhà đầu tư với tính chất dài hạn của tài sản tín dụng tư nhân. HPS cho biết họ kỳ vọng các cam kết vốn sắp tới sẽ giúp bù đắp dòng tiền chảy ra theo thời gian.
Oaktree Đi Theo Hướng Khác Biệt
Oaktree Capital Management, thuộc sở hữu của Brookfield, chứng kiến yêu cầu rút tiền giảm xuống còn khoảng 200 triệu USD, tương đương 4,5% cổ phần của quỹ, trong quý II, giảm từ mức 400 triệu USD (8,5%) trong kỳ trước. Sự cải thiện này cho thấy một số quỹ có thể ổn định được dòng tiền chảy ra nếu họ chứng minh được khả năng phục hồi của danh mục đầu tư.
Ngành rộng lớn hơn phải đối mặt với một triển vọng bất định hơn. Các nhà phân tích của Barclays đã cảnh báo trong một báo cáo nghiên cứu tuần trước rằng dòng tiền chảy ra có thể tồi tệ hơn trong quý này, làm gia tăng rủi ro dài hạn đối với các BDC. Lần cuối cùng thị trường BDC chứng kiến sự chậm lại tương tự trong phát hành mới là vào năm 2023, khi chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thu hẹp chênh lệch lãi suất và làm giảm khẩu vị đầu tư. Giai đoạn đó kéo dài khoảng sáu tháng trước khi hoạt động phục hồi trở lại.
Điều Gì Xảy Ra Nếu Dòng Tiền Chảy Ra Kéo Dài
Nếu các quỹ tiếp tục chi trả 5% tài sản mỗi quý, một số quỹ có thể buộc phải bán tháo các khoản vay hoặc đóng băng hoàn toàn việc rút tiền — một quy trình được gọi là gating. Một quỹ bất động sản tư nhân do Starwood Capital quản lý về cơ bản đã gating nhà đầu tư vào năm 2024 sau khi bị ngập trong các yêu cầu rút tiền. Một quỹ bất động sản của Blackstone đã vật lộn với dòng tiền chảy ra trong nhiều năm nhưng không bao giờ giảm tỷ lệ rút tiền xuống dưới 5% và cuối cùng đã ổn định.
Các nhà quản lý quỹ có trách nhiệm sẽ cần sử dụng nợ và bán tài sản theo cơ hội để huy động tiền mặt cho các đợt rút tiền, bởi vì quá nhiều lựa chọn này hoặc lựa chọn kia có thể làm tổn hại đến lợi nhuận, Rasmus Goksor, giám đốc điều hành của Sekond, một nhà cung cấp dữ liệu quỹ tư nhân cho các cố vấn tài chính, cho biết.
Chủ tịch Blackstone, Jonathan Gray, đã bác bỏ những lo ngại rộng lớn hơn tại một hội nghị trong tháng này, nói rằng "những người kêu gào về sự diệt vong của tín dụng tư nhân sẽ phải thất vọng." Ông lập luận rằng không có cuộc khủng hoảng tài chính nào sắp xảy ra và nhu cầu của nhà đầu tư vẫn mạnh mẽ vì lợi nhuận cao hơn so với thị trường nợ công.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
[1] Ngày càng nhiều nhà đầu tư muốn rút khỏi Tín dụng Tư nhân - WSJ[2] Quỹ tín dụng tư nhân của BlackRock hạn chế rút tiền khi áp lực rút vốn kéo dài - Private Equity Wire[3] Lượng rút tiền từ Quỹ Tín dụng Tư nhân Oaktree giảm xuống dưới mức 5% quan trọng[4] Ngày càng nhiều nhà đầu tư muốn rút khỏi Tín dụng Tư nhân[5] Ares Management Corp (ARES) Giá Cổ phiếu, Giao dịch & Tin tức - GuruFocus
