(P1) Kỷ nguyên của những khoản lợi nhuận nhanh chóng, rủi ro thấp trong tín dụng tư nhân đang có dấu hiệu kết thúc rõ rệt, với dữ liệu mới từ MSCI tiết lộ rằng các quỹ đã giảm định giá hơn 10% các khoản vay của họ ít nhất 50% khi các bên vay doanh nghiệp bắt đầu suy kiệt dưới tác động của lãi suất cao.
(P2) "Dữ liệu phản ánh sự gia tăng đáng kể áp lực lên bên vay trong các danh mục tín dụng tư nhân," báo cáo của MSCI, công bố ngày 12 tháng 5, cho biết. "Định giá đang được điều chỉnh để phản ánh rủi ro vỡ nợ cao hơn và kỳ vọng thu hồi thấp hơn đối với một phần đáng kể các khoản vay hiện có."
(P3) Việc giảm định giá là một bước phát triển quan trọng trong thị trường trị giá 3,5 nghìn tỷ USD, vốn đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ trong thập kỷ qua. Áp lực không đồng đều, với dữ liệu của MSCI cho thấy sự phân hóa rộng trong hiệu suất của các quỹ. Nhấn mạnh rủi ro ngày càng tăng, Apollo Global Management đang đàm phán để bán một quỹ tín dụng tư nhân trị giá 3 tỷ USD từ chi nhánh MidCap Financial của mình, một động thái báo hiệu sự thoái vốn rủi ro rộng lớn hơn của các bên chơi lớn.
(P4) Làn sóng giảm định giá này đặt ra một bài kiểm tra quan trọng cho một thị trường vốn phần lớn hoạt động ngoài sự giám sát của các sàn giao dịch công khai. Vấn đề cốt lõi là liệu việc vỡ nợ gia tăng sẽ được kìm hãm trong các quỹ chuyên biệt hay liệu áp lực sẽ làm thắt chặt các điều kiện tín dụng tổng thể, tiềm ẩn nguy cơ gây ra biến động rộng lớn hơn nếu các khoản lỗ lan sang thị trường công khai hoặc lĩnh vực ngân hàng.
Trong nhiều năm, tín dụng tư nhân được xem như một mỏ vàng của Wall Street, mang lại tỷ suất sinh lời cao trong một thế giới lãi suất thấp. Các nhà đầu tư đã đổ hàng nghìn tỷ đô la vào các quỹ cho các doanh nghiệp quy mô trung bình vay trực tiếp, thường với ít sự bảo vệ hơn so với các khoản vay ngân hàng truyền thống. Tuy nhiên, sự bùng nổ này dựa trên tiền đề về một nền kinh tế ổn định và chi phí vay thấp. Với việc các ngân hàng trung ương đã tăng lãi suất quyết liệt để chống lạm phát, giả định cơ bản của mô hình đó hiện đang bị thử thách nghiêm trọng.
Việc giảm định giá hiện tại đại diện cho bằng chứng dựa trên dữ liệu rộng rãi đầu tiên về áp lực này. Trong khi các nhà quản lý quỹ lập luận rằng mối quan hệ chặt chẽ của họ với các bên vay cho phép họ quản lý việc tái cơ cấu hiệu quả, thì việc giảm giá 50% đối với hơn một phần mười tài sản cho thấy các vấn đề không thể dễ dàng giải quyết thông qua tái cấu trúc.
Động thái của Apollo trong việc tìm cách bán quỹ trị giá 3 tỷ USD là một chỉ báo quan trọng về bối cảnh đang thay đổi. Là một trong những bên chơi lớn nhất và có ảnh hưởng nhất trong không gian quản lý tài sản thay thế, quyết định của Apollo trong việc thoái một danh mục tín dụng đáng kể gợi ý một bước đi chiến lược nhằm giảm mức độ rủi ro đối với các phân khúc dễ bị tổn thương nhất của thị trường.
Hành động này có thể thúc đẩy các nhà quản lý tài sản khác làm theo, tiềm ẩn khả năng dẫn đến một làn sóng bán danh mục đầu tư. Xu hướng như vậy sẽ gây thêm áp lực giảm giá lên định giá khoản vay trên toàn ngành. Đối với các nhà đầu tư vào các quỹ này, điều đó có nghĩa là lợi nhuận trên giấy tờ của vài năm qua sắp phải đối mặt với một cuộc kiểm tra thực tế đáng kể khi lợi nhuận tiền mặt thực tế bị ảnh hưởng bởi việc bán các tài sản khoản vay cơ sở với mức chiết khấu sâu. Câu hỏi then chốt hiện nay là các mức định giá phải giảm bao xa trước khi người mua sẵn sàng tham gia.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
