Những điểm chính:
ETF Invesco Semiconductors đã tăng gấp đôi trong năm nay mà không sở hữu một cổ phiếu nào của nhà sản xuất chip lớn nhất thế giới.
ETF Invesco Semiconductors (NYSEARCA: PSI) đạt lợi suất 102,37% từ ngày 31/12 đến ngày 6/7, nhưng không nắm giữ cổ phiếu nào của Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., xưởng đúc chip trị giá 2.340 tỷ USD chuyên sản xuất chip cho Nvidia, AMD và Apple.
"PSI theo dõi một chỉ số tập trung vào thị trường Mỹ, và cấu trúc ADR của TSM khiến cổ phiếu này không đủ điều kiện bất kể vốn hóa thị trường là bao nhiêu", một phát ngôn viên của Invesco cho biết, xác nhận việc loại trừ mang tính cấu trúc.
Danh mục đầu tư trị giá 1,995 tỷ USD của quỹ trải rộng trên 33 vị thế, tập trung vào các nhà thiết kế chip và nhà sản xuất thiết bị. MaxLinear dẫn đầu với 7,98% tài sản ròng, tiếp theo là Advanced Micro Devices với 6,26%, Texas Instruments với 4,97%, Broadcom với 4,84% và Micron Technology với 4,67%. Các công ty thiết bị vốn như KLA, Lam Research và Applied Materials mỗi công ty chiếm khoảng 4% quỹ. Nvidia, nhà cung cấp máy gia tốc AI thống trị, chỉ có tỷ trọng 3,91%.
Việc loại trừ này đồng nghĩa các nhà đầu tư của PSI không hưởng được mức tăng 49% của TSM trong năm 2026 — tương ứng mức tăng vốn hóa thị trường 1.150 tỷ USD — nhưng vẫn hoạt động tốt hơn toàn bộ lĩnh vực bán dẫn nói chung. Câu hỏi dành cho các nhà phân bổ vốn là liệu một rổ cổ phiếu chỉ gồm các nhà thiết kế chip của Mỹ có thể duy trì lợi thế của mình khi chi tiêu cho hạ tầng AI chuyển từ các thắng lợi trong thiết kế sang năng lực xưởng đúc hay không.
Cách Thức Ủy Thác Tập Trung vào Mỹ Tạo Ra Điểm Mù Với TSM
PSI theo dõi một chỉ số bán dẫn tập trung vào thị trường Mỹ, vốn sàng lọc các cổ phiếu niêm yết trong nước. TSM giao dịch dưới dạng chứng chỉ lưu ký Mỹ trên Sàn Giao dịch Chứng khoán New York, nhưng việc niêm yết chính tại Đài Bắc và tư cách là tổ chức phát hành nước ngoài khiến cổ phiếu này bị loại khỏi tiêu chí đủ điều kiện của chỉ số. Quy tắc loại TSM cũng đồng thời loại ASML Holding, gã khổng lồ in thạch bản Hà Lan mà máy móc của họ là thiết yếu cho sản xuất chip tiên tiến.
Kết quả là một danh mục đầu tư sở hữu các kiến trúc sư của cơn sốt AI nhưng không có bất kỳ nhà máy nào xây dựng chip cho họ. Mười vị thế nắm giữ hàng đầu của PSI bao gồm bảy nhà thiết kế fabless và ba nhà cung cấp thiết bị có trụ sở tại Mỹ — tất cả đều hưởng lợi từ chi tiêu hạ tầng AI, nhưng không có đơn vị nào tiếp xúc với sức mạnh định giá xưởng đúc đã đưa biên lợi nhuận gộp của TSM lên trên 60%.
Nghịch Lý Của Việc Vượt Trội Dù Thiếu Vắng Đối Thủ Lớn Nhất
Mức tăng 49% tính từ đầu năm đến nay của TSM đã đẩy vốn hóa thị trường của hãng vượt 2.340 tỷ USD, biến nó thành công ty bán dẫn có giá trị nhất với biên độ rộng. Tuy nhiên, lợi suất 102% của PSI đã hơn gấp đôi hiệu suất của TSM nhờ tập trung vào các cổ phiếu nhỏ hơn, biến động mạnh hơn và được hưởng lợi không tương xứng từ nhu cầu liên quan đến AI.
MaxLinear, khoản nắm giữ lớn nhất của PSI với 7,98%, thiết kế chip kết nối và tương tự cho hạ tầng trung tâm dữ liệu. AMD, vị thế lớn thứ hai với 6,26%, đã giành thị phần trong các máy gia tốc AI và bộ xử lý máy chủ. Việc quỹ phân bổ tỷ trọng đều trên các cổ phiếu bộ nhớ, tương tự và thiết bị — thay vì tập trung vào một siêu vốn hóa duy nhất — đã dàn trải lợi ích từ AI trên toàn danh mục.
Trong năm qua, PSI đạt lợi suất 158,54%. Tuần gần đây khó khăn hơn, với quỹ giảm 10,34% khi lĩnh vực bán dẫn hạ nhiệt từ các đỉnh gần đây. ETF VanEck Semiconductor (SMH) đã giảm xuống dưới đường trung bình động 50 ngày vào thứ Ba, báo hiệu hoạt động chốt lời trên diện rộng trong lĩnh vực này.
Việc Loại Trừ Có Ý Nghĩa Gì Đối Với Rủi Ro và Lợi Suất
Việc PSI tránh TSM một cách có cấu trúc tạo ra một vụ cá cược tập trung vào các nhà thiết kế fabless và nhà cung cấp thiết bị có trụ sở tại Mỹ, những đơn vị mà vận mệnh phụ thuộc vào một đối tác xưởng đúc duy nhất. TSMC sản xuất phần lớn chip tiên tiến cho Nvidia, AMD, Broadcom và Qualcomm — tất cả đều là những cái tên xuất hiện trong danh mục đầu tư của PSI. Bất kỳ sự gián đoạn nào đối với hoạt động của TSMC, dù là từ căng thẳng địa chính trị xoay quanh Đài Loan hay một đợt suy thoái chu kỳ trong định giá xưởng đúc, sẽ tác động dây chuyền đến hầu hết mọi khoản nắm giữ trong quỹ.
Các ETF bán dẫn rộng hơn bao gồm TSM, chẳng hạn như ETF iShares Semiconductor (SOXX) và ETF VanEck Semiconductor (SMH), dàn trải rủi ro đó ra cả mảng sản xuất lẫn thiết kế. SOXX nắm giữ khoảng 12% TSM theo hồ sơ gần đây nhất, mang lại cho nhà đầu tư tiếp xúc trực tiếp với nền kinh tế xưởng đúc.
Cổ phiếu PSI, giao dịch ở bội số giá trên thu nhập tương đương với nhóm ETF bán dẫn cùng ngành, đã hưởng lợi từ sự sẵn sàng của thị trường trong việc trả giá cho tăng trưởng doanh thu liên quan đến AI bất kể mức độ tiếp xúc với sản xuất. Nếu chu kỳ chi tiêu vốn AI giảm tốc hoặc định giá xưởng đúc trở thành điểm nghẽn, sự tập trung của quỹ vào các cổ phiếu chỉ thiết kế có thể khuếch đại đà giảm.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
