Quỹ phòng hộ định lượng chịu mức sụt giảm tồi tệ nhất kể từ năm 2023 do chiến lược momentum thất bại

Các quỹ phòng hộ định lượng đã ghi nhận hiệu suất tồi tệ nhất kể từ tháng 12/2023 vào tuần trước, với các chiến lược long/short có hệ thống giảm 3,1% trong năm ngày giao dịch, khi một đợt xoay chuyển phong cách dữ dội phá vỡ các giao dịch momentum và kích hoạt hoạt động giảm đòn bẩy trên diện rộng ở các cổ phiếu công nghệ.

"Các đợt bán tập trung vào những vị thế long đông đúc nhất, đó là dấu hiệu kinh điển của một đợt thoái lui momentum chứ không phải một sự đánh giá lại cơ bản," các nhà phân tích của Goldman Sachs prime brokerage cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng.

Đợt sụt giảm đã đẩy các quỹ long/short có hệ thống xuống 2,1% chỉ trong tuần tính đến thứ Năm, với năm phiên trước đó ghi nhận mức giảm tổng cộng 3,1% — đây là giai đoạn tồi tệ nhất kể từ tháng 12/2023, theo dữ liệu từ Goldman Sachs prime brokerage. Cổ phiếu công nghệ hứng chịu phần lớn các đợt bán, với ngành bán dẫn là tiểu ngành công nghiệp bị bán ròng nhiều nhất tại Mỹ trong bốn tuần qua. Chỉ số Bán dẫn của Sở Giao dịch Chứng khoán Philadelphia đã giảm 6,3% trong một phiên và giảm 5,4% vào phiên tiếp theo, mặc dù thị trường rộng lớn hơn đã kết thúc tuần ở mức cao hơn khi dòng tiền xoay chuyển sang các đối tượng hưởng lợi khác từ AI.

Diễn biến này cho thấy sự mong manh của các giao dịch đông đúc trong một thị trường nơi một chủ đề duy nhất — trí tuệ nhân tạo — chiếm tỷ trọng quá lớn trong mức độ tiếp xúc của các quỹ phòng hộ. Ngay cả sau bốn tuần bán ra, tỷ lệ tiếp xúc ròng với cổ phiếu bán dẫn vẫn ở phân vị thứ 98 trong năm năm qua, khiến các nhà quản lý dễ bị tổn thương trước các đợt thoái lui tiếp theo nếu sự xoay chuyển này sâu hơn. Thử thách tiếp theo sẽ đến khi mùa báo cáo lợi nhuận quý II bắt đầu, với các tên tuổi công nghệ lớn dự kiến công bố kết quả trong những tuần tới.

Hoạt động Bán Cổ Phiếu Bán Dẫn Che Dấu Sự Xoay Chuyển, Không Phải Thoát Ly

Các đợt bán chủ yếu đến từ việc các nhà quản lý cắt giảm các vị thế long hiện có thay vì mở ra các vị thế short mới — dấu hiệu kinh điển của hoạt động chốt lời sau một đợt tăng giá kéo dài, theo Goldman Sachs. Tỷ lệ tiếp xúc ròng của các quỹ phòng hộ với cổ phiếu bán dẫn vẫn ở gần mức đỉnh trong phạm vi lịch sử ngay cả sau đợt bán bốn tuần, cho thấy giao dịch này vẫn đông đúc chứ không bị bỏ rơi.

Các nhà phân tích của Goldman cho biết họ không coi đợt bán này là một sự thay đổi chế độ khỏi chủ đề AI. Vị thế của các quỹ phòng hộ trong cổ phiếu AI của Mỹ nói chung vẫn ở mức cao lịch sử. Cổ phiếu bán dẫn đang bị cắt giảm; nhưng luận điểm nắm giữ chúng không bị từ bỏ, họ cho biết.

Bối cảnh này giúp giải thích cho sự thận trọng. Các chỉ số lạm phát cao hơn và lợi suất trái phiếu leo thang đã khiến các nhà quản lý phải thêm các biện pháp bảo vệ giảm giá vào danh mục của họ, và nơi rõ ràng nhất để chốt lời là lĩnh vực đã tăng mạnh nhất. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng 15 điểm cơ bản trong hai tuần qua khi dữ liệu kinh tế mạnh hơn dự kiến làm giảm kỳ vọng về cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, gia tăng áp lực lên các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao.

Lợi Suất Trái Phiếu Gia Tăng Áp Lực Lên Các Giao Dịch Công Nghệ Đông Đúc

Lần cuối cùng các quỹ có hệ thống chịu một đợt sụt giảm tương đương là vào tháng 12/2023, khi một đợt đảo chiều mạnh trong cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đã gây ra mức giảm 3,5% ở các chiến lược long/short có hệ thống trong một khung thời gian tương tự, theo dữ liệu của Goldman Sachs. Giai đoạn đó đã báo trước một đợt tăng 10% của chỉ số S&P 500 trong hai tháng tiếp theo khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) báo hiệu kết thúc chu kỳ thắt chặt.

Sự xoay chuyển này đáng được theo dõi. Khi các cổ phiếu bán dẫn rõ ràng nhất đã trở nên đắt đỏ, một số nhà quản lý bắt đầu săn tìm các công ty ở cấp độ tiếp theo dự kiến hưởng lợi từ chi tiêu AI, từ các nhà cung cấp điện và làm mát đến tầng phần mềm nằm trên phần cứng. Dòng tiền rời khỏi cổ phiếu bán dẫn không có nghĩa là dòng tiền rời khỏi giao dịch; thông thường, nó chỉ di chuyển một bước dọc theo chuỗi.

Sự tập trung là mối lo dai dẳng ẩn sau tất cả. Khi một chủ đề duy nhất chiếm phần lớn trong danh mục đầu tư và một số ít cái tên dẫn dắt chỉ số, ngay cả hoạt động chốt lời có trật tự cũng có thể trở nên hỗn loạn nếu đủ nhiều quỹ quyết định cắt giảm cùng một lúc. Dữ liệu của Goldman cho thấy điều đó chưa xảy ra, nhưng những con số cho thấy kỷ luật cũng cho thấy có bao nhiêu đang phụ thuộc vào việc giao dịch được duy trì nguyên vẹn.

Liệu đây là một sự tạm dừng hay khởi đầu của một điều gì đó lớn hơn là câu hỏi mà dữ liệu chưa thể trả lời. Hiện tại, các quỹ đang cắt giảm một khoản đầu tư sinh lời, chứ không phải từ bỏ nó.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.