Những điểm chính:
Cơ quan quản lý thị trường Hong Kong đang mở rộng thực thi IPO sang các hoạt động phân phối sau khi phát hiện các chương trình tài trợ từ các bên liên quan nhằm làm giả tình trạng đặt mua vượt mức.
Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai (SFC) đang mở rộng thực thi IPO sang các hoạt động xây dựng sổ lệnh và phân phối sau khi xác định các trường hợp các bên liên quan tài trợ cho các đơn đặt hàng mua cổ phiếu để tạo ấn tượng sai lệch về việc đặt mua vượt mức trên diện rộng, theo những người quen thuộc với vấn đề này.
"SFC duy trì liên lạc thường xuyên với các tổ chức được cấp phép như một phần trong công tác giám sát định kỳ của mình," một người phát ngôn của cơ quan quản lý cho biết, nhưng từ chối bình luận về các trường hợp cá nhân.
Các cơ quan quản lý đã xác định các hoạt động phân phối không công bằng, bao gồm các bên liên quan đến tổ chức phát hành và các cổ đông lớn tự tài trợ cho các đơn đặt hàng mua. SFC đã thông báo riêng cho từng ngân hàng đầu tư có liên quan và yêu cầu các kế hoạch khắc phục và sửa chữa chi tiết.
Đợt trấn áp này diễn ra khi thị trường IPO của Hong Kong đang chứng kiến sức nóng cực độ, với các sửa đổi quy tắc niêm yết tháng 8/2025 của HKEX cho phép các tổ chức phát hành có quyền giới hạn phân bổ chào bán ra công chúng ở mức thấp nhất là 10% — giảm so với mức tối đa 50% trước đây — làm giảm đáng kể khả năng tham gia IPO nóng của các nhà đầu tư bán lẻ.
Cơ chế B Ngày càng Được Các Tổ chức Phát hành Ưa chuộng
Theo các quy tắc sửa đổi, các đơn vị nộp đơn niêm yết mới có thể chọn Cơ chế A hoặc Cơ chế B để phân bổ cho đợt đặt mua công chúng. Ngày càng có nhiều tổ chức phát hành lựa chọn Cơ chế B, vốn trực tiếp giới hạn phần chào bán ra công chúng ở mức tối thiểu 10%. Trước khi có sự thay đổi quy tắc, sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ có thể chiếm tới 50% tổng quy mô đợt chào bán, đồng nghĩa với việc cấu trúc phân bổ mới đã làm suy yếu khả năng tham gia IPO nóng của các nhà đầu tư bán lẻ.
Sự dịch chuyển sang Cơ chế B có những tác động vượt ra ngoài phạm vi tiếp cận của nhà đầu tư bán lẻ. Một lượng cổ phiếu trôi nổi trên thị trường nhỏ hơn làm giảm vốn hóa thị trường điều chỉnh theo tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng, điều này có thể ảnh hưởng đến điều kiện đủ để được đưa vào các chỉ số và dòng vốn thụ động. Hang Seng Indexes yêu cầu tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng tối thiểu là 15% để được đưa vào các chỉ số chuẩn, và các công ty có tỷ lệ cổ phiếu trôi nổi dưới ngưỡng này có thể phải đối mặt với sự chậm trễ trong việc được chấp thuận vào chỉ số.
Tác động Thực thi đối với Các Ngân hàng Đầu tư
Phạm vi giám sát mở rộng của SFC nhắm vào các ngân hàng đầu tư quản lý quy trình xây dựng sổ lệnh và phân phối IPO. Cơ quan quản lý đã yêu cầu các ngân hàng liên quan cung cấp kế hoạch khắc phục chi tiết, cho thấy rằng các sai phạm tuân thủ trong hoạt động phân phối sẽ phải chịu hậu quả. Lần gần đây nhất SFC tăng cường thực thi liên quan đến IPO là vào năm 2022, khi cơ quan này phạt một số ngân hàng vì những thiếu sót trong công tác bảo lãnh phát hành IPO, dẫn đến các tiêu chuẩn thẩm định chặt chẽ hơn trên toàn ngành.
Đối với các ngân hàng đầu tư, mạng lưới quản lý đang mở rộng này đồng nghĩa với chi phí tuân thủ bổ sung và rủi ro trách nhiệm tiềm ẩn đối với các hoạt động phân phối trước đây ít nhận được sự quan tâm của cơ quan quản lý. Trọng tâm của SFC vào việc tài trợ từ các bên liên quan — nơi các tổ chức phát hành hoặc cổ đông lớn của họ thực chất tự bảo lãnh cho đợt chào bán của chính mình — nhắm vào một hoạt động làm suy yếu khả năng khám phá giá trên thị trường sơ cấp. Cơ quan quản lý cho biết sẽ giải thích các quan điểm và kỳ vọng quản lý của mình với thị trường vào thời điểm thích hợp, để ngỏ khả năng đưa ra các hướng dẫn thêm về các hoạt động phân phối được chấp nhận.
Việc mở rộng mạng lưới quản lý cho thấy SFC coi tính toàn vẹn của hoạt động phân phối là ranh giới tiếp theo trong việc thực thi chất lượng thị trường. Đối với các nhà đầu tư bán lẻ, sự kết hợp giữa giám sát phân phối chặt chẽ hơn và giảm phân bổ cho công chúng theo Cơ chế B tạo ra một bài toán phức tạp hơn cho việc tham gia thị trường IPO của Hong Kong. Các bước đi tiếp theo của SFC sẽ được các ngân hàng đầu tư, tổ chức phát hành và nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ khi Hong Kong cạnh tranh với các trung tâm tài chính toàn cầu khác để thu hút các đợt niêm yết IPO.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
