Chỉ số 'thằng bé đánh giày' tái xuất khi Goldman Sachs cảnh báo mức hưng phấn 66%

Chỉ số S&P 500 đã giảm 2,6% vào thứ Sáu, phiên giao dịch tồi tệ nhất kể từ tháng 10, cắt đứt chuỗi tăng 9 tuần vốn đã đưa chỉ số chuẩn này lên cách mức cao nhất mọi thời đại thiết lập vào cuối năm 2021 chỉ còn 4%.

"Dữ liệu cho thấy các chỉ số ở mức cao nhưng không có gì tiến gần đến cơn sốt đầu cơ của năm 2000 hay 2021," ông Ben Snider, chiến lược gia cổ phiếu Mỹ tại Goldman Sachs, cho biết.

Phân tích của Goldman về 9 chỉ số trên bốn hạng mục — giá cổ phiếu, hoạt động giao dịch, tâm lý nhà đầu tư và tâm lý doanh nghiệp — đặt mức phân vị trung bình ở 66%. Con số này so sánh với đỉnh 99% trong thời kỳ bong bóng dot-com năm 2000 và mức 92% trong cơn sốt cổ phiếu meme năm 2021. Động lực nghiên cứu đạt phân vị thứ 98 trong khi độ rộng thị trường chạm phân vị thứ 94, dù Snider lưu ý rằng mức tăng 16% trong ước tính tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu đã vượt xa mức tăng 8% của chỉ số trong cùng kỳ.

Cuộc tranh luận về việc liệu đà tăng đã đi quá xa hay không diễn ra khi cuộc họp tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 17-18/6 đang đến gần, với thị trường định giá xác suất 78% lãi suất sẽ được giữ nguyên, theo dữ liệu của CME FedWatch. Một báo cáo lạm phát nóng hơn dự kiến hoặc bình luận diều hâu từ Fed có thể đẩy nhanh đà điều chỉnh.

Chín Chỉ Số, Một Kết Luận

Khung phân tích của Goldman Sachs đã đánh giá một loạt các thước đo để xác định liệu sự hưng phấn của nhà đầu tư có đạt đến mức không bền vững hay không. Tỷ lệ put-call, một thước đo được theo dõi rộng rãi về các vị thế quyền chọn bearish so với bullish, ghi nhận ở phân vị thứ 88. Lãi suất bán khống ở mức 3,2% vốn hóa chỉ số S&P 500 — mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, cho thấy một lượng đáng kể các vị thế bearish có thể thúc đẩy một đợt short squeeze nếu thị trường đảo chiều tăng điểm.

Chỉ số giao dịch đầu cơ độc quyền của công ty đã tăng trong những tháng gần đây nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với các đỉnh trước đó vào năm 2000 và 2021, ông Snider và nhóm của ông đã viết trong một báo cáo gửi khách hàng vào thứ Sáu.

Các thước đo tâm lý nhà đầu tư dựa trên khảo sát vẽ nên một bức tranh sắc thái hơn. Các chỉ số niềm tin thị trường chứng khoán Mỹ của Yale cho thấy sự lạc quan cực độ ở phân vị thứ 97, phản ánh sự lạc quan của các tổ chức. Ngược lại, cuộc khảo sát hàng tuần của Hiệp hội Các nhà đầu tư Cá nhân Mỹ cho thấy nhiều người trả lời bearish hơn ở mức 37% so với bullish ở mức 36%, số còn lại trung lập — một sự phân kỳ cho thấy các nhà đầu tư bán lẻ vẫn thận trọng trong khi các nhà quản lý tiền chuyên nghiệp trở nên tích cực hơn.

Hoạt Động Doanh Nghiệp Mang Lại Sự Yên Tâm

Các chỉ số tâm lý doanh nghiệp cung cấp dữ liệu đáng khích lệ nhất cho các nhà đầu tư lo ngại về thị trường quá nóng. Số lượng phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) trong năm 2026 đang trên đà tiến tới mức trung bình dài hạn, khác xa so với cơn sốt IPO năm 2021 khi các công ty đổ xô niêm yết ở mức định giá cao ngất ngưởng. Phát hành cổ phiếu ròng — chênh lệch giữa mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp và bán cổ phiếu — dự kiến sẽ tiến tới mức khối lượng trung bình từ năm 2015 đến 2019, Goldman cho biết, chỉ ra rằng các công ty không tích cực bán cổ phiếu khi thị trường mạnh.

Chỉ số "thằng bé đánh giày" (shoeshine boy indicator), một tín hiệu thị trường giai thoại được phổ biến hóa nhờ việc Joseph Kennedy bán cổ phiếu sau khi nhận được lời khuyên không mời từ một thằng bé đánh giày trước cuộc sụp đổ năm 1929, đã lan truyền trên truyền thông tài chính như một tín hiệu cảnh báo. The Wall Street Journal đã mời độc giả chia sẻ câu chuyện về hiện tượng này, phản ánh sức hút ngày càng tăng của câu chuyện này đối với những người tham gia thị trường, những người coi đó là một tín hiệu bán trái ngược.

Phân tích của Goldman cho thấy mặc dù tồn tại những mảng hưng phấn — đặc biệt là trong các chiến lược dựa trên động lượng và độ rộng thị trường — thị trường rộng lớn hơn vẫn chưa đạt đến các mức định giá cực đoan hoặc hành vi đầu cơ mà lịch sử thường xảy ra trước các đợt suy thoái lớn. Công ty xác định tăng trưởng kinh tế đáng thất vọng, phát hành cổ phiếu tăng cao và chính sách thắt chặt của Fed là những điều kiện thường kết thúc thị trường tăng giá, đồng thời lưu ý rằng không có yếu tố nào trong số này hiện diện hôm nay nhưng mỗi yếu tố đều có vẻ gần hơn so với vài tháng trước.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.