Khoảng cách biến động quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ lập kỷ lục khi S&P 500 tăng 27%

Sự phân kỳ giữa biến động quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ và quyền chọn chỉ số đã chạm mức kỷ lục vào ngày 29/5, khi đà tăng 27% của S&P 500 che giấu sự phân tán cực đoan.

"Chênh lệch biến động giữa cổ phiếu đơn lẻ và chỉ số tạo ra sự khác biệt lớn đối với các nhà giao dịch quyền chọn," theo một báo cáo của CNBC về sự phân kỳ được công bố ngày 29/5, trích dẫn những người tham gia thị trường theo dõi khoảng cách đang mở rộng.

S&P 500 đóng cửa ở mức cao kỷ lục mới gần 7.520 vào ngày 28/5, kéo dài mức tăng 12 tháng lên 27,2%, theo dữ liệu sàn giao dịch. Biên độ 52 tuần của chỉ số từ 5.843,66 đến 7.539,09 nhấn mạnh quy mô của đà tăng. Tuy nhiên, bên dưới chỉ số tổng quan, quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ đang định giá các kết quả khác biệt đáng kể. Các cổ phiếu phần mềm AI như Microsoft và Oracle đã tăng 3% đến 4% trong cùng phiên, trong khi Snowflake tăng vọt 30% sau khi đưa ra triển vọng tích cực vượt xa kỳ vọng đồng thuận của các nhà phân tích. Nvidia giảm khoảng 1% mặc dù nhu cầu AI vẫn mạnh, với các nhà đầu tư cho rằng sự yếu kém đến từ hoạt động chốt lời. Salesforce giảm 2% sau khi báo cáo thu nhập gây thất vọng cho các nhà đầu tư vốn đã kỳ vọng vào một kết quả vượt trội hơn. Các cổ phiếu tài chính bao gồm Visa và BlackRock giảm gần 2% khi kỳ vọng lạm phát gia tăng gây áp lực lên các cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất trước khi tin tức về lệnh ngừng bắn đảo ngược bối cảnh vĩ mô.

Sự phân kỳ này có ý nghĩa quan trọng bởi vì một sự hội tụ — hoặc biến động cổ phiếu đơn lẻ sụp đổ hoặc biến động chỉ số bắt kịp — có thể kích hoạt các biến động vượt trội trên các danh mục quyền chọn. Với lạm phát PCE ở mức cao nhất trong ba năm và việc gia hạn lệnh ngừng bắn Mỹ-Iran đang định hình lại bối cảnh vĩ mô, các điều kiện cho sự bình thường hóa biến động đang được tích lũy. Khả năng S&P 500 xoay chuyển từ mức giảm đầu phiên liên quan đến các hành động thù địch ở Trung Đông lên mức cao kỷ lục mới nhờ tin tức ngừng bắn trong cùng một phiên giao dịch minh họa cho loại chế độ thị trường tạo ra sự phân tán cực đoan như vậy.

Nguyên nhân của sự mất kết nối

Chênh lệch kỷ lục phản ánh hai câu chuyện cạnh tranh trong thị trường quyền chọn. Biến động ở cấp độ chỉ số đã bị nén lại bởi đà tăng tập trung của S&P 500 vào các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, chiếm hơn 34% trọng số của chỉ số chuẩn. Riêng Công nghệ Thông tin chiếm 34,3% chỉ số, tiếp theo là Tài chính ở mức 13,1% và Dịch vụ Truyền thông ở mức 10,5%. Đồng thời, quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ đang định giá sự không chắc chắn gia tăng xung quanh thu nhập doanh nghiệp cá nhân, sự xoay vòng ngành và rủi ro địa chính trị.

Hoạt động giao dịch của phiên trước đó đã minh họa cho động thái này. Trong khi S&P 500 xoay chuyển từ mức giảm đầu phiên lên mức cao kỷ lục mới nhờ tin tức gia hạn lệnh ngừng bắn Mỹ-Iran, các cổ phiếu riêng lẻ di chuyển theo những hướng khác biệt rõ rệt. Các cổ phiếu năng lượng như Eni và Saipem giảm hơn 2% do sự đảo chiều giá dầu, trong khi các cổ phiếu công nghệ vốn đã tụt lại phía sau trong cuộc hoảng loạn địa chính trị đã đảo chiều mạnh mẽ đi lên. Sự phân tán cũng có thể thấy rõ ngay trong các ngành: UniCredit giảm 0,5% trong khi Intesa Sanpaolo tăng 1,4% trong giao dịch tại châu Âu, minh họa cho sự phá vỡ mối tương quan ở cấp độ cổ phiếu đơn lẻ.

Chuỗi biến động xuyên tài sản

Sự mất kết nối của thị trường quyền chọn đang diễn ra trong bối cảnh vĩ mô phức tạp. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng cao hơn sau khi lạm phát PCE tăng lên mức cao nhất trong ba năm, trước khi hạ nhiệt khi giá dầu thu hẹp đà phục hồi nhờ tin tức ngừng bắn. Chỉ số đồng đô la đi ngang khi các nhà giao dịch cân nhắc dữ liệu lạm phát so với sự giảm nhẹ địa chính trị. Dầu thô WTI xoay chuyển từ mức tăng đột biến ban đầu sau các cuộc tấn công quân sự của Mỹ sang mức giảm mạnh khi thỏa thuận ngừng bắn xuất hiện, thêm một lớp biến động xuyên tài sản khác.

Đối với các nhà giao dịch quyền chọn, sự kết hợp giữa lãi suất gia tăng, biến động địa chính trị và sự phân tán cực đoan ở cấp độ cổ phiếu đơn lẻ tạo ra một môi trường đầy thách thức cho các chiến lược phòng ngừa rủi ro truyền thống. Một sự hội tụ của chênh lệch biến động — dù thông qua một đợt bán tháo thị trường rộng rãi hoặc sự sụp đổ của phí bảo hiểm cổ phiếu đơn lẻ — có thể kích hoạt sự tái cơ cấu đáng kể trên các danh mục quyền chọn. Kích hoạt tiếp theo cho một động thái như vậy có thể đến từ việc tái cân bằng chỉ số MSCI vào ngày 29/5 hoặc kết thúc chu kỳ báo cáo kết quả kinh doanh vào tuần tới.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.