Key Takeaways:
SK Hynix đang trả cho các ngân hàng khoảng 0,5% số tiền thu được từ đợt niêm yết tại Mỹ, theo những người am hiểu vấn đề, khi đợt chào bán trị giá 29,4 tỷ USD trở thành cuộc trưng cầu dân ý về nhu cầu chip AI sau khi một thông báo duy nhất của Meta đã xóa sổ 569 nghìn tỷ USD khỏi thị trường Seoul.
"Cơ cấu phí phản ánh động lực bảo lãnh cạnh tranh cho một trong những đợt chào bán cổ phiếu lớn nhất năm," một trong những nguồn tin cho biết, yêu cầu giấu tên khi thảo luận về các điều khoản riêng tư. Bloomberg News lần đầu đưa tin về các điều khoản phí vào thứ Bảy.
Nhà sản xuất chip nhớ Hàn Quốc có kế hoạch niêm yết chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR) trên Nasdaq vào ngày 10/7, nhằm huy động tới 29,4 tỷ USD để tài trợ mở rộng. Mức phí 0,5% — thấp hơn mức 1% đến 2% điển hình cho các IPO Mỹ có quy mô này, theo dữ liệu của Dealogic — phản ánh quy mô của thương vụ và sự háo hức của các ngân hàng trong việc giành được hợp đồng liên quan đến nhà cung cấp bộ nhớ băng thông cao thống trị thế giới được sử dụng trong chip AI của Nvidia.
Đợt niêm yết diễn ra vào thời điểm bấp bênh. Vào ngày 2/7, kế hoạch cho thuê năng lực điện toán AI dư thừa của Meta đã gây ra một đợt bán tháo bán dẫn toàn cầu, khiến cổ phiếu SK Hynix giảm 14,6% trong một phiên giao dịch duy nhất và kéo chỉ số Kospi giảm 7,89%. Sự đón nhận ADR sẽ cho thấy đợt bán tháo này chỉ là một cú sốc về định giá hay là khởi đầu của một sự đánh giá lại sâu sắc hơn về chi tiêu AI.
Đợt bán tháo chip bắt đầu từ ngày 2/7 đã xóa sổ 569 nghìn tỷ won khỏi Kospi chỉ trong một ngày, với SK Hynix giảm 14,6% xuống 2.187.000 won và Samsung Electronics giảm 9,06%. Các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng 4,4 nghìn tỷ won cổ phiếu Hàn Quốc chỉ riêng trong phiên đó, kéo dài chuỗi bán ròng 10 ngày lên 34,7 nghìn tỷ won. Các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc đã mua vào khoảng 6,5 nghìn tỷ won — một sự thể hiện niềm tin nội địa có thể không được các nhà đầu tư tổ chức Mỹ đáp lại.
Một bài kiểm tra căng thẳng trị giá 29,4 tỷ USD
Các chỉ số cơ bản của SK Hynix vẫn rất mạnh mẽ. Công ty kiểm soát 55% đến 60% thị trường bộ nhớ băng thông cao, loại chip chuyên dụng cung cấp năng lượng cho các bộ tăng tốc AI của Nvidia. Doanh thu quý đầu tiên tăng 198% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi lợi nhuận ròng tăng vọt 398%, đạt biên lợi nhuận ròng 77% — một con số phi thường theo bất kỳ tiêu chuẩn nào đối với một nhà sản xuất chip nhớ vốn có tính chu kỳ.
Luận điểm tăng giá dựa trên các ràng buộc về nguồn cung mà các nhà phân tích dự kiến sẽ kéo dài đến năm 2027. IBK Investment & Securities đã nâng mục tiêu giá cổ phiếu SK Hynix từ 1,8 triệu won lên 4 triệu won ngay cả khi cổ phiếu đang giảm, lập luận rằng sức mạnh tính toán vẫn khan hiếm trên toàn ngành. Samsung Securities cũng đồng tình với quan điểm đó, cho rằng nhu cầu AI tiếp tục vượt xa nguồn cung.
Luận điểm giảm giá cũng rõ ràng không kém. Cổ phiếu SK Hynix đã tăng khoảng 800% trong năm qua, một đà tăng mà Edward Sheldon, CFA, cho là không bền vững đối với một ngành công nghiệp có tính chu kỳ dễ bị suy thoái mạnh. Doanh thu từ bộ nhớ được dự báo đạt 600 tỷ USD vào năm 2026 và gần 800 tỷ USD vào năm 2027, tăng từ 200 tỷ USD vào năm 2025 — những dự báo để lại rất ít dư địa cho sự thất vọng.
Điều mà màn ra mắt trên Nasdaq sẽ hé lộ
Đợt niêm yết ngày 10/7 sẽ trả lời một câu hỏi mà đợt bán tháo để lại: liệu các nhà đầu tư toàn cầu có muốn sở hữu chip nhớ Hàn Quốc ở những mức giá này hay không. Một màn ra mắt mạnh mẽ sẽ xác nhận luận điểm rằng nhu cầu chip AI vẫn đang tăng tốc. Một màn ra mắt yếu kém sẽ xác nhận rằng đợt bán tháo ngày 2/7 không phải là một phản ứng thái quá mà là một lời cảnh báo.
Những tác động vượt xa SK Hynix. Samsung Electronics sẽ báo cáo kết quả quý II trong vòng vài ngày tới, mang đến tín hiệu thực tế tiếp theo về việc liệu nhu cầu bộ nhớ AI có đang hạ nhiệt hay không. Thị trường lao động Mỹ suy yếu — nền kinh tế chỉ tạo thêm 57.000 việc làm trong tháng 6, thấp hơn nhiều so với mức đồng thuận 115.000 — làm thay đổi khả năng Fed cắt giảm lãi suất, vốn có xu hướng nâng đỡ các giao dịch tăng trưởng cao, định giá cao như bán dẫn.
Đối với các nhà xuất khẩu khai khoáng Mỹ Latinh, kết quả cũng có ý nghĩa quan trọng. Cuộc xây dựng AI thúc đẩy nhu cầu đối với đồng Chile, đồng Peru và lithium Argentina — những loại hàng hóa có luận điểm tăng giá giờ đây gắn liền với cùng một chu kỳ chi tiêu tác động đến SK Hynix. Khi Seoul chao đảo, Santiago và Lima cũng cảm nhận được chấn động.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
