Cổ phiếu của nhà sản xuất chip hàng đầu Trung Quốc, SMIC, đã bị ảnh hưởng đáng kể khi lo ngại của các nhà đầu tư ngày càng tăng về chi phí để theo kịp cuộc đua bán dẫn toàn cầu.
Cổ phiếu niêm yết tại Hồng Kông của Semiconductor Manufacturing International Corporation đã giảm hơn 4% vào ngày 18 tháng 5, phản ánh sự lo lắng dai dẳng của các nhà đầu tư về chi phí vốn nặng nề và sự cạnh tranh khốc liệt đang đe dọa khả năng sinh lời của nhà sản xuất chip này mặc dù có sự hỗ trợ chính sách từ Bắc Kinh. Sự sụt giảm này làm nổi bật sự thận trọng ngày càng tăng của các nhà đầu tư khi điều hướng trong lĩnh vực công nghệ của Trung Quốc, nơi sự hậu thuẫn của chính phủ không đảm bảo thành công.
"Đặt tiền vào những người dẫn đầu thị trường cũng không phải lúc nào cũng hiệu quả," Manishi Raychaudhuri, người sáng lập Emmer Capital Partners, cho biết trong một chuyên mục gần đây trên Reuters, lưu ý đến hiệu quả kém của SMIC từ đầu năm đến nay.
Cổ phiếu của SMIC đã giảm hơn 5% trong năm tính đến giữa tháng 5, một giai đoạn mà đối thủ nhỏ hơn trong nước là Huahong Semiconductor đã tăng vọt 56%. Sự sụt giảm diễn ra khi thị trường rộng lớn hơn của Trung Quốc phục hồi, với việc các nhà đầu tư đặt câu hỏi về chi phí phát triển cao và các cuộc chiến giá cả khốc liệt, một hiện tượng được gọi là "nội cuốn" (involution), ám chỉ tình trạng dư thừa công suất và giảm phát phát sinh từ sự cạnh tranh mất trật tự.
Sự phân hóa này làm nổi bật một thách thức quan trọng đối với các nhà đầu tư trong lĩnh vực công nghệ được nhà nước hỗ trợ của Trung Quốc: ngay cả những nhà vô địch được hỗ trợ bởi chính sách như SMIC cũng không tránh khỏi áp lực thị trường. Khoản chi tiêu lớn của công ty cho các nhà máy chế tạo mới (fabs) đang đè nặng lên lợi nhuận và tạo ra sự không chắc chắn về lợi nhuận trong ngắn hạn, một rủi ro dường như đang lấn át sự lạc quan về sự phục hồi kinh tế của đất nước.
### Chi phí của sự cạnh tranh
Áp lực lên SMIC là một ví dụ rõ ràng về tình trạng "nội cuốn" mà Bắc Kinh đã tìm cách xóa bỏ. Sự cạnh tranh nội bộ khốc liệt này, được thúc đẩy bởi nhu cầu trong nước yếu và dư thừa công suất, tạo ra một môi trường đầy thách thức cho các công ty, ngay cả trong các lĩnh vực ưu tiên cao như bán dẫn. Mặc dù nỗ lực của Bắc Kinh nhằm nâng cấp nền kinh tế thông qua các khoản đầu tư vào công nghệ tiên tiến đã tạo ra những thành công, nhưng nó cũng thúc đẩy một bối cảnh đông đúc và cạnh tranh. Đối với SMIC, điều này có nghĩa là phải đổ hàng tỷ USD vào chi phí vốn để cạnh tranh với các đối thủ toàn cầu như TSMC và Samsung, cũng như các đối thủ nhanh nhạy trong nước như Huahong.
Động lực đầu tư do chính sách thúc đẩy tạo ra cả người thắng và kẻ thua có thể thấy rõ trên khắp thị trường Trung Quốc. Chẳng hạn, trong lĩnh vực xe điện, các dòng sản phẩm cao cấp và xuất khẩu mạnh mẽ đã thúc đẩy các công ty lớn hơn như BYD và Geely, lần lượt tăng 2% và 19% cho đến giữa tháng 5. Ngược lại, các đối thủ nhỏ hơn là XPeng và Xiaomi đã thấy cổ phiếu của họ giảm hơn 20% trong cùng kỳ, bị đè nặng bởi lo ngại về biên lợi nhuận khi cuộc chiến giá cả trở nên gay gắt.
### Một đợt phục hồi không đồng đều
Đối với các nhà đầu tư, sự trượt dốc của SMIC đóng vai trò như một lời cảnh báo. Ý tưởng rằng "Trung Quốc đã trở lại" là một câu chuyện hấp dẫn, được hỗ trợ bởi tăng trưởng GDP quý I là 5,0% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, sự phục hồi là không đồng đều và việc chọn cổ phiếu vẫn là một nhiệm vụ khó khăn. Hiệu quả kém của các lĩnh vực mục tiêu chính sách như dịch vụ công nghệ, giảm 17% tính đến giữa tháng 5, phản ánh sự lo lắng sâu sắc của nhà đầu tư về chi phí phát triển cao và con đường dài để đạt được lợi nhuận cho các công ty AI và chip.
Con đường phía trước cho các nhà đầu tư đòi hỏi sự thẩm định kỹ lưỡng. Như Raychaudhuri đã lưu ý, các rủi ro như căng thẳng địa chính trị gia tăng với Hoa Kỳ và khả năng cạnh tranh mất trật tự vẫn tiếp diễn không thể bị bỏ qua. Mặc dù thị trường Trung Quốc có những động lực tích cực, bền vững, nhưng sự biến động do chính sách và tin tức vẫn chưa biến mất. Hiệu quả của SMIC chứng minh rằng ngay cả đối với một nhà dẫn đầu thị trường trong một ngành quan trọng, con đường dẫn đến tăng trưởng bền vững vẫn đầy rẫy những thách thức.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
