Những điểm chính:
Cấu trúc tài trợ hoán đổi trị giá 7,9 tỷ USD của Direxion đã sụp đổ vào ngày 1/7, khiến quỹ ETF bán dẫn đòn bẩy 3 lần giảm 16,38% chỉ trong một phiên giao dịch.
Quỹ Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares đã sụp đổ 16,38% xuống còn 223,01 USD vào ngày 1/7, làm lộ cấu trúc tài trợ hoán đổi ẩn trị giá 7,9 tỷ USD khiến khoản lỗ lan rộng trên toàn thị trường quỹ ETF đòn bẩy.
“Tài trợ vốn cổ phần là 'chim hoàng yến trong hầm mỏ' báo hiệu sự thay đổi trong nhận thức của nhà đầu tư về các điều kiện tài chính,” Martin Tobias, chiến lược gia tại Morgan Stanley, cho biết.
Quỹ này đã giảm từ 266,71 USD xuống còn 223,01 USD chỉ trong một phiên. Cấu trúc hoán đổi 7,9 tỷ USD — đòn bẩy tổng hợp sử dụng hợp đồng hoán đổi tổng lợi nhuận — đã kích hoạt việc buộc phải giảm đòn bẩy khi các ngân hàng đối tác yêu cầu thêm tài sản thế chấp. Sự sụp đổ diễn ra khi chi phí tài trợ vốn cổ phần chạm mức kỷ lục, với các nhà môi giới chính đang nắm giữ hơn 220 tỷ USD dư nợ repo vốn cổ phần, theo dữ liệu từ Reuters. Chỉ số biến động Cboe (VIX) tăng khi các nhà giao dịch phòng ngừa rủi ro giảm điểm sâu hơn ở các cổ phiếu bán dẫn.
Sự kiện này đặt ra câu hỏi về rủi ro hệ thống trên thị trường quỹ ETF đòn bẩy trị giá 200 tỷ USD, nơi tài sản đã tăng gần gấp đôi trong năm nay. Nếu việc buộc phải giảm đòn bẩy lan sang các sản phẩm đòn bẩy khác, nó có thể khuếch đại áp lực bán trên toàn bộ cổ phiếu bán dẫn và lĩnh vực công nghệ nói rộng hơn — vốn là động lực chính của đợt tăng giá S&P 500 năm 2026.
Thỏa thuận tài trợ hoán đổi trị giá 7,9 tỷ USD làm nền tảng cho đòn bẩy của SOXL tạo ra một lỗ hổng tiềm ẩn. Khi cổ phiếu bán dẫn cơ sở giảm, các ngân hàng đối tác yêu cầu thêm tài sản thế chấp, buộc quỹ phải bán ra trong bối cảnh thị trường đang đi xuống — một động thái làm gia tốc các khoản lỗ. Tỷ lệ đòn bẩy 3 lần có nghĩa là mức giảm 5% của chỉ số cơ sở chuyển thành mức giảm 15% của quỹ ETF, chưa tính đến hiệu ứng cộng dồn từ việc tái cân bằng hàng ngày.
Tài sản trong các sản phẩm giao dịch hoán đổi đòn bẩy có trụ sở tại Mỹ đã tăng gần gấp đôi lên khoảng 200 tỷ USD, được thúc đẩy bởi các quỹ liên kết với công nghệ và bán dẫn, theo Reuters. Barclays ước tính mức độ tiếp xúc đòn bẩy ròng của quỹ đầu cơ vào khoảng 10 nghìn tỷ USD, với chi phí tài trợ vốn cổ phần ở mức kỷ lục. Một số thước đo thị trường theo dõi mức chênh lệch giữa lãi suất tài trợ ngụ ý đối với hợp đồng tương lai tổng lợi nhuận S&P 500 và các lãi suất chuẩn như SOFR cho thấy chi phí đang ở mức cao kỷ lục trong dữ liệu kể từ cuối năm 2020.
Sự sụp đổ của SOXL diễn ra đồng thời với biến động lan rộng trên các cổ phiếu bán dẫn. Ngành này là động lực chính cho mức tăng của S&P 500 trong năm nay, với lĩnh vực Công nghệ thông tin là nhóm duy nhất trong số 11 nhóm GICS vượt trội hơn chỉ số chính trong ba tháng qua. Trong lĩnh vực đó, chất bán dẫn và thiết bị bán dẫn chiếm khoảng một nửa tỷ trọng, theo Morgan Stanley.
S&P 500 đóng cửa ở mức 7.440,43 vào ngày 29/6, tăng 1,2%, trong khi Nasdaq Composite tăng 2,1% lên 25.820,14, cắt đứt chuỗi giảm kéo dài năm phiên. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ xuống 4,37%. Sự phục hồi của thị trường chung đã che giấu căng thẳng tiềm ẩn trong các cấu trúc quỹ ETF đòn bẩy.
Stefano Pascale, trưởng bộ phận chiến lược phái sinh vốn cổ phần Mỹ tại Barclays, cho biết chi phí tài trợ tăng cao hơn phản ánh nhu cầu ngày càng tăng khi tham gia thị trường. “Chi phí tài trợ tăng cao hơn tự thân nó không phải là vấn đề đối với thị trường,” ông nói. Hậu quả chủ yếu rơi vào các giao dịch phụ thuộc nhiều vào nguồn tài trợ giá rẻ.
Andy Constan, người sáng lập kiêm giám đốc đầu tư tại Damped Spring Advisors, cho biết giá tài sản tăng đã trở thành một hỗ trợ quan trọng cho tiêu dùng của Mỹ. “Nếu thị trường chứng khoán chỉ đứng yên, ảnh hưởng đó sẽ biến mất,” ông nói. Đối với Tobias của Morgan Stanley, rủi ro không chỉ nằm ở sự phụ thuộc ngày càng tăng vào đòn bẩy vốn đang trở nên khan hiếm hơn, mà còn ở sự tập trung của các cổ phiếu đang thúc đẩy đà tăng.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
