Phần bù rủi ro cổ phiếu S&P 500 gần về 0 khi lợi suất trái phiếu 10 năm chạm 4,57%

Phần bù rủi ro cổ phiếu của S&P 500 gần như đã biến mất, với khoảng cách giữa lợi suất thu nhập và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm dao động gần mức lần cuối cùng được thấy sau cuộc khủng hoảng dot-com.

"Có sự mất kết nối giữa thị trường trái phiếu và thị trường cổ phiếu," Don Calcagni, giám đốc đầu tư tại Mercer Advisors, cho biết. "Điều này cho chúng ta thấy lo ngại lạm phát đang gia tăng và định giá đang bị kéo căng."

Lợi suất 10 năm chốt ở mức 4,57% vào thứ Sáu, tăng 61 điểm cơ bản so với 3,96% trước khi Mỹ và Israel tiến hành các cuộc tấn công nhằm vào Iran vào cuối tháng Hai. Dầu Brent lao dốc trở lại dưới 100 USD/thùng sau khi chính quyền Trump đạt được một thỏa thuận khung tạm thời với Iran để mở lại eo biển Hormuz — một điểm nghẽn vận chuyển khoảng 20% nguồn cung dầu toàn cầu. Dầu đã tăng vọt khoảng 60% trong năm nay sau khi Iran gây gián đoạn tuyến đường thủy này, đẩy giá xăng trên toàn quốc lên mức cao nhất trong bốn năm, theo dữ liệu từ AAA.

Phần bù rủi ro đang biến mất khiến cổ phiếu dễ bị tổn thương nếu tăng trưởng lợi nhuận không biện minh được cho định giá. UBS đã dự báo S&P 500 đạt 7.500 vào cuối năm 2026 dựa trên tăng trưởng lợi nhuận khoảng 14%, với khoảng một nửa đến từ AI và công nghệ — một cột mốc mà chỉ số này đã chạm tới vào ngày Lễ Tưởng niệm.

Thị trường trái phiếu gửi tín hiệu cảnh báo

Sự phân kỳ giữa thị trường cổ phiếu và thị trường thu nhập cố định đã mở rộng thành một trong những khoảng cách rõ rệt nhất trong hai thập kỷ. Lợi suất thu nhập của S&P 500 — dựa trên lợi nhuận dự kiến trong 12 tháng tới — đã giảm khi giá cổ phiếu tăng vọt và Phố Wall kéo dài chuỗi mua vào kéo dài nhiều tuần. Trong khi đó, kỳ vọng lạm phát được nhúng trong thị trường trái phiếu đã leo thang, đẩy lợi suất thực tế cao hơn và thắt chặt các điều kiện tài chính.

Phần bù rủi ro cổ phiếu đã giảm xuống dưới 0 trong một thời gian ngắn vào đầu năm ngoái trong điều kiện tương tự với lợi suất tăng và định giá cổ phiếu cao. Giai đoạn kéo dài gần đây nhất của các mức đọc âm hoặc gần bằng 0 là vào đầu những năm 2000, khi S&P 500 giảm gần 50% so với đỉnh.

Bước ngoặt giảm phát từ dầu mỏ

Thỏa thuận Iran tạo ra một chuỗi nhân quả rõ ràng có thể định hình lại bối cảnh vĩ mô: giá dầu thô thấp hơn làm giảm kỳ vọng CPI, khiến Cục Dự trữ Liên bang có ít lý do hơn để duy trì lãi suất ở mức hạn chế. Một đồng đô la yếu hơn và điều kiện thanh khoản nới lỏng hơn sau đó sẽ cho phép các tài sản rủi ro, bao gồm cả cổ phiếu, định giá lại cao hơn.

Nhưng kết quả phụ thuộc vào việc thực thi. "Nếu chúng ta vẫn đang nhìn vào mức dầu 100 USD vào cuối mùa hè, thì công thức sẽ thay đổi," Jeff Buchbinder, chiến lược gia cổ phiếu trưởng tại LPL Financial, cho biết. Ông xác định hai yếu tố cần thiết để duy trì đà tăng: lãi suất thấp hơn và nhiều lợi nhuận hơn. "Nếu chúng ta không có được cả hai điều đó, thì thị trường chứng khoán này trông rất đắt đỏ."

Chỉ số biến động Cboe (VIX), vốn đã leo thang trong những tuần bất ổn địa chính trị, vẫn chưa phản ánh đầy đủ câu chuyện giảm phát do dầu dẫn dắt. Khối lượng giao dịch trên S&P 500 vẫn trên mức trung bình 20 ngày khi các nhà phân bổ tổ chức xoay chuyển định vị trước khi có dữ liệu vĩ mô tiếp theo, bao gồm thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang dự kiến công bố trong tuần này.

Mối tương quan giữa Bitcoin và S&P 500 cũng đã tái xuất hiện như một yếu tố, với mức tương quan 90 ngày leo vào khoảng 0,3-0,5 trong các đợt sóng cổ phiếu ưa thích rủi ro trước đây. Bitcoin đã lấy lại đường trung bình động hàm mũ 200 ngày, mặc dù dòng vốn ETF giao ngay vẫn chưa chuyển sang tích cực sau một tuần biến động.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.