Chỉ số P/E Shiller của S&P 500 đạt 41,72, tiến sát đỉnh bong bóng dot-com 44,19

Tỷ lệ giá trên thu nhập điều chỉnh theo chu kỳ của S&P 500 đã leo lên mức chỉ còn cách kỷ lục bong bóng dot-com 6%, một ngưỡng đã từng báo hiệu mọi đợt suy thoái lớn trong thế kỷ qua.

Chỉ số P/E Shiller của S&P 500 đạt 41,72 trong tháng 6, cao hơn 140% so với mức trung bình 155 năm là 17,4 và chỉ còn cách đỉnh bong bóng dot-com 44,19 thiết lập vào tháng 12/1999 khoảng 6%.

"Định giá ở những mức này trong quá khứ đã từng báo hiệu sự sụt giảm đáng kể," Chris Grisanti, chiến lược gia thị trường trưởng tại MAI Capital Management, nhận định. "Khi thị trường ở mức đắt đỏ và bị dẫn dắt bởi sự hưng phấn, đầu tư thụ động có thể trở nên rủi ro hơn đầu tư chủ động vì bạn sở hữu cả những kẻ dẫn đầu lẫn kẻ bị đào thải."

Tỷ lệ CAPE mới chỉ vượt quá 40 ba lần kể từ năm 1871, và mức hiện tại là mức cao thứ hai trong lịch sử. Sau khi bong bóng dot-com vỡ, S&P 500 đã mất 49% và Nasdaq Composite lao dốc 78%. Trong năm lần trước đó khi chỉ số P/E Shiller vượt 30, mỗi lần đều kéo theo mức giảm ít nhất 20% ở Dow, S&P 500 hoặc Nasdaq, theo dữ liệu lịch sử do giáo sư Đại học Yale Robert Shiller tổng hợp.

Khoảng cách giữa định giá và tăng trưởng lợi nhuận đang ngày càng nới rộng. Trong khi S&P 500 đã tăng khoảng 9% từ đầu năm đến nay, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp đã bắt đầu chậm lại so với tốc độ hậu đại dịch, tạo ra thứ mà một số chiến lược gia mô tả là "bong bóng kép" — hệ số định giá cao chồng lên nền tảng cơ bản đang suy yếu. Rủi ro còn được khuếch đại bởi sự tập trung cực độ trong chỉ số.

Yếu kém về bề rộng thị trường báo hiệu rủi ro luân chuyển

Bên dưới chỉ số chính, sự phân hóa về hiệu suất đã đạt đến mức thách thức logic của phân bổ thụ động. Sandisk đã tăng hơn 725% trong năm nay và Micron Technology đã tăng hơn 280%, trong khi Nike giảm 35% và Zoetis giảm gần 40%. Sự phân hóa như vậy đồng nghĩa với việc những người nắm giữ chỉ số theo vốn hóa sở hữu cả cổ phiếu thắng và thua theo tỷ lệ cố định, mà không có cơ chế nào để tách biệt chúng.

"Cấu trúc khiến đầu tư theo chỉ số gần như bất bại trong 15 năm là nhờ làn gió đuôi của thời đại internet với tiền rẻ và một con sóng nâng hầu hết mọi con thuyền, nhưng AI có thể không phải là làn sóng kiểu đó," Haley Schaffer, nhà sáng lập kiêm đối tác quản lý tại Waypoint West, cho biết. "Khi AI tái cấu trúc các ngành công nghiệp, những kẻ thắng và kẻ bị đào thải cuối cùng lại nằm chung trong cùng một chỉ số, và cơ chế tính theo vốn hóa khiến bạn phải giữ cổ phiếu thua lỗ cho đến khi chúng lao dốc."

Lịch sử ủng hộ những nhà đầu tư lạc quan kiên nhẫn

Bất chấp cảnh báo về định giá, dữ liệu dài hạn mang đến một góc nhìn đối lập. Phân tích của Bespoke Investment Group về 27 thị trường tăng và giảm điểm của S&P 500 kể từ năm 1929 cho thấy thị trường giảm điểm trung bình kéo dài 286 ngày theo lịch (khoảng 9,5 tháng), trong khi thị trường tăng điểm điển hình kéo dài 1.023 ngày theo lịch — dài hơn khoảng 3,6 lần. Không có thị trường giảm điểm nào kéo dài quá 630 ngày theo lịch.

Phân tích của Crestmont Research về tổng lợi nhuận cuốn chiếu 20 năm của S&P 500 cho thấy tất cả 107 kỳ cuốn chiếu kể từ năm 1900 đều mang lại lợi nhuận hàng năm dương. Nắm giữ một quỹ chỉ số bám theo S&P 500 trong hai thập kỷ qua bất kỳ sự kết hợp nào của sụp đổ, chiến tranh và suy thoái đều mang lại lợi nhuận 100% thời gian, dữ liệu cho thấy.

"Vấn đề không phải là đầu tư thụ động đã hỏng," Schaffer nói. "Mà là liệu sở hữu chỉ số có còn là cách tốt nhất để sở hữu sự đổi mới hay không."

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.