Những điểm chính:
Sự đồng thuận của Phố Wall cho nửa cuối năm 2026 dựa trên một canh bạc duy nhất: rằng cơn sốt trí tuệ nhân tạo có thể lan rộng ra ngoài nhóm sản xuất chip để bước vào nền kinh tế thực.
S&P 500 kết thúc nửa đầu năm ở mức xấp xỉ 7.490, tăng khoảng 9% so với đầu năm, và các chiến lược gia được Bloomberg khảo sát nhận định chỉ số chuẩn này có thể đạt 7.716 vào ngày 31/12 — ngụ ý chỉ thêm 3% tiềm năng tăng từ mức hiện tại. Mục tiêu khiêm tốn này phản ánh một thị trường nơi phần lớn tin tốt đã được phản ánh vào giá, và cuộc tranh luận đã chuyển từ việc liệu cổ phiếu có tăng hay không sang nhóm nào sẽ dẫn dắt.
"Thị trường đã cho thấy sức chống chịu đáng kinh ngạc khi vượt qua ba xung đột địa chính trị lớn, đợt tăng giá cổ phiếu bán dẫn lớn nhất trong lịch sử và một đợt bán tháo cổ phiếu phần mềm có quy mô tương đương," Alexander Altmann, chiến lược gia tại Barclays, nhận định. "Câu hỏi cho nửa cuối năm là liệu nhóm dẫn dắt có thể mở rộng ra ngoài giao dịch AI phần cứng hay không."
Nửa đầu năm đã mang lại mức sinh lời danh mục đa tài sản chưa từng thấy kể từ năm 2021, khi cổ phiếu, trái phiếu và hàng hóa đều ghi nhận tăng trưởng dương. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, cấu trúc của các mức tăng này hẹp một cách bất thường. Các công ty bán dẫn và phần cứng máy tính chiếm khoảng 87% mức tăng của S&P 500, theo Barclays, trong khi nhóm cổ phiếu vốn hóa siêu lớn Magnificent Seven mất tổng cộng khoảng 2% — thậm chí còn kém hiệu suất so với trái phiếu chính phủ Anh. Nasdaq 100 tăng vọt gần 20%, được thúc đẩy bởi mức tăng ba chữ số từ các cổ phiếu hạ tầng AI chọn lọc như Bloom Energy Corp., tăng 248% từ đầu năm đến nay.
Sự thu hẹp nhóm dẫn dắt thị trường vào một số ít cổ phiếu liên quan đến AI khiến chỉ số rộng hơn dễ bị tổn thương trước một đợt xoay vòng chưa xảy ra. BlackRock Inc. và Invesco Ltd. nằm trong số các công ty cho rằng đầu tư AI hiện đang tăng tốc vượt ra ngoài các nhà khai thác đám mây siêu quy mô để lan sang bán dẫn, trung tâm dữ liệu, lưới điện và hạ tầng công nghiệp — một sự chuyển dịch có thể mở rộng nền tảng thu nhập hỗ trợ cho S&P 500. JPMorgan Chase & Co. kỳ vọng hàng tồn kho sẽ được tái xây dựng và niềm tin doanh nghiệp sẽ cải thiện, kéo dài chi tiêu vốn liên quan đến AI ra ngoài các công ty công nghệ lớn nhất.
Cuộc tranh luận về sự lan tỏa của AI
Bất đồng trọng tâm giữa các chiến lược gia không phải là liệu nền kinh tế có chậm lại hay không, mà là liệu làn sóng hưởng lợi tiếp theo từ AI có đủ lớn để duy trì đà tăng hay không. Raphael Thuin của Tikehau Capital, trưởng bộ phận chiến lược thị trường vốn tại Paris, cảnh báo rằng các phần của giao dịch "cuốc xẻng" AI đã có dấu hiệu quá đà. "Bất kỳ sự thay đổi nào trong câu chuyện về nhu cầu năng lực tính toán đều có thể nhanh chóng định hình lại nhóm dẫn dắt thị trường," ông nói.
Tỷ lệ giá trên thu nhập điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE) của S&P 500 ở mức 41 vào cuối tháng 6, theo dữ liệu tổng hợp từ phương pháp của Robert Shiller — mức chỉ bị vượt qua bởi đỉnh thời kỳ dot-com khoảng 44 trong giai đoạn 1999-2000 và cao hơn nhiều so với mức 27,6 trước cuộc khủng hoảng năm 1929. Các chỉ số CAPE cao trong lịch sử thường báo hiệu giai đoạn kéo dài với lợi nhuận dưới trung bình, mặc dù thời điểm của bất kỳ đợt điều chỉnh nào vẫn khó dự đoán.
Các rủi ro có thể thách thức sự đồng thuận
Quý mới mở đầu với một lời nhắc nhở rằng bức tranh kinh tế còn lâu mới ngã ngũ. Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 6 cho thấy sự hạ nhiệt rõ rệt trong tuyển dụng, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giảm do sự sụt giảm tỷ lệ tham gia lực lượng lao động. Các nhà giao dịch phản ứng bằng cách hạ kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất — một sự thay đổi hỗ trợ giá trái phiếu nhưng đồng thời nhấn mạnh sự mong manh của triển vọng tăng trưởng.
Chiến lược gia cổ phiếu trưởng của Morgan Stanley, Michael Wilson, đã cảnh báo rằng nếu sức chống chịu kinh tế kéo dài, lạm phát có thể trở nên dai dẳng, buộc các ngân hàng trung ương phải thắt chặt hơn nữa. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm — một yếu tố đầu vào quan trọng cho các mô hình định giá cổ phiếu — vẫn nhạy cảm với từng dữ liệu được công bố, và chỉ số đồng USD cho thấy sức mạnh mới — một rào cản đối với thu nhập của các công ty đa quốc gia.
Xuyên suốt tất cả các dự báo của ngân hàng lớn, một chủ đề là nhất quán: sự mở rộng vẫn tiếp diễn. Rủi ro không phải là suy thoái mà là liệu nhóm dẫn dắt thị trường có thể mở rộng ra ngoài AI hay không, hay liệu nhóm người thắng cuộc tiếp theo chỉ đơn giản là một nhóm tên tuổi khác gắn với AI. Đối với các nhà đầu tư, mục tiêu đồng thuận 7.716 để lại rất ít dư địa cho sai lầm — và thậm chí còn ít hơn cho một chất xúc tác chưa được phản ánh vào giá.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
