SpaceX đạt vốn hóa 2,95 nghìn tỷ USD giữa nghi ngờ về định giá

Vốn hóa thị trường của SpaceX đã tăng vọt lên 2,95 nghìn tỷ USD trong vòng hai ngày sau đợt IPO, vượt qua Amazon và Microsoft trong thời gian ngắn trước khi ổn định ở vị trí công ty Mỹ lớn thứ năm. Đà tăng này đã biến công ty tên lửa và trí tuệ nhân tạo của Elon Musk trở thành doanh nghiệp thua lỗ có giá trị nhất trong lịch sử thị trường, theo các nhà phân tích theo dõi ngành.

"Thị trường đang định giá hàng năm trời thành công trong tương lai mà có thể không xảy ra với tốc độ như nhà đầu tư kỳ vọng," Nicolas Owens, nhà phân tích tại Morningstar, người định giá hợp lý cho SpaceX ở mức khoảng 780 tỷ USD — thấp hơn một phần ba so với vốn hóa hiện tại.

SpaceX bắt đầu giao dịch vào giữa trưa thứ Sáu với vốn hóa thị trường chỉ dưới 1,8 nghìn tỷ USD trước khi tăng thêm hơn 1 nghìn tỷ USD giá trị trong hai phiên tiếp theo. Doanh thu hàng năm của công ty, chủ yếu từ dịch vụ phóng tên lửa và đăng ký Starlink, vẫn chỉ ở mức hàng tỷ USD — một phần nhỏ so với hơn 200 tỷ USD mà mỗi đối thủ trong top 10 về vốn hóa tạo ra. Ước tính của Morningstar cho thấy cổ phiếu đang giao dịch ở mức gấp hơn 3,7 lần định giá hợp lý của Owens.

Sự chênh lệch giữa giá và các chỉ số cơ bản mang theo những hậu quả thực tế. Việc SpaceX được đưa vào Nasdaq-100 theo quy trình nhanh, có hiệu lực từ ngày 7 tháng 7, sẽ kích hoạt hoạt động mua bắt buộc từ các quỹ ETF theo chỉ số, có khả năng thổi phồng thêm định giá trước khi thời gian khóa cổ phiếu của nội bộ bắt đầu hết hạn và cho phép bán ra.

Khoảng cách doanh thu mở rộng so với các đối thủ trong top 10

Trong số 10 công ty Mỹ hàng đầu theo vốn hóa thị trường, quy mô doanh thu của SpaceX là một ngoại lệ với khoảng cách rất lớn. Nvidia, công ty lớn nhất ở mức 5,1 nghìn tỷ USD, báo cáo doanh thu hàng năm 130 tỷ USD. Apple ở mức 4,4 nghìn tỷ USD tạo ra khoảng 390 tỷ USD. Alphabet ở mức 4,5 nghìn tỷ USD đạt 340 tỷ USD. Amazon ở mức 2,66 nghìn tỷ USD tạo ra 620 tỷ USD doanh thu. Ngược lại, doanh thu của SpaceX ước tính dưới 10 tỷ USD, theo các công bố trước IPO.

Việc bổ sung vào Nasdaq-100, được công bố theo lịch trình tăng tốc, sẽ thúc đẩy nhu cầu mua đáng kể từ các quỹ ETF. Các nhà quản lý quỹ chỉ số theo dõi chuẩn sẽ cần tích lũy cổ phiếu SpaceX tương ứng với tỷ trọng của nó, tạo thêm áp lực tăng giá tại thời điểm các chỉ số định giá cơ bản đã có vẻ căng thẳng so với các đối thủ. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm, dao động quanh mức 4,3% trong các phiên gần đây, mang lại lợi suất phi rủi ro cạnh tranh khiến các cổ phiếu có hệ số định giá cao dễ bị tổn thương hơn trước việc tái định giá.

Hết hạn khóa cổ phiếu — chất xúc tác tiếp theo

Thử thách tiếp theo đối với cổ phiếu SpaceX đến khi công ty báo cáo thu nhập quý đầu tiên với tư cách thực thể đại chúng và khi thời gian khóa cổ phiếu của nội bộ bắt đầu hết hạn, có khả năng làm tràn ngập thị trường với cổ phiếu từ các nhà đầu tư sớm và nhân viên. Mảng kinh doanh internet vệ tinh Starlink và chương trình tên lửa Starship của công ty đại diện cho các cơ hội doanh thu dài hạn, nhưng cả hai đều chưa tạo ra quy mô cần thiết để biện minh cho mức định giá hiện tại, các nhà phân tích cho biết.

Việc SpaceX được đưa vào chỉ số Nasdaq-100 cũng đồng nghĩa rằng bất kỳ sự định giá lại nào đi xuống cũng có thể có tác động quá mức lên hệ sinh thái ETF rộng lớn hơn hiện đang nắm giữ cổ phiếu này. Nếu việc hết hạn khóa cổ phiếu gây ra làn sóng bán tháo, việc bán cưỡng bức có thể cộng hưởng khi các quỹ chỉ số tái cân bằng danh mục, tạo ra một vòng lặp phản hồi khuếch đại mức giảm ban đầu.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.