SpaceX của Elon Musk đang đặt mục tiêu thực hiện đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng mang tính lịch sử vào ngày 12 tháng 6 với mức định giá lên tới 2 nghìn tỷ USD, nhưng hồ sơ S-1 cho thấy công ty đã lỗ 4,9 tỷ USD trên doanh thu 18,7 tỷ USD vào năm ngoái trong khi chi hàng tỷ USD cho trí tuệ nhân tạo.
David Wagner, giám đốc vốn cổ phần tại Aptus Capital Advisors cho biết: “Định giá này thực sự không được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản,” và nói thêm rằng ngay cả sau khi tính toán 14 năm tăng trưởng, “SpaceX đắt hơn đáng kể so với 6 công ty niêm yết có giá trị nhất tại Mỹ hiện nay.”
Hồ sơ cho thấy các khoản lỗ đang gia tăng, với mức thâm hụt 4,3 tỷ USD chỉ riêng trong quý đầu tiên của năm 2026 khi chi phí vốn tăng vọt lên 10,1 tỷ USD. Bản cáo bạch cũng chi tiết về cấu trúc cổ phiếu hai lớp cung cấp cho những người nội bộ 10 phiếu bầu trên mỗi cổ phiếu, giúp tập trung quyền kiểm soát. Trái ngược với các khoản lỗ, cổ phiếu của các công ty không gian đã niêm yết như Rocket Lab và Redwire đã tăng hơn 78% kể từ đầu năm cho đến nay trước thềm đợt chào bán mang tính cột mốc này.
Đợt IPO buộc các nhà đầu tư phải cân nhắc giữa lời hứa về các thị trường tương lai như internet vệ tinh và điện toán quỹ đạo với một cấu trúc quản trị do những người nội bộ kiểm soát và tỷ lệ đốt tiền bao gồm gần 20 tỷ USD bảo lãnh thanh toán cho phần cứng thuê từ công ty của một giám đốc.
Lợi nhuận nội bộ và cảnh báo từ kiểm toán viên
Đợt IPO được thiết lập để tạo ra lợi nhuận lịch sử cho một nhóm nhỏ những người ủng hộ và giám đốc điều hành ban đầu. Antonio Gracias, người sáng lập Valor Equity Partners và là đồng minh lâu năm của Musk, nắm giữ 7,3% cổ phần loại A của công ty, trị giá từ 91 tỷ đến 140 tỷ USD. Chủ tịch kiêm COO Gwynne Shotwell nắm giữ số cổ phiếu và quyền chọn có thể trị giá hơn 2 tỷ USD.
Tuy nhiên, bản cáo bạch cũng làm sáng tỏ các thỏa thuận tài chính phức tạp. Đơn vị kiểm toán của SpaceX, PricewaterhouseCoopers (PwC), đã cảnh báo về một loạt các thỏa thuận thuê phần cứng giữa xAI của Musk và Valor Equity Partners của Gracias. SpaceX cung cấp bảo lãnh toàn bộ cho khoản thanh toán gần 20 tỷ USD từ công ty con của xAI cho Valor. PwC đã từ chối coi các thỏa thuận này là thuê tài sản tiêu chuẩn, buộc SpaceX phải ghi nhận khoản nợ 9 tỷ USD trên bảng cân đối kế toán liên quan đến các giao dịch này.
Đặt cược vào các nền kinh tế tương lai
Định giá gây sốc của công ty được xây dựng dựa trên niềm tin của nhà đầu tư vào các phân khúc kinh doanh trong tương lai hơn là hiệu suất tài chính hiện tại. ARK Invest, một nhà đầu tư sớm, xác định mảng internet vệ tinh Starlink là "động cơ tài chính" làm cho toàn bộ tầm nhìn trở nên khả thi. Công ty ước tính thị trường kết nối vệ tinh có thể đạt 160 tỷ USD mỗi năm.
Ngoài Starlink, dịch vụ phóng của công ty đã giảm chi phí phóng khoảng 95% kể từ năm 2008, theo nghiên cứu của ARK. Thành phần hướng tới tương lai nhất của định giá gắn liền với các trung tâm dữ liệu quỹ đạo và công ty xAI mới thâu tóm. Musk đã tuyên bố mục tiêu triển khai 100 gigawatt công suất tính toán AI mỗi năm, một kế hoạch mà một số nhà phân tích nghi ngờ nhưng lại là cơ sở cho kịch bản tăng trưởng của cổ phiếu. Đối với các nhà đầu tư IPO, câu hỏi đặt ra là liệu tiềm năng tương lai đó có biện minh cho một mức định giá lấn át các gã khổng lồ có lãi đã thành danh hay không.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
