Với khả năng IPO SpaceX trị giá hơn 1,75 nghìn tỷ USD dự kiến diễn ra sớm nhất vào tháng 6, nhu cầu của các nhà đầu tư đối với việc tiếp cận trước khi niêm yết đang tăng vọt, buộc người ta phải xem xét kỹ hơn các công cụ phức tạp và thường có rủi ro cao cung cấp quyền tiếp cận đó. Mặc dù gã khổng lồ thị trường tư nhân này chưa xác nhận ngày IPO hoặc giá trị vốn hóa, nhưng cơn sốt thị trường đang chuyển vốn vào nửa tá loại sản phẩm riêng biệt, từ các quỹ được quản lý đến các hợp đồng tương lai mã hóa, mỗi loại đều có cơ chế cấu trúc riêng có thể âm thầm bào mòn lợi nhuận.
"Tôi hiểu mong muốn trở thành một trong những người đầu tiên tham gia, nhưng ngay cả một công ty tốt cũng có thể là một khoản đầu tư tồi vì sai giá hoặc sai quy mô," Patrick Huey, cố vấn trưởng tại Victory Independent Planning, cho biết. Các cố vấn tài chính cảnh báo rằng nhiều sản phẩm trong số này đi kèm với các lớp phức tạp và phí không phù hợp với hầu hết các nhà đầu tư cá nhân.
Các lộ trình chính để tiếp cận bao gồm cổ phiếu tư nhân trực tiếp, các pháp nhân mục đích đặc biệt (SPV), các quỹ đóng, các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) và số lượng ngày càng tăng các sản phẩm mã hóa. Ví dụ, Quỹ mạo hiểm ARK (ARKVX), một quỹ định kỳ (interval fund), có phí quản lý là 2,90%, cao gần gấp bốn lần mức phí 0,75% của một số quỹ ETF. Trong khi đó, các quỹ đóng niêm yết như Destiny Tech100 (DXYZ) đã giao dịch ở mức chênh lệch lớn và kéo dài so với giá trị tài sản ròng, nghĩa là các nhà đầu tư phải trả nhiều hơn đáng kể so với giá trị tài sản cơ sở.
Đối với các nhà đầu tư, việc lựa chọn công cụ không chỉ đơn thuần là vấn đề phong cách; nó quyết định liệu họ có nắm bắt được luận điểm đầu tư mà họ hướng tới hay các chi phí cấu trúc sẽ tiêu tốn một phần đáng kể lợi nhuận. Mô hình lịch sử về việc hết hạn phong tỏa sau IPO, thường chứng kiến giá cổ phiếu giảm gần 60% so với mức đỉnh trước khi phong tỏa, nhấn mạnh tầm quan trọng cốt yếu của tính thanh khoản—một tính năng mà nhiều sản phẩm tiền IPO bị hạn chế rõ rệt.
Trận địa của 6 lựa chọn 'tiếp cận' tiền IPO
Cơn sốt tiếp cận SpaceX đã tạo ra ít nhất sáu loại tài sản riêng biệt, mỗi loại có một câu trả lời khác nhau cho câu hỏi nhà đầu tư thực sự sở hữu cái gì. Theo một khung phân tích các lộ trình này, cổ phiếu tư nhân trực tiếp là gần nhất với vốn chủ sở hữu thực tế nhưng thường bị giới hạn cho các nhà đầu tư có uy tín và có tính thanh khoản cực thấp.
Một cấp độ tiếp theo là các pháp nhân mục đích đặc biệt (SPV) và các quỹ thị trường tư nhân, nơi các nhà đầu tư sở hữu lợi ích trong một phương tiện nắm giữ cổ phiếu, chứ không phải bản thân cổ phiếu đó. Điều này tạo ra các lớp phí và sự phức tạp. Xa hơn nữa là các quỹ niêm yết, như quỹ đóng Destiny Tech100 (DXYZ) hoặc Tema Space Innovators ETF (NASA), đơn vị nắm giữ một SpaceX SPV. Tại đây, các nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu quỹ và chịu các rủi ro như chênh lệch giá thị trường hoặc chiết khấu so với NAV.
Các lựa chọn rủi ro nhất bao gồm các sản phẩm mã hóa và hợp đồng tương lai tiền IPO. Đây là các sản phẩm phái sinh cung cấp quyền tiếp cận kinh tế nhưng thường không có quyền sở hữu, quyền biểu quyết hoặc quyền nhận cổ tức. Ví dụ, các sản phẩm như preSPAX của Bitget là các công cụ nợ gắn liền với hiệu suất của SpaceX, trong khi OKX cung cấp hợp đồng tương lai vĩnh cửu (SPACEX/USDT) được thanh toán bằng stablecoin. Các sản phẩm này mang rủi ro nhà phát hành và thanh toán đáng kể.
5 câu hỏi cần đặt ra trước khi mua
Các cố vấn tài chính gợi ý một khung thẩm định năm điểm để đánh giá bất kỳ phương tiện nào cung cấp quyền tiếp cận công ty tư nhân. Câu hỏi đầu tiên là tổng chi phí, vì một số quỹ có tỷ lệ chi phí tiếp cận mức 3%, có thể tạo ra lực cản đáng kể đối với lợi nhuận trong nhiều năm. Thứ hai là tính thanh khoản: nhà đầu tư có thể thoát ra khi họ muốn không? Các quỹ định kỳ, chẳng hạn, thường giới hạn việc rút vốn hàng quý ở mức chỉ 5% tài sản ròng, nghĩa là việc thoát ra có thể mất hơn một năm trong một thị trường căng thẳng.
Câu hỏi thứ ba giải quyết mức chênh lệch (premiums). Các quỹ đóng có thể giao dịch ở mức chênh lệch cực lớn so với NAV, với một số trường hợp nhà đầu tư phải trả tương đương 1,30 USD cho 1,00 USD tài sản cơ sở. Thứ tư, các nhà đầu tư nên hỏi xem định giá hiện tại như thế nào, vì việc định giá cũ có thể tạo ra NAV gây nhầm lẫn. Cuối cùng, liệu quỹ có chuyển giao toàn bộ lợi nhuận không? Một số cấu trúc thêm vào các lớp phí quản lý và phí hiệu quả hoạt động, lấy đi một phần lợi nhuận trước khi nó đến tay cổ đông quỹ.
Cuối cùng, cấu trúc của lớp vỏ đầu tư cũng quan trọng như luận điểm đầu tư vào bản thân SpaceX. Một nhà đầu tư hiểu được triển vọng tăng giá nhưng chọn sai công cụ có thể thấy lợi nhuận của mình bị pha loãng đáng kể bởi phí, tính thanh khoản kém và chi phí cấu trúc. Đối với nhiều người, con đường thận trọng nhất có thể là con đường đơn giản nhất: chờ đợi cho đến sau IPO, khi các cổ phiếu được giao dịch trên một sàn giao dịch công khai với giá cả minh bạch và tính thanh khoản hàng ngày.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
