Những điểm chính:
Cổ phiếu của Strategy đã giảm 72% trong năm qua dù công ty tích lũy được 847.363 Bitcoin, đẩy vốn hóa thị trường xuống dưới giá trị tài sản tiền mã hóa nắm giữ lần đầu tiên sau nhiều năm.
Cổ phiếu của Strategy đã giảm 72% trong năm qua, giao dịch ở mức chiết khấu 11 tỷ USD so với lượng Bitcoin nắm giữ, khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi về tính bền vững của mô hình huy động vốn.
"Lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu đang giảm dần," Jason Huang, nhà sáng lập Next Gen Venture, cho biết. "Ngay khi MSTR hoạt động kém hơn Bitcoin thêm 10% trong alpha âm, mỗi lần họ sử dụng ATM để phát hành cổ phiếu, họ sẽ càng làm loãng lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu hơn nữa."
Công ty hiện nắm giữ 847.363 Bitcoin trị giá khoảng 64,1 tỷ USD theo giá hiện tại, nhưng vốn hóa thị trường đã giảm xuống còn khoảng 53,2 tỷ USD. Chỉ trong tuần này, Strategy đã mua 520 BTC với giá 35 triệu USD, tiếp tục chiến lược tích lũy mạnh mẽ. Công ty đang gánh khoảng 15 tỷ USD nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi, yêu cầu chi trả cổ tức hàng năm ước tính khoảng 1,7 tỷ USD. Một trong những chứng khoán đó, STRC (Stretch), đã giảm xuống còn khoảng 88 USD sau khi giao dịch quanh mức 100 USD vào tháng 5.
Sự phân kỳ giữa lượng Bitcoin nắm giữ của Strategy và giá cổ phiếu đặt ra câu hỏi liệu giao dịch proxy Bitcoin có còn hiệu quả hay không. Nếu MSTR tiếp tục hoạt động kém hơn Bitcoin trong khi phát hành thêm cổ phiếu, việc pha loãng cổ đông có thể gia tốc — một động thái mà Huang mô tả là "vòng xoáy tử thần" tiềm tàng. Bitcoin tự thân giao dịch quanh mức 62.000 USD, giảm gần 20% trong tháng qua và 48% so với mức đỉnh kỷ lục trên 126.000 USD vào tháng 10.
Dữ liệu Google Trends cho thấy sự quan tâm của nhà đầu tư cá nhân đang giảm dần
Lượng tìm kiếm toàn cầu đối với "MSTR", "Bitcoin Strategy" và "Michael Saylor" đã giảm đáng kể so với mức đỉnh hồi tháng 2 năm 2026, theo dữ liệu Google Trends. Trong ba cụm từ, MSTR vẫn là từ khóa được tìm kiếm nhiều nhất với điểm quan tâm trung bình 40, so với 13 của Bitcoin Strategy và chỉ 6 của Michael Saylor. Cả ba xu hướng đều suy yếu trong những tuần gần đây, cho thấy các nhà đầu tư cá nhân từng theo dõi sát chiến lược Bitcoin trước tiên của Strategy có thể đang chuyển sự chú ý sang nơi khác.
CEO của FullStack, Flood, lập luận rằng "không có đáy cho đến khi Saylor bán vài tỷ USD trong một đợt phục hồi hình chữ V khổng lồ," phản ánh sự hoài nghi ngày càng tăng về khả năng duy trì mức định giá cao của công ty.
Áp lực Bitcoin rộng hơn gia tăng sức ép
Sự suy giảm của Bitcoin đã làm trầm trọng thêm những thách thức của Strategy. Loại tiền mã hóa lớn nhất theo vốn hóa thị trường đã giảm khoảng 26% từ đầu năm đến nay và chạm mức dưới 65.000 USD vào Chủ nhật sau khi Tổng thống Donald Trump công bố mức thuế nhập khẩu 15% đối với tất cả hàng hóa vào Mỹ theo Mục 122 của Đạo luật Thương mại 1974. Động thái này đã kích hoạt 465 triệu USD thanh lý trong 24 giờ, với hơn 434 triệu USD đến từ các vị thế long bị xóa sổ, dữ liệu từ Coinglass cho thấy.
Trên Polymarket, tỷ lệ cược Bitcoin giảm xuống dưới 55.000 USD trong năm 2026 đã tăng lên 72%, trong khi xác suất giảm xuống dưới 50.000 USD đạt 61%. Trên Stocktwits, tâm lý nhà đầu tư cá nhân xoay quanh Bitcoin tiếp tục ở vùng bearish.
Đối với các nhà đầu t� sử dụng MSTR như một proxy Bitcoin có đòn bẩy, mức giảm 72% của cổ phiếu so với mức giảm 26% của Bitcoin trong năm nay đại diện cho sự phá vỡ đáng kể luận điểm cốt lõi của giao dịch này. Câu hỏi đặt ra là liệu Strategy có thể đảo ngược xu hướng pha loãng hay không — hay mức chiết khấu so với giá trị tài sản ròng sẽ trở thành đặc điểm vĩnh viễn của cổ phiếu.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
